• 旗下APP
    金斧子财富
  • 关注我们
  • 400-9302-888
当前位置: 首页 > 行业研究 > 专题研究 > 详情
金融地产行业:地产投资持续下滑,贬值影响相对有限
2015-08-10 20:10 来源:金斧子投研 阅读量:5422人/次
内容摘要: 房地产:1-7月地产销售面积同比增速有所回升,但房地产开发投资增速再创今年新低,土地购置面积维持地位,显示房地产开发投资意愿未见明显改善,城市分化现象进一步恶化。楼市仍处于去库存的困难时期,后期城市分化仍将持续,地产市场回暖之路或将漫长而曲折。房贷政策近期也出现分化迹象,一线城市中除北京房贷没有变动外,深圳、上海、广州三城二手房的房贷均有明显收紧趋势。房地产作为高负债行业,人民币贬值不免对行业产生负面冲击,但国内房企海外融资比率处于较低水平,后期人民币汇率走势预计将趋于稳定,本轮贬值对房企影响相对有限。

一、行业观点


房地产:开发投资增速继续下滑 贬值加大融资成本


    国家统计局公布数据,1-7月全国房地产开发投资52562亿元,同比名义增长4.3%,增速比1-6月份回落0.3个百分点,增速再创新低;1-7月房屋新开工面积81731万平方米,下降16.8%,降幅扩大1个百分点,其中住宅新开工面积56684万平方米,下降17.9%;1-7月房地产开发企业土地购置面积12113万平方米,同比下降32.0%;土地成交价款3593亿元,下降25.6%。销量方面,1-7月商品房销售面积59914万平方米,同比增长6.1%,增速比1-6月份提高2.2个百分点;商品房销售额41171亿元,增长13.4%,增速提高3.4个百分点。库存方面,7月末商品房待售面积66259万平方米,比6月末增加521万平方米;其中,住宅待售面积增加221万平方米。


    尽管销售面积同比增速有所回升,但房地产开发投资增速再创今年新低,土地购置面积维持地位,显示房地产开发投资意愿未见明显改善。结合此前房价数据来看,百城房价中环比下跌城市数据再度反弹,楼市延续冷热不均态势,城市分化现象进一步恶化。在当前销售回暖时,库存规模继续攀升,这进一步凸显三四线城市库存压力不断加大,楼市仍处于去库存的困难时期,后期城市分化仍将持续,地产市场回暖之路或将漫长而曲折。在城市分化背景下,房企业绩也呈现分化态势,行业集中度不断提升,在一二线城市重点布局大型房企的行业龙头地位将会进一步凸显,当前建议关注具有国企改革预期的行业龙头个股。


    在地产销售持续分化的背景下,房贷政策近期也出现分化迹象,根据融360发布最新房贷报告,进入8月份,一线城市中,除北京房贷没有变动外,深圳、上海、广州三城二手房的房贷均有明显收紧趋势,但首套房贷款利率仍维持宽松。京津冀协同发展加快推进,通州定位北京市行政副中心后,近期核心区项目开始出现价格走高、外围项目捂盘惜售的现象,北京通州购房限购政策升级,意在抑制通州住房投资投机需求。


    房地产作为高负债行业,本轮人民币贬值不免对行业产生负面冲击,首先是近年来得益于海内外融资成本差,国内部分龙头房企加大海外融资力度,且主要以美元为主,人民币贬值将增加海外债务利息支付成本和本金偿还成本;其次是人民币贬值加快国际资本流出,在美元加息预期下,海外资金利率或存在上行压力,进一步提升外债融资成本。但值得注意的是,去年下半年以来我国进入新一轮降息周期,当前国内规模较大的房企融资成本处于下行态势,而且融资渠道不断拓宽,国内房企海外融资需求有所缓和。在此背景下,一方面考虑到当前国内房企海外融资比率处于较低水平,另一方面人民币在经历连续暴跌后,市场的持续贬值预期有所弱化,后期人民币汇率走势预计将趋于稳定,我们认为本轮贬值对房企影响相对有限。


    投资思路上,随着国企改革呼声不断走高,近期建议继续重点关注国企改革预期个股,如中粮地产、天健集团、格力地产、金隅股份等;二是当前城市分化现象持续加剧,房企业绩也呈现分化态势,行业集中度不断提升,在一二线城市重点布局大型房企的行业龙头地位进一步凸显,在当前市场调整期,建议关注业绩稳定的优质龙头房企,如万科A、保利地产、华侨城A、金地集团等。


银行:实体贷款需求维持弱势 贬值对银行影响有限


    央行近期发布7月金融统计数据报告,7月末M2余额135.32万亿元,同比增长13.3%,增速提升1.5个百分点;人民币贷款增加1.48万亿元,同比多增1.61万亿元;存款增加2.17万亿元,同比多增3.14万亿元。社融方面,7月份社会融资规模增量为7188亿元,比上月少1.11万亿元;其中当月对实体经济人民币贷款增加5890亿元。从社融数据来看,受益于房地产市场销售回暖,居民中长期信贷规模新增2789亿元,但企业中长期信贷少增1054亿元,加上表外票据融资规模较大幅度下滑,反映出实体经济融资需求尚未出现明显改善,同时居民短期信贷下滑也显示居民端需求不足,经济基本面仍偏弱势。扣除因证金公司救市因素,当前经济主要亮点在于房地产市场有所回暖,但从企业信贷等方面来看社会融资有效需求仍未见起色,实体经济贷款需求维持偏弱态势。


    央行11日发布《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》,决定完善人民币兑美元汇率中间价报价机制,中间价将主要参考上日银行间外汇市场收盘汇率,弱化行政干预,以推进人民币汇率机制改革。受此影响人民币兑美元汇率连续三日暴跌,累计跌幅达到4.6%。关于贬值对银行业的影响,主要体现在以下方面:首先,我国近年来积极推进资本项目开放,但目前阶段资本项目开放程度仍偏低,多数商业银行海外资产占比较低,汇率波动对资产价值影响有限;二是本币贬值造成国际资本流出,在7月外汇占款大幅下降后,预计8月外汇占款规模将延续较大规模下降,基础货币投放不足造成市场流动性趋近,这可能提升银行资金成本,对当前已处于较低水平的净息差产生负面影响,但该负面冲击我们认为相对有限,一方面当前稳增长压力不减,货币政策需延续宽松态势,不排除央行采取降准或其他措施为市场提供流动性,另一方面虑到此前人民币高估部分已经基本修复,当前短期暴跌已接近尾声,后期人民币汇率预计将保持稳定走势;三是从中期来看,此举标志着人民币汇率市场化改革迈出重要步伐,人民币国际化更进一步,国内货币政策独立性将会提升,同时随着资本项目开放进程的加快推进,整体上利好银行业长远发展。


    对于银行板块,低估值凸显其防御性,混合所有制改革和混业经营将是银行未来行情的主要催化剂。投资上维持前期思路,一方面建议关注业绩表现相对突出个股,如南京银行、宁波银行、兴业银行等;同时继续关注混改和混业经营预期较强个股,如中国银行、兴业银行、招商银行等。


非银行金融:证金公司逐步退出干预  险企保费收入较快增长


    证监会在周末常规发布会上表示,前段时间证金公司买入股票维护证券市场稳定,今后若干年,证金公司不会退出,但一般不会入市操作。当市场出现剧烈波动,可能引发系统性风险时,证金公司将以多种形式维护资本市场稳定。同时还表示证金公司已协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票,让其长期持有,有利于更好维护市场稳定,发挥市场功能、发挥市场机制作用,为股市长期稳定发展提供支持。


    在此前市场出现异常波动时期,证金公司及时入市取得积极成效,目前市场成交逐渐回升,股指企稳反弹,带动市场人气渐转,基本可以确定市场已经走出股灾的阴霾,逐步恢复到正常阶段。在此背景下,证金公司救市行为的及时推出,旨在减少行政干预,让市场逐步回归常态,继续发挥市场自主调节机制,让市场内在稳定机制及自身运行规律逐步回归正轨。短期内不排除对市场信心产生一定影响,但从中长期来看符合市场化改革方向,有助于市场长远健康发展。往后看,随着市场逐步进入常态,人民币汇率贬值冲击已接近尾声,在国企改革等主题带动下,下半年慢牛行情仍值得期待,尽管券商下半年业绩增速将会放缓,但在上半年高业绩的基础上,全年业绩高增长已成定局。


    在发展间接融资市场的大背景下,未来券商场外业务范围将进一步拓宽,利好券商中长期发展。当前券商板块已有较大调整,但券商板块年中业绩快速增长,多数个股的PE已下滑至20以下,在高业绩和低估值的双重支撑下,券商板块仍值得关注。投资思路上,一是建议关注行业龙头个股,如中信证券、海通证券、广发证券;二是建议关注积极布局互联网金融的个股,如国金证券、东吴证券、锦龙股份等。


    保险板块方面,上市险企近期陆续公布的保费收入公告显示,四大上市险企1-7月份累计保费共计7019亿元,同比增长15%,其中前中国人寿、中国平安、新华保险和中国太保的同比增速分别为18.6%、18.4%、10.6%、6.6%。从分项保费收入来看,寿险业务在上半年取得较快增长,7月仅太保寿险保费收入保持稳定,其他三家收入环比均出现不同幅度下滑,其中中国人寿环比降幅达到47%,同比来看四家上市险企均实现较快增长,其中太保收入同比接近翻番;财险方面,受到汽车销售疲软影响,7月中国平安和中国太保的财险保费收入环比均有所下降,但同比来看,中国平安继续保持较快增长,同比增速达到12%。投资上来看,一方面近期互联网金融监管政策陆续出台,传统保险公司中积极布局互联网业务的个股值得关注,另一方面从保费收入来看中国平安增速较为亮眼,我们建议继续重点关注中国平安。


二、数据跟踪    


房地产市场


    8月10日-8月16日,全国35个重点城市商品房成交面积环比上涨5.5%,其中20个城市环比上涨;同比来看,本周成交面积上涨37.3%。从不同城市来看,各线城市同环比均上涨。环比方面一线代表城市上涨幅度最大,为6.6%,三线城市次之,环比上涨5.9%;同比方面三线城市同比涨幅最大,为63.7%。


1本周不同类别城市房地产成交情况

城市

环比

同比

一线城市

6.6%

52.1%

二线代表城市

5.1%

25.7%

三线代表城市

5.9%

63.7%

资料来源:CREIS中指数据,金斧子研究中心

1百城房价指数

270大中城市新房价格指数

blob.png

blob.png

资料来源: iFinD,金斧子研究中心

资料来源:iFinD,金斧子研究中心


市场利率

……


证券市场交易

……


保险业

……


【免责声明】


      本报告内容属于内部资料,为金斧子投研团队根据相关资料数据制作完成,金斧子资本管理有限公司对本报告享有最终解释权。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司发布本报告当日的判断,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证,报告中所推荐产品过往业绩不应作为日后业绩的推断依据。


     本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成买卖该公司产品的最终依据。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。


     本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用,否则需承担赔偿责任。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“金斧子投研中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。



金斧子独家权威研报 留下联系方式 立即订阅
热点排行
热销产品
独家研报免费订阅