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增加进攻性
2016-11-22 16:38 来源:金斧子投研中心 阅读量:1474人/次
内容摘要: 10月阳光私募产品平均收益转好,各类策略产品全面获利:统计范围内的11565只产品平均收益1.47%,弱于同期沪深300的2.55%,但好于9月-0.25%的表现;各策略表现来看,程序化期货策略本月盈利最多(3.49%),其次为主观期货策略(3.32%),对冲套利、债券策略、阿尔法策略本月平均收益位列后三位,但均为正。相对收益来看,本月总体上有8665只产品获得正收益,占比74.92%,有2223只产品跑赢沪深300,占比19.22%。具体来说,本月各策略中均有一半以上产品获取了正收益。

一、10月阳光私募行业焦点

1、私募发行情况

10月新发基金总量环比减少44.05%,各类型新增速度均下滑。

据万得资讯数据统计,截至2016/11/16,10月阳光私募发行产品数量602只,环比减少了44.05%,同比减少了13.26%。具体来看,10月各类型基金新增速度均下滑:新发股票型基金数量436只,环比减少45.97%,同比减少17.74%,混合型基金新增53只,环比减少24.29%,同比增加96.30%,债券型基金数量新增63只,环比减少47.50%,同比减少1.56%,另类投资基金新增26只,环比减少51.85%,同比减少45.83%。

图   1:近期私募市场新发数量

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数据来源:WIND, 金斧子投研中心

 

2、私募备案情况

9月备案管理人稳步增至17710家,管理数量增幅放缓一半,管理规模今年首次大降17.08%,主要为股权、创投类基金规模降幅超20%。

根据证监会10月12日披露,截至2016年9月底,基金业协会已登记私募基金管理人17710家。已备案私募基金41230只,认缴规模8.57万亿元,实缴规模6.66万亿元。私募基金从业人员28.65万人。

在私募管理人数量方面,9月私募管理人数量17710家,环比新增625家,增幅3.66%,增幅与前月增幅相当,但经历今年私募新规清理后,同比明显减少13.11%;其中,相比前月,证券类私募管理人增加181家(增幅2.32%),股权类私募管理人增加393家(增幅5.15%),创投类私募管理人增加36家(增幅3.00%),其他类私募管理人增加15家(增幅3.26%)。

在管理基金数量方面,9月总量41230只,环比增加1526只,增幅为3.84%,增幅比前月放缓了近4个百分点,同比增幅为1.49倍;各类型业务中,相比前月,证券类基金增加了839只(增幅3.60%),股权类基金增加了590只(增幅4.49%),创投类基金增加了29只(增幅1.51%),其他类基金增加了68只(增幅5.06%)。

在管理规模方面,9月管理规模总量66591亿元,环比减少了13720亿元,减幅17.08%,为今年来首次缩减,同比增加47.81%。其中,相比前月,证券类规模增加了89亿元(增幅0.37%),股权类减少了12610亿元(降幅26.18%),创投类减少了1000亿元(降幅22.42%),其他类减少了199亿(降幅5.63%)。从私募管理人规模级别来看,仍以1亿以下小规模管理人为主(12122只,占比68.45%),其次为1~10亿级管理人(4260家,占比24.05%),其余各级别本月也略有增加,100亿以上规模管理人数量到达150家,50~100亿级170家,20~50亿级438家,10~20亿级570家。

图   2:私募登记备案累计曲线

图   3:私募登记备案各类增幅

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数据来源:金斧子投研中心

表   1:备案私募基金管理规模情况

图   4:2016/9私募管理人规模组成

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数据来源:金斧子投研中心

图   5:私募管理人各类规模增长情况

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数据来源:金斧子投研中心




3、私募清盘情况

今年以来累计清盘5076只产品,10月提前清算产品1只、到期清算115只。

据金斧子投研中心统计,截至2016年11月16日,2016年1-10月共累计清盘私募产品数量为5076只,同期同比增加9.92%,其中累计提前清算378只,累计到期清算4698只,分别比去年同期下降了65.06%、增加了32.86%。

2016年10月仅1只主观期货策略类产品提前清盘,环比减少93.75%,同比较少98.65%。

图   6:私募提前清算信息


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数据来源:金斧子投研中心

图   7:私募各策略提前清算情况

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数据来源:金斧子投研中心

 

二、10月阳光私募业绩回顾

(注:以下10月相关统计数据根据各产品所披露的在2016/9/25-2016/10/5之间10月末最新的净值计算而来,统计截止时间为2016/11/8,由于私募净值披露时间的不统一性,可能会部分影响业绩统计和排名。)

1、市场简要回顾

股票市场:10月,国内股市总体呈现阶梯式震荡向上的态势,上证指数、沪深300分别涨3.2%、2.6%,深证成指、中小板指、创业板指依次涨1.3%、1.7%、0.5%,大盘股表现优于小盘股。申万一级行业中,与PPP概念、供给侧改革相关的周期性行业表现居前,包括建筑装饰、采掘、建筑材料、有色、钢铁等,另外,食品饮料、机械设备、以及综合行业也有不错表现。受调控政策影响,房地产为唯一下跌行业。本月日均成交约5200亿,较9月有所放大,而从A股交易结算保证金余额来看,市场未见明显增量资金入场,风险偏好水平仍处于低位,市场热点依旧较散、轮动快,仍为存量博弈的格局。人民币汇率加速贬值,10月累计贬值幅度1.35%。

债券市场:10月逆回购以及MLF到期量大,虽有央行资金大量投放,但市场流动性总体维持偏紧局面,货币市场利率全面上涨,其中7天银行质押式回购利率单月上涨49BPS。利率债收益率先降后升,全月上涨。10月中上旬,10年期国债收益率快速下行至2.64%,之后又迅速回升至2.74%,全月收益率上涨1.7BPS;而3-7年期国债收益率有所下降,幅度为6.4~9.7BPS。国开债收益率全部上涨,且1年期以涨幅16BP居首。信用债收益率短升长降,低等级品种信用利差被进一步压缩。

期货市场:10月股指期货基差贴水情况较9月有所改善:按收盘价计算,IF00基差最低贴水至0.85%、IH00基差最低贴水至0.57%、IC00基差最低贴水至1.16%。商品期货方面,10月原油大跌、黄金跳空下跌后震荡上行。基本金属和化工品表现不错,铝、聚丙烯涨幅显著。黑色系一路猛涨,从9月中下旬算起,本轮焦炭上涨约60%、焦煤上涨约53%、动力煤上涨约30%。主要农产品全部上涨,鸡蛋涨10%、玉米涨9%,油脂上涨幅度约为6%-9%。

2、私募业绩回顾

10月阳光私募产品平均收益转好,各类策略产品全面获利:统计范围内的11565只产品平均收益1.47%,弱于同期沪深300的2.55%,但好于9月-0.25%的表现;各策略表现来看,程序化期货策略本月盈利最多(3.49%),其次为主观期货策略(3.32%),宏观策略、复合策略、股票多头、其他策略产品本月收益分别为1.70%、1.49%、1.49%、1.31%,股票多/空、事件驱动、组合策略产品本月收益分别为1.28%、1.25%、1.20%,对冲套利、债券策略、阿尔法策略本月收益位列后三位,分别为0.82%、0.80%、0.52%。

受本次单月收益带动,阳光私募今年以来的表现也较此前有了提升:截至10月,今年以来平均亏损2.81%,跌幅呈逐步收窄态势,且显著好于同期沪深300的-10.58%;分策略来看,程序化期货类产品以13.52%的今年以来收益遥遥领先,主观期货次之,今年以来收益8.01%,而股票多头类产品受年初大跌、整体弱势的市场影响,今年以来表现垫底,但已在9、10月份连续获利较多。

图   8:私募各策略月度收益率

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数据来源:金斧子投研中心

相对收益来看,本月总体上有8665只产品获得正收益,占比74.92%,有2223只产品跑赢沪深300,占比19.22%。

具体来说,本月各策略中均有一半以上产品获取了正收益,最高只有四成产品跑赢沪深300指数。其中,正收益产品占比数量在80%以上的是对冲套利策略、债券策略,组合策略、股票多头、股票多/空、阿尔法策略产品中有75%以上产品获取正收益。程序化期货和主观期货正收益占比在60~70%的位置,平均盈利水平和跑赢指数产品数量均较高,不过其平均亏损幅度也相对较高,一定程度上验证了这两类策略收益的波动性。

9:2016/10各策略私募相对收益水平

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数据来源:金斧子投研中心

 

三、11月部分阳光私募业绩预览

(注:以下11月相关统计数据根据各产品所披露的2016/10/25-2016/11/15,即11月前二周净值计算而来,统计截止时间为2016/11/20,由于私募净值披露时间的不统一性,可能会部分影响业绩统计结果。)

11月前两周,股市、商品均向好,而债市调整。目前已有两周净值披露较为完整,除去结构化、单账户产品,且在10/29当周和11/11当周均有披露净值的产品有7508只,平均收益为1.55%,即11月以来前两周私募产品平均收益比前月又提升了0.08%,其中有72.46%盈利,有22.22%的产品跑赢沪深300指数对应区间涨幅(2.31%)。

具体分策略来看,本月私募业绩延续全面上涨:程序化期货和主观期货产品本月以来平均收益继续领先,分别为5.70%、5.62%,比其余策略类高出一倍;宏观策略和复合策略类产品本月以来平均收益超1.5%,分别为2.11%、1.80%,股票多头、股票多/空策略类产品本月以来平均收益依次为1.44%、1.20%,剩余策略中除债券策略本月以来平均收益0.27%,其他均在0.5%以上。

分时间来看,本月私募业绩主要依靠于第二周各策略丰厚的收益,除了阿尔法策略、债券策略外,其余策略产品在第二周的收益比第一周翻了至少一倍以上,管理期货类第二周收益似乎受双十一夜盘瞬间反转的影响比预想的低:主观期货由第一周的-0.05%升至第二周收益5.48%,组合策略第二周收益0.71%为第一周收益0.04%的15倍,程序化期货第二周收益4.26%为第一周1.02%的3.18倍,复合除了、股票多头、股票多/空第二周收益均为第一周的2.5倍以上。

图   10:2016/11私募产品目前业绩表现

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数据来源:WIND, 金斧子投研中心

 

四、阳光私募投资环境后市展望

1、宏观环境展望

国际方面,美联储12月加息概率升至80%以上,特朗普新政提振投资者对于经济增长预期,但新政与美联储加息进程是否互成共振或掣肘预计将是未来一段时间全球资本市场核心焦点。民粹主义蔓延,意大利修宪公投成下一关注重心,欧元区或面临较大冲击,短期全球资本市场波动有进一步加剧的隐忧。

10月美国非农数据显示,季调后非农就业人数增加16.1万,尽管不及预期与前期修正值,但失业率稳步下降,同时薪资增速上升,目前已达到美联储认定的完全就业状态,进一步支撑了未来加息预期。据美国联邦基金利率期货暗示,美联储12月加息概率升至80%(非农数据公布前为78%)。11月8日美国大选尘埃落定,特朗普新政方案提升了投资者对于美国经济增长和通胀的预期,随后道琼斯工业指数收获三连阳,而金价当天上攻至1338最后迅速回落,短暂看来此前预期特朗普当选引发的避险情绪似乎被迅速消灭。目前来看特朗普宣传的施政方案存在较多矛盾之处,例如“扩大基建”与“减税降低赤字率”对于政府预算提出较大挑战;而刺激经济增长为加息营造良好环境,但加息又增加了财政扩张融资成本,最终方案能否落地与落地程度尚存疑。距离其正式上任还有两个月时间,短期来看,大选余波引发的不确定性仍在持续发酵,其中新政与美联储加息进程是否互成共振或掣肘预计将是未来一段时间全球资本市场核心焦点。

再看其他发达国家市场,12月4日举行的意大利修宪公投将成为近期内市场关注的另一大热点。继英国脱欧公投后,美国特朗普当选再一次强化市场对于民粹主义蔓延假设,若意大利退出欧元区,或会对欧元区政治、经济造成极大冲击,届时将加剧短期的全球资本市场波动。

国内方面,经济运行平稳,供给侧结构性改革持续推进,货币政策稳定中性基调不变,未来重视抑制资产泡沫和防范经济金融风险,积极的财政政策延续,关注PPP为代表的基建。

国内经济方面,经济企稳,通胀升温,但内生增长动力不足,未来经济增长承压:

1)生产、投资方面,10月官方制造业PMI为51.2,连续3个月站在荣枯线之上,创2014年8月以来新高。生产持续改善,新出口订单萎缩,新订单和原材料购进价格涨幅明显,库存去化放缓。房地产调控收紧,进入下行周期,制造业的改善对经济有一定支撑。10月工业增加值同比增速与9月持平,工业生产弱平稳运行。1-10月全国固定资产投资同比增速较1-9月小幅上涨,其中民间投资回升明显。三大类投资中,基建和制造业投资下降,房地产投资因前期地产销量激增而反弹,对稳定 1-10 月投资增速起到了重要作用。在限购、限贷的调控政策实施后,房地产投资不降反升,表明调控政策的影响较为滞后,但销量增速已由正转负,地产投资增速反弹的持续性或较为有限。而制造业投资受去产能拖累,财政支出增长乏力使得基建投资后继无力,仅靠地产投资反弹较难支撑投资持续改善,预计固定资产投资增速和地产投资增速或回落。

2)需求、消费方面,10 月份贸易顺差回升至490.6亿美元且较9月有所扩大。进口数据同比上升,延续上涨的态势;出口数据同比下滑,跌幅虽收窄,但主要受去年同期低基数的影响。外贸依旧疲软,全球经济增长放缓,国际经济环境未见好转,人民币汇率持续承压,但贬值对出口扩张效应较弱,因此出口前景并不乐观,反观国内经济企稳,内需的改善有效支撑了进口的持续增长。10月社消名义增速大幅下降,在通胀升温、商品零售价格增长较快的情况下,与市场预期有较大差别。其中,必需消费整体走弱,汽车高位回落,可选品跌多涨少,地产调控令相关消费反弹力度有限,未来零售增速或呈现短期稳定、长期下降态势。

3)通胀方面,因食品价格上涨和低基数影响,10月CPI同比增长2.1%,重回“2时代”。冬季来临,预计蔬菜、鲜果价格延续上行态势,母猪存栏处历史低位,猪价或维持高位且去年同期价格较低,猪价对CPI形成一定支撑,考虑到去年低基数,未来CPI或继续上行,但空间有限;黑色和煤炭价格继续反弹,10月PPI同比继续大幅回升至1.2%,较9月扩大1.1%,虽然出台政策制约大宗商品价格上涨但效果有限,而石油和有色价格依然坚挺,在基数及大宗商品价格暴涨的影响下PPI上涨或会延续。

4)金融方面,10月新增社融8963亿,环比减少近50%,同比多增3370亿;M2由上月11.5%上升至11.6%,虽然信贷减少、财政存款增加,但非银存款大增;M1增速下降至23.9%,仍处高位,实体投资意愿仍偏弱,M1-M2剪刀差连续三个月收窄;金融机构贷款增加6513亿,环比下降46%,同比多增1377亿,信贷增长主要依托房贷,但受地产收紧影响后继乏力。社融信贷均放缓,短期内流动性进一步宽松无望。

5)外汇方面,央行第三季度货币政策报告指出,将继续推进利率市场化和汇率形成机制改革,按照“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币中间价形成机制有序运行,预期人民币汇率总体稳定。10月外汇储备3.1207万亿美元,下降457亿美元,连续四个月回落,创2011年3月以来新低。在10月份人民币持续贬值态势下,外储下降速度没有出现明显下滑,表明央行允许人民币贬值以释放贬值压力且资本流出情况并不严重。特朗普当选最终并没有造成美元大幅下挫,市场焦点重回12 月加息,预计美元指数年内将保持强势,人民币顺势贬值,年内仍需警惕意大利宪法公投失败造成欧元下跌,从而被动推升美元指数,届时将进一步加剧人民币贬值压力。

国内政策方面,坚定供给侧改革,货币政策稳健,“抑泡沫、防风险”,财政政策延续宽松。

1)货币政策方面,三季度以来经济平稳回升,物价上行,民间投资增速小幅回升。但经济仍依赖房地产和基建投资,民间投资缺乏活力,内生增长动力不足。三季度以来,央行延续稳健的货币政策,保持政策灵活适度,丰富公开市场操作期限品种,为稳增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。但受去杠杆、抑房价、资本流出以及通胀回升等制约,近期货币政策难言宽松。下一阶段将保持稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调,提高有效性、加强针对性,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。整体来看,央行锁短放长去杠杆思路未变,货币市场资金成本较难显著回落,资金紧平衡或将延续,货币政策操作的难度加大。

2)财政政策方面,三季度经济运行平稳,结构调整加快。四季度,因房地产成交量下滑、市场降温,预计经济下行的压力将增大。10月财政收入微升、支出由正转负,尽管与去年同期高基数有关,但前期积极财政导致赤字继续扩大,10月份财政收入对支出的掣肘效应开始显现。10月28日中央政治局会议指出,将有效实施积极的财政政策,保证财政合理支出,加大对困难省份和特困地区的扶持力度。稳增长的力度将增强,供给侧结构性改革持续推进,财政政策将更加积极,以PPP为代表的基建将发挥重要的作用。


2、股票市场展望

房地产调控政策的影响短期还未传导至投资上,加上大宗商品价格上涨带动工业企业利润有所改善,经济短期运行平稳。但10月房地产销售面积已大幅下滑,11月有扩大趋势,未来随着楼市调控影响逐渐传导至投资上,经济下行压力将加大,且数据显示,目前企业利润改善明显的企业集中于产能过剩行业包括煤炭、钢铁、有色等,这得益于今年供给侧改革推进带来的商品价格大幅上涨,而更能代表经济活力的中小型企业利润改善并不明显。

目前全球流动性边际收紧已成为市场共识,国内方面,10月整体流动性相对偏紧,货币市场利率全面回升。虽然货币政策仍是回归稳健、并无快速收缩,但短期内进一步宽松无望,而“严监管、控杠杆”的政策基调或对市场风险偏好有一定抑制作用。

截至10月底,虽然A股主要指数均实现了上涨、且成交有所放大,但细观来看,每次指数拉升1-2天后就会横盘整理一段时间,上涨动力仍是不足,呈现“上涨乏力、下跌有底”的特征。目前经济短稳长降、通胀短升长降、流动性稳中偏紧、货币政策中性,各方力量相对平衡,在新的变化出来之前市场大概率会持续这种震荡局面。此外,需警惕外围市场的不确定性对市场可能造成的冲击,包括意大利修宪公投,美联储、日本、欧洲、英国等议息会议的召开等。


3、债券市场展望

10月债市波动较大,月初在楼市调控政策出台资金分流影响下,债市收益率快速下行至2.64%低位,但下半月由于资金面紧张,央行将理财纳入广义信贷测算、加上持续锁短放长去杠杆操作,债市收益率快速上行。进入11月后,在通胀预期上升、外围事件扰动下债市延续调整,并突破2.8%。

目前来看,短期债市情绪偏谨慎、大概率维持震荡格局:1)11月初流动性虽有所改善,但总体仍然偏紧,且央行在每次货币利率有所稳定时就会加大资金净回笼,始终保持流动性合理充裕的同时,严控债市杠杆。2)短期经济基本面有所改善,而在大宗商品价格上涨、蔬菜价格冬季回升等影响下,四季度通胀或有所抬头。3)中央已将“防范金融风险、抑制资产泡沫”放在首要位置,货币政策回归稳健,且美元加息、人民币汇率贬值的压力下,货币进一步宽松更受到压制。

长期来看,经济下行压力较大,基本面对债市有所支撑,而“资产荒”的延续也使债市存在配置机会。


4、商品市场展望

原油:10月上旬在冻产协议口头达成的刺激下大幅上涨至52美元,而下旬随着冻产协议带来的边际效用逐渐减弱、API原油库存大增、获利盘抛售等影响下原油价快速下跌至44美元左右,并抹去上半月全部涨幅。今年以来原油价格波动较大,原油投资者往往对短线新闻会有过激反应,近日有关冻产协议积极推动的消息一出,原油价格再次大幅反弹。如果冻产协议能如期达成,这对原油价格将是重大利好,但目前看来各产油国之间利益冲突较大、冻产协议能否达成、以及能否落地实施都尚存疑问。且50-55美元是美国页岩油的成本区间,油价持续上涨或带来页岩油扩产风险,在全球原油市场总体供给过剩的格局下,预计原油价格反弹有顶、震荡会是常态。

贵金属:国庆期间受美联储加息预期升温影响,金价暴跌,从1320左右回落至1250左右,而后震荡盘整,而后受希拉里“邮件门”影响,全球避险情绪升温,价格回升。但在11月初金价短暂行至1300上方之后,再次开始暴跌,目前在1210-1240之间震荡。年初至今虽然金价仍然上涨14%左右,但相对处于历史低位,且金价在短期暴跌后或存在战略性买入机会。需注意的是,12月美元加息始终对金价有一定扰动,金价短期或维持震荡。长期来看,黄金作为避险资产在全球经济增长不确定、宽松边际收紧的背景下仍存在配置价值。

黑色系:9月以来“煤超风”再度来袭,自9月中旬算起动力煤、焦煤、焦炭分别上涨36%、92%、93%,中间有基本面和资金面的双重影响。煤炭的大幅飙升引起了监管层的注意,多次出手调整手续费、保证金、涨跌幅、开仓数等,但并未在市场引起较大反响,直至11月11号夜盘,多合约在当晚瞬间触及跌停、有的甚至直接从涨停板至跌停板。短期暴跌是前期快速拉升后的风险集中释放,目前来看煤炭价格虽然在快速上涨后存在高位回吐风险,但考虑到冬季为用煤高峰期、叠加今年煤炭去产能效果显著、先进产能尚未完全放开,煤炭价格仍有一定支撑。明年随着楼市调控政策影响、经济下行压力加大,以及产能回升,煤炭价格终将回归理性。

化工品:随着PTA前期检修装置的陆续重启,PTA装置开工率大升,虽然下游聚酯仍维持着较高的开工率,但后续提升的空间相对有限,目前PTA处于供需弱平衡格局。此外,资金方面,PTA盘面净空持仓量高企,而原油也出现回调,预计PTA短期进入调整状态。10月塑料跟随原油有一定上涨,但11月11日夜盘沥青暴跌。目前沥青需求分化较大,受天气影响表现为南强北弱,原油价格震荡不断,且下游贸易商观望情绪浓厚,沥青价格有所承压。

农产品:10月大部分农产品表现相对平淡、油脂类有所上涨。今年美豆丰产已逐渐被市场消化,目前关注点在于产量的消耗情况、以及南美大豆的生长情况。国内粕类供应相对偏紧,后期随着大豆到港量增大、预计豆粕供给紧张将会缓解,同时需求相对平稳,粕类产品维持震荡判断。棕榈油方面,马来棕进入减产季、预计产量明年一季度才恢复,国内棕榈油目前库存较低,且冬季为油脂消费旺季,预计棕榈大概率维持震荡向上走势。国内糖厂库存持续下降,加上国家开启食糖产业保障措施调差,糖价短期有一定支撑,但随着新糖上市、供给增加,对糖价涨幅有一定抑制。


五、阳光私募投资策略展望

具体到阳光私募的投资策略上,我们推荐以下策略:

复合策略

复合策略,即不同策略的组合,这类策略较为常见的是不同量化策略的组合,包括股票市场中性策略、趋势跟踪策略、套利策略、固定收益策略、期权策略等。复合策略并不是不同策略简单的收益叠加,其目的一是为了提高整个组合的风险收益比,二是在不同市场环境下都能有策略获利。去年以来,市场上采用复合策略的投顾激增,原因之一就是政策环境和市场环境变化太快,以至于单一策略的表现有时会比较疲弱。例如,去年9月股指限仓以后,股票市场中性策略、期现套利策略、股指期货CTA策略等都受到一定限制,而采用复合策略的投顾因为策略分散,投资市场较广泛,影响相对较小,收益表现亦更为稳健。

推荐投顾:上海雁丰投资管理有限公司

推荐理由:创始人刘婕女士毕业于哥伦比亚大学统计学硕士专业,曾在Morgan Stanley、德意志银行、法兴银行等负责量化模型构建以及量化策略研究。投资总监刘炎博士曾在国际大型对冲基金担任合伙人以及基金经理,曾同时管理5只基金,累计管理规模高达23亿美元。雁丰投资采用Alpha+CTA+无风险套利等多策略组合,策略比重相对稳定不会大幅调整,其投资策略特点为高度分散、充分对冲、运行稳健。截至11月11号,千石资本-雁丰多策略净值为1.5290,年化收益19%,年化波动8%,今年以来收益14%。

 

推荐投顾:上海宽投资产管理有限公司

推荐理由:宽投资产成立于2014年12月,目前管理规模约13亿元人民币。公司核心投研团队30人,均拥有国内外顶级名校统计学、数学、金融工程与计算科学硕士以上专业背景资历,分为北美策略研究中心及国内策略及交易团队构成。北美策略研究中心专注策略研究,确保模型不断更新迭代、策略组合实时跟踪市场情况,杜绝策略失效风险。国内策略团队负责资金运作以及北美策略的落地,同时根据市场情况研发相应策略,在研发过程中国内外团队进行交叉回测检验。成立最早的阳光化产品旺金金融-宽投1号(商品套利+CTA趋势)截至2016年11月11日累计净值1.27,年化收益22.45%,年化波动10.08%,单、双边策略搭配在今年波动剧烈的商品市场中表现较为有效且稳健,今年以来收益16.83%。而8月始发的量化全天候系列产品在原有的管理期货策略基础上涵盖商品套利、CTA趋势跟踪、ALPHA与指数增强四类策略,策略较为丰富。


股票策略

今年以来A股总体呈现一种区间震荡的局面,尤其是近几个月以来,由于各方力量的均衡作用,市场始终表现为“上涨有顶、下跌有底”的特征。自3月份起,A股指数出现了几波小反弹行情,但共同特点之一就是存量博弈、热点轮动频繁,缺乏持续性趋势支撑,出现“指数涨而不赚钱”的现象。但对于经验丰富、操作灵活、善于抓取热点主题机会的交易型投顾来讲,今年结构性的市场行情仍能带来可观的收益。

10月楼市调控政策以后,房地产投资见顶。债市在一段小牛行情后,期限利差和信用利差均被持续压缩,且在“严监管、去杠杆”成为政策主基调的背景下,货币政策回归中性,短期进一步宽松无望,债市短期或以震荡格局为主,长期由于经济下行压力较大仍存在机会。商品市场在经历了一波超预期行情以后,随着未来供需失衡逐渐缓解、以及投机资金的退场,将难再现类似的疯狂盛宴。而在资产荒延续的背景下,股票市场作为相对估值洼地,四季度仍存在较好的配置价值。

推荐投顾:深圳昭图投资管理有限公司

推荐理由:昭图投资的核心理念为“风暴眼”投资法,立足于核心团队过往的科研复合背景,深入研究行业基本面的同时兼具操作型选手的灵活投资特性,讲究“快、准、狠”。他们注重对市场一致预期的监控,擅长把握市场主体节奏,但偏好于有基本面支撑的“风暴眼”而避免参与纯概念操作;其次,基于风暴眼的不断移动的理念,他们并不会一直持有某个看好的行业或个股,二是时刻寻找市场上跑的最快的行业;相比于风暴个股,昭图投资对风暴行业的把握更精准,风暴来临之时敢于集中配置看准的行业标的,不以个股为限。截至11月4号,昭图1期单位净值为1.6382,年化收益32.5%,年化波动25%,今年以来收益10%。


股票市场中性策略

股票市场中性策略通过持有一篮子股票,同时对冲等市值的股指期货合约,从而达到对市场系统性风险免疫的作用。其收益主要受两方面影响:一是持有股票组合的超额收益;二是股指期货基差的收益。今年上半年股票市场中性策略收益不太理想,远远低于去年收益平均水平,其中重要的原因就是今年以来股票市场交投低迷加大了赚取更高超额收益的难度,而股指期货的深贴水和快速回复又对收益造成了较大程度磨损。庆幸的是,今年7、8月开始随着成交相对活跃、贴水情况有所改善,股票市场中性的收益也有所提升。10月份IF、IH当月合约最深贴水0.85%、0.57%,IC当月合约基差最深贴水1.16%,同时日均成交量上升至5200亿元左右,这为股票市场中性策略创造了较好的条件。进入11月以后,我们看到整体市场的成交有继续放大的趋势,上证指数突破3200点,股指期货贴水也维持在较低水平,股票市场中性策略的收益有望得到持续提升。

推荐投顾:九坤投资(北京)有限公司

推荐理由:核心团队来自于World Quant,在Alpha信号挖掘上拥有丰富的经验,目前管理规模约10亿元人民币,团队成员50人左右。其采用的策略为“多个alpha策略组合”,一方面偏向量价、换手较高的量化模型在今年带来了可观的超额收益,另一方面,通过择时模型,合理控制仓位能在一定程度上减少股指期货贴水回复带来损失。截至11月11号,九坤私募混合2号净值为1.1250,年化波动约5%,今年以来收益12.5%。


CTA策略

从技术上区分,CTA策略分为主观和程序化,即是主要通过人为判断还是机器判断。从操作方式上区分,CTA策略又可分为趋势跟踪和套利两类。

趋势跟踪策略

趋势跟踪策略即通过跟踪市场趋势来获利,在上涨趋势中做多、下跌趋势中做空,可简单理解为“追涨杀跌”。其特点就是在市场趋势明显的时候获利丰厚,在市场维持震荡时会遭遇回撤,因此在趋势来临时能及时抓住机会、而当趋势反转、市场震荡时能守住胜利果实对趋势跟踪策略尤为重要。

今年以来,商品市场经历了一波大牛市,上半年“煤超风”、“豆你玩”轮番上演,在经历7-9月份的一波回调以后,黑色系再次卷土重来,这次是有色、化工品等也跟随出演了一波疯狂行情。上文中我们提到,今年商品价格的大幅上涨一方面源于供给侧改革、需求回暖带来的供需阶段性失衡、另一方面“资产荒”背景下资金泛滥造成的投机加剧也是商品价格剧烈波动的重要原因之一。总体而言,每一波的上涨都出现了较为明显的趋势,这对于适应这类趋势的投顾来说无疑是重大利好,今年以来收益表现最好的私募策略为主观趋势、其次为程序化趋势。但须注意的是,趋势跟踪虽然在趋势明显时获利丰厚,但是其波动水平也相对更高。11月11号夜盘的暴动可谓商品市场的黑色星期五,如果这是对商品市场的一次抗压性测试,我们可以看到能够合理控制净敞口、分散化投资、严格执行风控条款的基金管理人能够在这个市场活的更久、走的更远。

推荐投顾:上海明汯投资管理有限公司

推荐理由:创始人裘慧明博士来自于国际著名对冲基金千禧年,在量化投资领域拥有丰富的实战经验。明汯投资虽然成立时间不长,但已构建面向多市场、多品种、多策略的程序化交易系统和资产管理平台,并拥有CTA、高频、套利以及阿尔法等多样化策略的优秀研发团队和强大策略库。其旗下CTA策略今年业绩不错,明汯CTA二号成立于16年初,截至11月11号净值1.3137,年化波动约15%,今年以来收益31.37%。

套利策略

商品套利即为统计套利,利用两个相关合约品种之间的价差或价比关系,当价差或价比偏离合理范围时,做多相对强势的品种、做空相对弱势的品种,价差或价比回归合理时反向平仓获利。具体而言,商品套利可以分为跨品种套利、跨期套利、跨市场套利等。由于商品套利采用的是相关合约品种多-空配对操作,风险敞口基本极小,波动也会较低。

不同于趋势跟踪策略需要较强的单边趋势行情配合,商品套利策略只要商品之间的价差或价比偏离合理的范围就存在套利机会。例如,大豆与豆粕、螺纹钢与铁矿石、沥青与PTA、沪金与COMEX黄金等。今年以来商品市场的轮番上涨行情同样为商品套利策略创造了良好的条件,而在商品套利领域经验丰富的部分投顾也因此获得了较高收益表现。

推荐投顾:深圳倚天阁资产管理有限公司

推荐理由:倚天阁团队具有20年以上的国内外资本市场交易经验,主要投资标的为商品期货,通过构建多头和空头头寸组合对冲市场风险,策略主要分为跨期套利、跨地域套利以及跨品种套利,且历史月胜率均超过八成;风险控制机制包括:1)相对价值对冲策略规避系统性风险;2)最大可能分散投资、平均持有30种策略且单一策略占比不超过15%、换仓频率每周一次的投资组合构建方式,3)建立严格执行的、以尽可能短时间最大可能避免或停止亏损为目标的持仓止损制度,4)能预测持仓未来一段时期可出现的最大亏损幅度的VaR量化风险模型,5)根据各种可能出现的市场假设情况,每个交易日对整体持仓进行的压力测试,6)由Bloomberg提供的、可实时跟踪风险、进行模型回溯、甄别模型有效性以及时剔除失效模型的风险管理模块。截至10月31日,旗舰美元基金信合全球累计净值2.54,成立5年多年化收益17.6%,年化波动率仅为6.25%,今年以来收益10.72%。


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