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周期行业:重点关注国企改革与京津冀等题材性机会
2015-07-27 20:10 来源:金斧子投研 阅读量:2245人/次
内容摘要: 采掘:煤炭价格持续下行,企业库存维持,企业经营状况未见改善,大部分煤企出现成本倒挂。内蒙古矿业参与重组霍煤集团,煤炭行业重组拉开序幕,行业兼并重组预期加强,建议重点关注央企兼并重组概念个股。 化工:商务部发布关于原油加工企业申请非国营贸易进口资格有关工作的通知,原油进口权进一步放开,市场垄断逐步打破,新一轮油气改革也进入全面推进阶段。建议重点关注具有海外油气资源类个股。 钢铁:工信部表示 “十三五”期间主要任务是化解过剩产能。作为重灾区,钢铁行业将在淘汰落后产能基础上,预计还将从提升行业集中度和实施“走出去”战略两个方面加码化解过剩产能,建议重点关注具有兼并重组预期的行业龙头个股。 有色金属:在美国加息预期等因素作用下,国际大宗商品价格大幅下挫,有色金属价格未能幸免。市场长期处于供过于求局面是本轮价格下跌的决定因素,中长期来看有色金属价格有望逐步探底回升。

一、行业观点


采掘:煤炭价格延续下行态势 低迷市场推动行业重组


    国家统计局公布7月中旬重要生产资料市场价格变动情况,其中无烟煤、普通混煤、山西优混、焦煤等价格与上旬持平,但山西大混和大同混煤分别较上旬价格下跌了0.2%和0.7%,煤炭价格整体上仍延续下跌态势。在市场需求持续低迷的态势下,价格下跌和库存高企,企业经营状况未见改善,在国内主要煤矿基地陕西北部榆林和内蒙古鄂尔多斯较多煤矿都处于亏损状态,大部分规模较小的矿井已经关闭或停产。从上市煤企的业绩数据看,已披露数据的大部分煤企出现成本倒挂,生产处于亏损状态,行业整体的经营环境持续恶化。


    近期媒体报道称,产煤大省内蒙古为化解煤炭产能过剩,推动煤炭上下游企业重组拉开序幕。通辽市政府与内蒙古矿业集团有限责任公司合作重组霍煤集团签约仪式在通辽举行,作为霍煤集团本次重组的新增股东,内蒙古矿业集团将通过受让通辽市政府无偿划转股权和增资的方式,实现对霍煤集团的绝对控股。内蒙古矿业集团是以矿产资源勘察与开发为主导产业,集探、采、选、冶、加五位于一体的自治区直属大型国有资源企业,通过本次重组,霍煤集团受益于增加公司资本金和提高资产质量,有助于优化其资产结构。


    两家国有企业兼并重组,对煤炭行业来说具有典型的示范意义,这也是化解过剩产能、提升企业竞争力的重要途径。从未来走势看,在经济新常态背景下,煤炭市场需求将整体下行,化解过剩产能仍将为未来几年行业发展的主题之一,煤价下行压力犹存,预计未来将有更多煤炭走上兼并重组之路。我们认为,在行业发展的客观环境下,在国家大力推进国企改革的政策支持下,煤炭行业兼并重组与改革将是下半年的主要投资路线,一方面建议继续关注行业龙头以及具有国企背景的公司,个股如中国神华、中煤能源、陕西煤业、国投新集等个股;另一方面建议继续关注国企改革概念个股,如盘江股份、国投新集、山煤国际、兖州煤业等。此外,煤炭行业转型升级题材也值得继续关注,一是建议投资者关注积极布局清洁煤炭业务的个股,如科达洁能(发展清洁煤气化项目)、亿利能源(转型煤炭清洁化、停牌)等;二是可继续业务转型升级概念个股,如向互联网煤炭电商转型的安源煤业和山煤国际等。


化工:上半年化肥产能稳定增长 原油进口权进一步放开


    近期,工信部召开了2015年上半年化肥行业经济形势分析座谈会,上半年化肥行业整体运行平稳,产量、出口量同比有所上升,行业效益有所提升,但受到电价和运输等优惠政策逐步取消的冲击,企业运行成本不断增加,行业总体仍处较低水平。产量保持稳定增长,国家统计局显示,上半年氮肥产量为2432.1万吨,同比增长3.7%,其中尿素产量同比增长6.1%;磷肥产量为956.3万吨,同比增长12.8%;钾肥产量为281.4万吨,同比增长11.1%。


    商务部23日发布关于原油加工企业申请非国营贸易进口资格有关工作的通知,明确申请企业需具备法人资格,根据要求,申请企业除有对外贸易或进出口经营资格,具有成品油批发经营资格,还需拥有单套原油加工能力大于200万吨/年的常减压装置,并对炼油能耗、产品质量、安全生产等作了一系列规定。符合条件企业可向所在省市商务主管部门提出申请并获得原油进口资格。目前我国原油进口权主要集中在五大央企中,去年新疆广汇油田取得20万吨原油非国有贸易进口资质,标志着放开原油进出口权的改革启动,本次明确企业申请资格,则是从政策上向更大的范围展开,原油进口垄断逐步打破,油气进出口权进入全面改革阶段,这也成为当前国家油气领域改革配套政策的一部分,结合此前新疆实施油气6大勘查区块招标,说明油气改革正在快速推进。放开原油进口权,我们认为能够获得资格并具有海外油气资源的公司最为受益,建议关注准油股份、洲际油气、杰瑞股份等;二是因可以充分利用国内外资源,国内具有终端销售资质和丰富经验的公司也值得关注,个股如泰山石油、海越股份、广聚能源等。


    此外,对于化工板块,一是建议近期继续关注业绩增长稳定的个股;二是关注题材性投资机会,一方面建议持续关注国企改革概念个股,如中国化工集团旗下的沈阳化工、沙隆达A、沧州大化等,以及地方国资层面的广州浪奇、扬农化工、中泰化学、吉林化纤、泰和新材等个股,另一方面可继续关注新材料概念个股,如金发科技、北化股份、九鼎新材、鼎龙股份等。


钢铁:工信部明确“十三五”主要任务是化解过剩产能


    工信部22日举办上半年工业通信业发展情况的新闻发布会,运行监测协调局副局长黄利斌为钢铁等行业正名,称钢铁、电解铝等行业过去是高耗能、高污染的,但现在这些行业都转成了节能环保的产业。对于钢铁行业的高污染说法,中钢协副会长迟京东表示,经过几年的技术升级改造,大多数钢铁企业基本上都能达到现有的环保标准,同时近年来钢铁产品质量或附加值提升促进了节能环保。针对产能过剩的问题,经过这几年持续不断地推进淘汰落后产能,原来定的“十二五”淘汰任务提前一年在去年完成了。淘汰落后产能的任务基本上告一段落,“十三五”主要任务是化解过剩产能。“十三五”期间化解产能的方式首先还是要严控新的产能,主要采取新建项目实行等量和减量置换,此外还包括企业兼并重组、励优势企业“走出去”等产能化解方式。


    我国产能过剩行业主要集中在钢铁、煤炭、水泥、玻璃等传统周期品行业中。“十二五”期间产能过剩问题持续恶化,这类行业的亏损面也在不断扩大。尽管在市场竞争机制和政策推动下已淘汰部分落后产能,也激励着优势企业积极探寻转型升级之路,但目前产能过剩问题仍较为突出,今年以来钢铁价格持续下滑、屡创近年来新低,为此去产能依然是这类行业未来几年的主要任务。对于去产能,一是要继续淘汰落实产能;二是要提升行业集中度,国家也明确提出要坚持推进兼并重组;三是要加快优质产能“走出去”,积极寻求新的市场,依托“一带一路”战略,国家将积极推动优势产能走出去,钢铁将成为重点扶持行业。无论从去产能和提升行业集中度角度来看,还是从“走出去”战略看,行业龙头公司受益较为明显,建议重点关注钢铁行业中具有合并重组预期的行业龙头个股,个股可关注宝钢股份、河北钢铁、鞍钢股份等。


    此外,投资思路上,短期来看建议关注具有业绩亮点的优质标的;二是继续把握国企改革机遇,个股上建议关注宝钢股份、武钢股份、八一钢铁、韶钢松山、攀钢钒钛等;三是建议继续关注在特定领域具有优势的钢铁题材股,如核电用钢板块中的久立特材、抚顺特钢,以及高铁用钢的马钢股份等;四是当前市场已有筑底迹象,前期概念类个股积累的风险已有较大程度释放,可适当关注已经历较大调整的钢铁电商概念个股,如上海钢联、杭钢股份等。


有色金属:国际大宗商品抛售 有色价格大幅下挫


    上周国际黄金价格持续下跌,在20日盘中跌幅一度突破5%,24日继续刷新了近5年半以来的新低。对于黄金的大幅下挫,从短期因素来看,主要来自以下三个方面:一是希腊债务危机谈判暂时缓解,市场对黄金的避险需求短期内出现下滑;二是我国公布黄金储备数据,大幅低于市场预期,引导市场进一步看空;三是近期美联储主席耶伦暗示美国年内将会加息,美国加息预期升温,美元持续走强。从长期因素来看,黄金市场整体上是供大于求,这也是价格下跌的决定性因素。


    在黄金的带领下,国际大宗商品应声下跌,有色金属价格也纷纷下挫,国际铜价本月也创下6年新低。国内市场,有色金属各品种价格持续走低,沪铜、沪镍、沪锌、沪铝等价格在此前小幅反弹后,再次下滑至近期新低。有色金属价格下滑,除了受到大宗商品抛售潮的冲击外,更重要的原因还是在于其市场供需关系。从行业基本面来看,在经济基本面支撑乏力的背景下,近年来市场需求整体上偏低迷,市场整体上处于供过于求的局面,而且二季度数据显示当前经济回升动力不足,市场预期持续低迷。为此,短期内价格预计仍将维持低位弱势局面,不排除进一步下跌的可能性。从中长期来看,价格还是取决于供需关系,随着下半年稳增长措施的逐步落实,在宏观面有望筑底回升的背景下,有色金属需求预计也将会见底回升,价格下跌空间有限。


    投资思路上,在大盘再次进入调整阶段,建议重点关注具有安全边际的个股,个股如常铝股份、云铝股份、利源精制、广晟有色、华友钴业、科力远、怡球资源等,同时还可以关注上半年业绩较为突出的个股,如中色股份、盛屯矿业等;二是建议关注国企改革概念个股,如中国铝业、中色股份、东方锆业、中金岭南、广晟有色等;三是关注低污染排放的再生有色金属业或迎来发展机遇,建议关注金钼股份、云铝股份、江西铜业等;四是建议继续关注稀有金属和金属新材料等题材性个股,如宝钛股份、西部材料、钢研高纳、炼石有色等。


建筑材料:水泥价格再度跌破低点 重点关注京津冀一体化机会


    市场面上,水泥价格延续下跌态势,全国水泥价格指数下跌至83.57,再次突破年内新低。从区域来看,江西赣东北和湖南永州地区价格再次下调,但安徽淮南、贵州黔南等地小幅上调。目前来看,水泥市场需求整体仍然偏弱,特别是7月以来,受到雨季等季节性因素冲击,引导价格进一步下挫,短期内市场供需关系仍难以出现改善迹象。


    政策面上,张高丽常务副总理24日主持京津冀协同发展工作推动会议。张高丽表示,党中央、国务院高度重视京津冀协同发展,并要全面落实好《京津冀协同发展规划纲要》,尽快对工作任务和政策措施进行细化分解,落实到具体单位,明确路线图、时间表。“京津冀协同发展”作为国家级战略,受高层的高度重视,此前北京、天津和河北三级相继通过实施纲要,本次上升至中央层级,标志着京津冀一体化进程步入全面推进阶段,京津冀概念也将成为未来一段时期市场重点关注的热点题材,值得持续关注。随着京津冀一体化进程的推进,基建投资和房地产投资将会迎来一轮高潮,从而带动水泥需求,为此建议重点关注区域内水泥个股金隅股份和冀东水泥。


    除关注京津冀概念外,水泥板块投资宜继续从区域性题材入手,“一带一路”战略和长江经济带战略值得持续关注,个股可关注天山水泥、海螺水泥、华新水泥等。对于建材来说,建议重点关注有业绩支撑的消费型新建材类个股,个股可关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等。


电力与公共事业:煤价下行助推电企盈利 新电改顶层设计或将出台


    今年上半年全国全社会用电量同比增长仅为1.3%,创下1980年以来的新低,但市场需求的低迷并不阻碍上市电企盈利。得益于煤炭价格的持续下行,电力企业上半年业绩较为突出,国家统计局口径下的行业利润总额同比增长21.6%。从上市公司披露的中报业绩或预告情况来看,多数电力公司上半年均实现利润同比正增长,其中涪陵电力利润增幅近三倍,而桂东电力、黔源电力、吉电股份等个股业绩预增幅度都在两倍以上。从分类别来看,火电、水电以及水电与电网一体的公司均表现突出,水电企业主要得益于上半年水量充足以及产能扩张。展望下半年,随着煤炭价格逐步探底,目前价格已下跌至成本线,再度下跌的空间有限,预计下半年火电盈利增速较上半年将会有所收窄;对于水电来说,如果下半年保持较为丰富的水量,预计全年仍将有望继续保持稳定增长态势。


    消息面上,引国家能源局网站消息,全国政协委员、国家能源局副局长王禹民近日表示,《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》即将出台,电力体制改革要还原电力商品属性,形成由市场决定电价的机制,以价格信号引导资源有效开发和合理利用。同期,媒体报道电力市场建设、交易体制改革、发用电计划改革、输配电价改革和售电侧体制改革等五个电改关键性配套文件经过多轮征求意见和修改完善,有望在7月底前正式出台。相关配套措施政策出台,意味着新一轮电力体制改革正向核心区推进,市场对新电改预期持续加强。


    对于电力板块投资,短期来说,在上半年业绩预告陆续出台之际,建议关注业绩预期增长较高的个股,如涪陵电力、桂东电力、黔源电力。更长远投资来看,主要的投资机会将集中在新的电力改革和国企改革两个方面。对于新电改,建议关注因成本优势受益的水电相关个股,如川投能源、桂冠电力、文山电力等,同时可关注受益于配售电业务开放而具有进入售电市场预期个股,如建投能源、郴电国际等。对于国企改革,建议重点关注国电电力、华能国际、华电国际、上海电力、吉电股份等。


交通运输:高速公路拟将长期收费 BDI指数反弹提升航运业景气


    政策面上,交通部上周向社会公布了《收费公路管理条例》修订稿,修订稿确立了“收费”与“收税”长期并行的两个公路体系发展模式,明确政府收费公路实行规范的预算管理,并对收费期限做出调整,政府收费高速路偿债期拟按实际偿清债务所需时间确定,并允许高速公路偿债期结束之后可以实行养护管理收费。本次条例修订,取消了此前高速公路收费年限的限制,允许长期收费无疑是解除了高速公路企业的后顾之忧,作为利润率较高的行业,高速公路上市公司投资价值进一步凸显,高速公路板块个股值得持续关注。尽管本次修订具有一定的舆论压力,但允许长期收费的重要目的在于吸引社会资本参与,这一方面将提升市场效率和服务水平,另一方面将有助于缓解政府财政压力,化解当前政府性债务风险,体现了政府稳增长意图。


    市场面上,自6月开始,BDI指数出现反弹,特别是7月3日以来,BDI指数实现连续12个交易日上涨。据统计,截止到上周,6月初以来BDI指数累计上涨81.46%;而相较今年2月18日的509点历史低点,BDI指数在102个交易日内累计上涨106.78%。与此同时,我国进口干散货运价指数从7月3日以来连续上涨了11个交易日,沿海散货运价指数连续上涨四周,而航运景气指数、干散货运输企业景气指数均从6月开始呈现上行趋势。


    对于近期BDI指数上升,一方面是市场对即期运力需求提升,同时也得益于市场供应面减少,好望角型散货船市场运力供应量下跌,今年以来好望角型散货船已减少22艘。对于航运业来讲,运价是影响其业绩的决定性因素,为此本轮运费的持续反弹,对长期低迷的航运业来说,无疑有助于提升行业景气度,形成了对航运板块行情的催化。与此同时,媒体报道,我国与美国和欧盟有望在近期签署近20年来WTO最大规模的关税协定,为消除逾200种高科技产品的贸易壁垒扫清了道路,弱化贸易壁垒也对航运业带来利好提振。除上述事件性利好外,在继习近平总书记东北考察后,国企改革再次成为近期市场关注热点,航运板块处于激烈的国际市场竞争格局中,从增强国际竞争力来看,行业整合动力充足,是央企改革的重点领域。我们认为,航运业景气度回升将提升航运板块业绩改善,在国企改革预期下,航运板块中具有整合预期的央企值得关注,个股上建议重点关注中国远洋、中海集运、中海发展、中海海盛、招商轮船等。


    此外,上周张高丽主持京津冀协同发展工作推动会,“京津冀协同发展”作为国家级战略,受高层的高度重视,此前北京、天津和河北三级相继通过实施纲要,本次上升至中央层级,标志着京津冀一体化进程步入全面推进阶段。在本次会议中,明确提出持续推进交通一体化、生态环境保护、产业升级转移三个重点领域率先突破,交通一体化建设是推动整个发展战略的基础和先导。同期,京津冀交通一体化总体规划也即将发布,在规划即将发布的事情催化下,区域内高速、港口、物流等板块近期值得关注,个股上建议关注华北高速、天津港、唐山港、中储股份等。


二、数据跟踪


煤炭


截止7月24日,动力煤(5000<Q<6000)全国均价维持上周水平,即287元/吨。截止到上周,六大发电集团煤炭库存量为1285.71万吨,库存量有所回落

图 1、动力煤价格持续下滑

图   2、六大发电集团煤炭库存回落

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资料来源: iFinD,金斧子研究中心

资料来源:iFinD,金斧子研究中心


原油天然气

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基础化工

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钢铁

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有色金属

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建筑材料

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交通运输

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