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国企改革东风再起 – 第二批央企试点带来的投资机会
2015-07-15 10:25 来源:金斧子投研 阅读量:2410人/次
内容摘要: 7 月15日,《人民日报》报道中明确指出“顶层设计行将出台,国企改革年内再提速”。 7 月16日,习近平总书记在吉林考察时提出国有企业改革的“三个有利于”:要有利于国有资本保值增值,有利于提高国有经济竞争力,有利于放大国有资本功能。国有企业是国民经济发展的中坚力量,对国有企业要有制度自信。深化国有企业改革,要沿着符合国情的道路去改,要遵循市场经济规律,也要避免市场盲目性,推动国企不断提高效益和效率。

[背景]

7 月15日,《人民日报》报道中明确指出“顶层设计行将出台,国企改革年内再提速”。

7 月16日,习近平总书记在吉林考察时提出国有企业改革的“三个有利于”:要有利于国有资本保值增值,有利于提高国有经济竞争力,有利于放大国有资本功能。国有企业是国民经济发展的中坚力量,对国有企业要有制度自信。深化国有企业改革,要沿着符合国情的道路去改,要遵循市场经济规律,也要避免市场盲目性,推动国企不断提高效益和效率。

7 月17日,习近平总书记在长春召开部分省区党委主要负责同志座谈会时表示,要深化国有企业改革,完善企业治理模式和经营机制,真正确立企业市场主体地位,增强企业内在活力、市场竞争力、发展引领力。

 

 

 

[导语]

首批央企改革试点稳步推进

从国企改革提出至今,改革之路经历了初步探索到制度创新的过渡,正朝着深化推进方向进发。2015年是国企深化改革之年,在国家政策密集推动下,央企改革作为国企改革的先行者,自2014年7月的第一批试点实行至今已整整一年,6家集团企业旗下上市公司相继落实改革方案。中粮集团于2014年11月将华孚集团整体并入中粮集团,5月与中国平安签署战略合作协议,将在混改等方面进行合作。启源装备于2月份吸收集团旗下部分环保资产,万润股份于3月定增获实际控制人中节能集团认购35%股权等。同时,试点集团进一步挑选旗下上市平台作为集团改革的首批试点,如国药集团选择国药控股、国药股份、国药一致作为集团发展混合所有制改革的首批试点,中建集团挑选北新建材、中国巨石作为集团发展混合所有制改革的首批试点实施单位。目前,新兴际华集团旗下两家上市公司目前已相继停牌,中节能旗下上市公司万润股份也于5月4日起因筹划重大资产重组停牌。

 

第二批央企改革试点将催化市场风口

去年,在国企改革困难重重、难以达成共识的情况下,通过四项改革试点,六家试点央企打破了改革僵局,走出了重要的一步。首批试点央企的示范性效应催化了市场对央企改革的预期,带起了地方国企改革的热潮。地方国企改革方案相继出台,跃跃欲试。继首批央企试点之后,不是大面积铺开,而是有望开启第二轮试点企业。如果说第一次试点是“探路”,本次试点极大可能是“攻坚”。

近期,习近平总书记对国企改革的密集发声,一方面表明十分重视国企改革的进程,另一方面凸显出国企改革对国民经济的重大意义。由此可以判断,国家最高层领导人对国企改革的思路和路径等重大问题的解决已经接近尾声,改革顶层设计有望近期出台。这一政策的出台,将会打开资本市场的想象空间,为央企整合及地方国企改革主题形成强劲“风口”。

随着改革顶层设计这一重磅催化剂的临近,以及国企改革工作的纵深推进,第二批央企试点即将面世。在首批试点央企的经验借鉴下,第二批央企试点将加速深度推进。相信在下半年,央企的资本运作和并购重组将非常频繁,从而再次点燃市场对央企改革的热情。

 

投资思路

随着市场系统性风险的消散、投资热情的回升,市场正在回暖并逐步攀升。同时,顶层方案的即将出台和第二批央企试点的逐渐明朗,有望恢复国企改革主题的相关标的强势表现,并且赋予更加持续的投资机会。

1)资产证券化率较低的央企集团改革需求强烈

回顾90年代和2007年的国企改革,虽然围绕着不同经济发展时期进行,但都是借用频繁的资产并购、资产注入和整体上市等手段。从央企改革第一批试点的四项改革内容看,机会仍然在于资产并购重组。国资委曾设定央企资产证券化率要达到80%的目标,一旦实行,即意味着类似南方电网(资产证券化率仅为0.79%)的央企集团将带来巨大的投资机会。

2)央企集团的强强联合

在“走出去”战略中,业务相同的央企在国际竞争中单打独斗,央企之间的内部竞争造成效率低下,因此央企集团的强强联合成了避免自我竞争、合力共同提升国际竞争力的重要改革方式。在资源利用率方面,央企的合并有助于化解同行业内存在的业务重合、研发重复、资源浪费等问题,从而实现资源共享,提高资源利用效率。在产能过剩问题上,两家或多家央企合并有利于资源利用最大化、“力往一处使”,从根源上解决产能过剩问题。目前,以做大做强为目标的央企大规模兼并重组潮正在开启,国资委直属央企有望从现今的110多家缩减到40余家。

3)首批试点央企的经验效应

国资委全年公布了第一批央企改革试点名单,分别是国家开发投资公司、中粮集团、中国医药集团、中国建筑材料集团、中国节能环保集团和新兴际华集团。如今,一年过去了,试点的成效对于第二批试点而言,是方法论,也是经验借鉴的来源,更是直接关系着往后央企或是地方国企改革的方向和成效。所以,试点央企的成功经验对全局性改革具有重大的示范意义,起着突破、带动的作用。

 

基金投资策略

展望三季度,宏观经济增长较弱,流动性政策宽松,场外配资引发的连锁反应将被市场逐步消化。同时,企业盈利的恢复受到一定的压制,国企改革的落地有望得到进一步体现。央企改革试点将对全面深化改革产生深远影响,改革红利的释放有望带来超额投资收益。

目前正在发行的开放式国企改革主题基金超过20只,可供选择的品种丰富。在市场企稳回暖的前提下,可关注、配置相关主题基金,以分享国企改革红利带来的投资收益。


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