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暴跌也能赚钱 量化对冲基金步入黄金时代
2015-08-03 14:05 来源:金斧子投研 阅读量:1921人/次
内容摘要: 6月中旬以来,A股市场的主旋律可以用一个字概括“跌”,两个字“深跌”,三个字“持续跌”。目前A股市场进入宽幅震荡期,多空双方对抗激烈,百点震荡随时发生,让股民“猝不及防”。数据显示,6月15日至7月8日期间,上证综指、创业板和中证500指数分别下跌32.11%、39.38%和42.82%。随着“国家队”出手救市,股市刮起了暖风,经过11个交易日的震荡上行后,7月27日上证指数创出近8年来最大单日跌幅-8.48%,一日失守4000、3900和3800点三个整数关口,两市1800余只股票跌停。投资者感叹:涨的艰难、跌的“酸爽”、“一夜回到解放前”。截至7月31日,纳入统计范围的股票型基金平均跌幅达到66.31%,风光不再。经过6-7月间的暴跌之后,436只公募普通股票型基金今年以来的平均收益率已经缩水至32.33%。甚至有7只基金今年以来的收益出现亏损。

6月中旬以来,A股市场的主旋律可以用一个字概括“跌”,两个字“深跌”,三个字“持续跌”。目前A股市场进入宽幅震荡期,多空双方对抗激烈,百点震荡随时发生,让股民“猝不及防”。数据显示,6月15日至7月8日期间,上证综指、创业板和中证500指数分别下跌32.11%、39.38%和42.82%。随着“国家队”出手救市,股市刮起了暖风,经过11个交易日的震荡上行后,7月27日上证指数创出近8年来最大单日跌幅-8.48%,一日失守4000、3900和3800点三个整数关口,两市1800余只股票跌停。投资者感叹:涨的艰难、跌的“酸爽”、“一夜回到解放前”。截至7月31日,纳入统计范围的股票型基金平均跌幅达到66.31%,风光不再。经过6-7月间的暴跌之后,436只公募普通股票型基金今年以来的平均收益率已经缩水至32.33%。甚至有7只基金今年以来的收益出现亏损。

 

市场剧烈波动,偏股型基金净值大幅回撤,追求稳健的投资者开始考虑调整资产配置,寻找低风险、中等收益的产品来规避风险。市场中性策略量化对冲基金立足获取绝对收益,以稳健的净值表现成为当下市场的“吸睛”产品。回顾6月中旬开始的史无前例的暴跌行情,量化对冲基金不仅净值没有下跌,反而逆势稳步上涨,受到市场关注。刚刚披露完的基金二季报显示,目前市场上公募量化对冲产品有9只,今年以来取得了10%以上的正收益。其中嘉实绝对收益策略在同类产品中的收益率最高,达到17.89%,海富通阿尔法对冲紧随其后,年内收益率为17.75%,广发对冲套利和南方绝对收益策略也较为突出,分别获得13.50%和12.86%的回报率。尽管从数据上看,量化对冲基金产品收益率并不算很高,但是值得一提的是,追求稳健和绝对收益的量化对冲产品在市场巨幅震荡时,控制回撤的能力出色。数据显示,在近一个月的巨震行情当中,上述基金多数获得正收益,嘉实绝对收益策略最近一个月的收益率为2.84%,做到了在市场出现系统性风险时,基金净值不跌反涨。

 

表1:市场中性策略量化对冲基金业绩表现(截至2015-08-04)

证券代码

证券简称

基金成立日

成立以来

收益率

今年以来

收益率

最近一个月

收益率

000992

广发对冲套利

2015-02-06

13.50%

13.50%

1.89%

519062

海富通阿尔法对冲

2014-11-20

19.90%

17.75%

1.96%

001059

中金绝对收益策略

2015-04-21

5.50%

5.50%

0.09%

000844

南方绝对收益策略

2014-12-01

15.00%

12.86%

0.36%

000753

华宝兴业量化对冲

2014-09-17

14.40%

11.39%

2.51%

000667

工银瑞信绝对收益

2014-06-26

12.10%

10.99%

0.81%

000414

嘉实绝对收益策略

2013-12-06

16.00%

17.89%

2.84%

000585

嘉实对冲套利

2014-05-16

4.80%

9.39%

0.10%

001073

华泰柏瑞量化收益

2015-06-29

-0.08%

-0.08%

-0.08%

数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心


一、量化对冲基金的概念

 

1、 什么是量化?

量化投资通过借助统计学、数学方法,运用计算机从海量历史数据中寻找能够带来超额收益的多种“大概率”策略,并纪律严明地按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资,力求取得稳定的、可持续的、高于平均的超额回报,其本质是定性投资的数量化实践。可见,所有采用量化投资策略的产品(包括普通公募基金、对冲基金等等)都可以纳入量化基金的范畴。量化投资的最大的特点是强调纪律性,即可以克服投资者主观情绪的影响。

 

2、 什么是对冲?

对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”。对冲的概念最早由Alfred W. Jones 于1949年创立第一只对冲基金时提出,他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。简单而言,就是股票多头和期指空头进行对冲,来规预防和降低市场系统性风险,锁定盈利。其核心要素是无论市场涨跌,好的对冲基金都应该赚钱,基本没有市场系统风险。

 

3、 什么是量化对冲?

其实量化对冲就是“量化”+“对冲”。在美国量化对冲策略已经比较流行和成熟,在国内也开始兴起,但国内金融市场尚不规范、规模较小、限制较多,随着政策的推出和市场的逐步开放、金融工具的完善、市场容量的增加、交易品种的丰富,中国将有更多空间运用这一策略。

QQ截图20150907092826.png


二、量化对冲基金的特点

 

1、 投资范围广,策略灵活

普通股票型基金投资范围限制多,例如去年证监会发布了重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及其实施规定,按照最新的标准,股票型基金需要将其80%以上的基金资产投资于股票(之前是60%)。参与衍生品的投资比例很低,按照《证券投资基金参与股指期货交易指引》规定,普通股票型基金持有的买入股指期货合约价值,不得超过基金净资产的10%,基金持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值20%。且必须以套期保值为目的,严格限制投机。而量化对冲公募基金可以灵活配置各类资产,比如,现金、银行存款、股票、债券、基金、央票、短期融资券、金融衍生品、商品期货等。最重要的是没有投资比例的限制,投资灵活性极高。

 

2、 追求绝对收益

由于公募基金投资范围和仓位的限制,如股票型基金不得低于60%的规定(8月8日起不低于80%),其投资策略主要以买入持有或者降低仓位为主,靠天吃饭的成分更多,所以在下跌行情中难以规避系统性风险,因此普通股票型业绩的考核更加注重相对收益的排名,造成一些基金虽然跑赢了市场但依然亏损的窘境。而对冲基金投资策略更加灵活,可以通过做多/做空、股指期货对冲等方式降低投资组合的系统风险,无论市场上涨还是下跌,均能获取一定风险下的绝对收益,以追求绝对收益为目标。

 

3、 风险调整后收益更好

把海外量化对冲基金和主要市场指数的业绩进行比较发现,对冲策略基金的长期累积收益均超过了主要市场指数,实现了正的年化收益率。在市场下跌环境下,对冲基金更是表现出很好的抗跌性。在不同的市场环境下,国内的市场中性量化对冲基金同样表现出稳定的正收益率。总之,量化对冲基金在获取稳健收益的同时为投资者提供了很好的防御性。

 

图1:海外量化对冲基金和主要市场指数的业绩(截至2014-12-30)

blob.png

数据来源:Eurekahedge, 金斧子投研中心


图2:国内的市场中性量化对冲基金和市场指数的业绩(截至2015-7-31)

blob.png

 数据来源:同花顺iFinD 金斧子投研中心

                                                             

4、 与市场相关性地、走出独立行情

考察过去13年间各对冲基金指数与全球主要市场指数的相关性,除恒生指数外,对冲基金与主要市场指数的相关性较低,其中日经255和法国CAC指数与各对冲基金指数均呈负相关,因此将对冲基金加入投资组合后可以降低组合整体的收益率波动性,同时提高组合的风险调整后收益。

 

三、投资建议


量化对冲基金无论市场上涨还是下跌,均能获取一定风险下的绝对收益,以追求绝对收益为目标,获取稳健收益。因此,量化对冲产品相当于类固定收益产品。2015年股指冲高回落,市场无效性和波动性更大,可挖掘的规律和机会更多,量化对冲基金正步入黄金时代,将成为未来三到五年的主流产品之一。但投资者需要注意的是,目前国内量化投资工具的限制颇多。比如股指期货,国外鼓励多挂单提升流动性,而国内相反,每天挂单数量有限。近期,市场剧烈波动,为抑制过度交易,对中证500指数期货日内开仓交易量限制为1200手。虽然专注期货市场的量化投资容易获得超额收益,但套利空间有限。与私募动辄百万的投资门槛相比,公募量化对冲基金参与门槛低很多,最小投资额从100元至5000元不等,可以满足普通中小投资者的投资需求。部分基金属于定期开放品种,投资者还需关注开放申购和赎回时间表。按照目前该类基金运作情况看,公募类量化对冲基金年化收益率在10%~11%,也有少数品种收益率要高于这一水平。投资者的风险承受能力不同,对于激进型投资者,可以少量配置该类产品;对于稳健型投资者可以密切关注该类基金长线布局机会。在个基选择上,重点考察策略模型和过往业绩等,选择在量化对冲操作上有多年经验的基金经理或管理团队管理的产品。


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