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市筑底债市可期 转角或是良“基”
2015-09-21 10:00 来源:金斧子投研 阅读量:3952人/次
内容摘要: 股票市场:上周沪深两市呈现缩量震荡调整的格局。周初受经济数据不佳和清理配资利空的影响,大盘向下突破。后半周在监管层暖风频吹的提振下,大盘展开弱势反弹,缩量震荡。债券市场:上周债市供给压力较大,债券一级市场表现显示配置需求仍然旺盛,二级市场收益率继续小幅缓慢下行,上周多数券种小幅上涨,可转债受股市影响下跌。货币市场:上周央行在全市场实际净回笼1900亿元。从市场表现来看,公开市场的回笼操作对银行间市场流动性影响甚微,货币政策宽松预期未改,资金面保持宽松态势,资金利率维持在低位区间运行。基金市场:上周基金指数涨跌互现,偏股型基金跌幅超3%,股债平衡型和偏债型基金跌幅较小,一级债基、纯债基金和货币基金小幅上扬,QDII基金上涨1.35。


第一部分:上周市场回顾

1、基础市场回顾

股票市场:上周沪深两市呈现缩量震荡调整的格局。周初受经济数据不佳和清理配资利空的影响,大盘向下突破,再现千股跌停的悲观局面,周二大盘一度跌破3000点整数关。后半周在监管层暖风频吹的提振下,大盘展开弱势反弹,但成交量并未有效放大,上证指数维持在3100点附近缩量震荡。

从一周涨跌来看,截止周五收盘,上证指数和创业板指跌幅分别为3.2%和3.73%,深证成指、中小板和中证500跌幅较大,分别为5.93%、6.31%和7.03%,上证50逆市上涨0.16%。行业方面,由申万一级行业指数统计,上周所有行业全线下跌,其中银行、休闲服务和食品饮料等行业指数跌幅较小,分别为0.07%、0.70%和2.52%;钢铁、国防军工和通信行业指数跌幅较大,分别为11.30%、8.75%和7.18%。

图 1、A股主要指数一周涨跌幅(2015/9/14—2015/9/18)



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资料来源:Wind,金斧子投研中心



 

债券市场:上周债市供给压力较大,从市场表现来看,债券一级市场配置需求仍然旺盛,二级市场收益率继续小幅缓慢下行,且逆回购缩量无碍资金面宽松,上周多数券种小幅上涨,可转债受股市影响下跌。从一周涨跌幅来看,中债总净价指数、中债国债、金融债和企业债总净价指数均小幅上涨,涨幅在0.1%上下,而中标可转债指数上涨5.21%。

图   2、主要债券指数一周涨跌幅(2015/9/14—2015/9/18)



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资料来源:Wind,金斧子投研中心



 

海外市场:上周国际资本市场交投较为谨慎,各国的经济数据成为近期交易的主要方向,周四美联储宣布暂缓加息,激起了对全球经济增长的担忧情绪。从一周表现来看,上周全球主要股市涨跌互现,整体表现偏弱。具体来看,美三大股指有涨有跌,涨跌幅度较小,欧洲主要股指均有所下跌,德国DAX指数跌幅最大,达到2.05%;亚洲股市方面,日经225指数下跌1.06%,恒生指数上涨1.94%。

图 3、全球主要股市指数一周涨跌幅(2015/9/14—2015/9/18



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资料来源:Wind,金斧子投研中心



 

2、基金市场回顾

上周A股市场震荡下行,债券市场多数券种小幅上涨但可转债下跌,全球主要股指涨跌互现,受此影响,上周基金指数有涨有跌。具体来看,偏股型基金跌幅均超3%,平衡混合型、偏债混合型、二级债基有所下跌但跌幅较小,一级债基、纯债基金和货币基金小幅上扬,QDII基金上涨1.35。

图   4、各类基金一周涨跌幅(2015/9/14—2015/9/18)



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资料来源: Wind,金斧子投研中心



表1、上周各类型基金涨跌幅前5

上周股票型基金涨幅top5

排名

基金代码

基金名称

涨跌幅%

1

502030.OF

中海中证高铁产业

1.90%

2

167301.OF

方正富邦中证保险

1.60%

3

001583.OF

安信新常态沪港深精选

1.50%

4

160135.OF

南方中证高铁产业

1.43%

5

502040.OF

长盛上证50

0.58%

上周混合型基金涨幅top5

排名

基金代码

基金名称

涨跌幅%

1

000408.OF

民生加银城镇化

3.29%

2

001518.OF

万家瑞兴

2.56%

3

163415.OF

兴全商业模式优选

2.52%

4

690001.OF

民生加银品牌蓝筹

1.52%

5

001371.OF

富国沪港深价值精选

0.94%

上周债券型基金涨幅top5

排名

基金代码

基金名称

涨跌幅%

1

000093.OF

信诚新双盈B

1.19%

2

582001.OF

东吴优信稳健A

0.64%

3

160515.OF

博时安丰18个月

0.63%

4

000510.OF

诺安永鑫收益一年

0.59%

5

270029.OF

广发聚财信用A

0.58%

上周货币型基金涨幅top5

排名

基金代码

基金名称

涨跌幅%

1

730103.OF

方正富邦货币B

0.14%

2

000748.OF

广发活期宝

0.14%

3

471021.OF

汇添富理财21天B

0.14%

4

000037.OF

广发理财7天A

0.12%

5

000133.OF

中银理财21天B

0.12%

上周QDII基金涨幅top5

排名

基金代码

基金名称

涨跌幅%

1

162411.OF

华宝兴业标普油气人民币

3.53%

2

000180.OF

广发美国房地产美元

3.25%

3

161714.OF

招商标普金砖四国

3.17%

4

160416.OF

华安标普全球石油

3.15%

5

161831.OF

银华恒生H股

3.15%

数据来源: Wind,金斧子投研中心

第二部分:投资环境分析

1、股市投资环境分析

我们在上周的策略中指出A股市场仍在筑底阶段,走出弱势格局或许还需时日。而上周行情正如我们所预料,A股市场仍在阶段底部区域反复震荡,成交量进一步萎缩。目前来看,短期行情上有压力下有支撑,将大概率维持箱体震荡,中期走势仍有待突破,方向也有待抉择。

当前影响股市走向的最重要因素是缺乏稳定的预期。首先,虽然多数股票估值已趋于合理,无风险利率下降也有利于提升估值,但经济数据持续疲弱,宏观经济面低迷增加了对公司基本面的担忧。其次,清理场外配资和伞形信托过程仍在继续,虽然管理层明确了清查边界,缓解了部分恐慌情绪,但在大幅去杠杆之后,或暂时难有大幅增量资金入市。再次,美联储宣布暂缓加息,短期内资金大幅流出预期减弱,但美联储将在年内加息的预期仍然不减,仍将扰动市场情绪。最后,在存量资金博弈背景下量能大幅萎缩,显示做空动能释放的同时做多意愿也不足,市场仍被谨慎情绪所牵制,信心的重塑仍需时日。

总体而言,当市场短期继续下跌的空间有限,但同时也不具备大幅反弹的条件。短期行情上有压力下有支撑,将大概率维持箱体震荡,中期走势仍有待突破,方向也有待抉择。

2、债市投资环境分析

上周央行在公开市场上进行了两次7天逆回购共计900亿元,中标利率继续持平于2.35%,到期的逆回购资金2300亿元,此外上周有500亿元国库现金定存到期,因此央行在全市场实际净回笼1900亿元。从市场表现来看,公开市场的回笼操作对银行间市场流动性影响甚微,货币政策宽松预期未改,资金面整体保持宽松态势,多数资金利率维持在低位区间运行。

在债券一级市场上,上周国债、地方债、金融债频发,利率债总计发行额达2878亿元,远高于前一周的412亿元。但市场的整体配置情况较好,配置需求仍然旺盛。年内待发地方债额度仍超过1.5万亿元,接下来债市供给压力仍然较大。

在债券二级市场上,近期债券市场收益率在年内低位附近遇阻,进入震荡盘整格局。在强劲的配置需求主导下,信用债市场整体收益率水平和信用利差仍处于历史偏低水平。上周发生中国二重信用风险事件,警示需重视以部分低等级信用债为代表的市场结构性风险。

此外,债市的几大利好因素并未发生改变。一是8月主要经济金融数据大部分已出炉,数据显示我国经济基本面弱势格局未出现显著改观,经济基本面持续低迷对债市构成较强支撑;二是从近来央行的政策和操作来看,央行维持资金面平稳和流动性充裕的意图非常明显,成为债市的另一大支撑;三是美联储宣布暂缓加息,人民币汇率趋于稳定,资金外流的预期短期不复存在;四是目前金融市场风险偏好较低,股市未显趋势性机会,债券成为被动配置的选择,因此需求仍然较大。

综合来看,当前资金面、基本面和配置需求仍对债券市场形成有利支撑,短期内受制于收益率和利差水平处于历史低位,预计信用债与利率债市场或将维持震荡偏强态势,长期来看无风险利率和债券利率中枢仍有望进一步下行,下半年债市仍可期。

第三部分:开放式基金策略

股混型基金:基于当前股市环境的分析,我们认为,短期来看当前市场趋势性行情难现,更多体现为阶段性、结构性机会,长期来看部分优质低估个股安全边际较高,可精选小部分建仓。基于这一判断,我们建议投资者短期仍应谨慎,长期可逐步建仓,可参考以下两点建议选择标的:一是管理人投研实力较强且基金经理选股能力突出、善于挖掘估值合理的高成长公司的基金;二是从业经验丰富、风格稳健、风险控制能力强的基金经理所管理的基金。

债券型基金:基于当前债市环境的分析,我们认为债券市场虽有风险,但机会犹存,在当前权益类产品仍未形成趋势性机会的情形下,债券市场仍是较稳健的选择。基于这一判断,我们建议投资者配置一定仓位的债券型基金,建议选择投研实力强、过往业绩优秀且回撤控制能力较好的基金产品。

货币型基金:当前货币政策延续宽松基调,流动性宽裕,资金利率仍维持在低位运行,货币基金投资价值较低,但流动性管理价值凸显,可作为现金管理的有利工具。投资者可关注规模较大、流动性较好的货币型基金。

 

第四部分:基金动态

1、一周基金焦点

1)历经17年 公募基金扩容至百家

基金业协会数据统计显示,截至8月底,我国境内共有基金管理公司100家;同时,取得公募基金管理资格的证券公司9家,保险资管公司1家。从1998年首批“老十家”基金公司获批成立开始,经历17年的发展,公募公司数量扩容至一百家。作为中国资本市场较为年轻的资管行业,公募凭借专业、透明、规范的运作优势,迅速成为普通投资者理财的重要选择。

2)公募基金规模6.64万亿 货基占半壁江山

基金业协会发布的最新行业数据显示,截至8月底,公募基金管理规模为6.64万亿元,较7月份小幅减少3.47%,较去年同期增长17.73%;市场震荡之下,债券型、货币型基金规模增加明显,货币基金以3.47万亿元的规模占据基金总规模的半壁江山,而债券基金一月内的资产净值规模增幅达到11.87%;偏股基金管理规模则缩水17.21%。

3)“迷你基金”清盘节奏加快 蔓延至权益类产品

在股市持续调整和基金销售趋难的压力下,公募“迷你基金”的清盘从原先的短期理财基金、货币市场基金等逐步蔓延到了权益类基金。8月以来,已经有5只产品公告拟终止合同的议案,其中包括3只权益类基金。在本轮股市大调整之前,清盘的基金以短期理财债券基金为主,鲜有权益类基金。但随着6月15日以来的暴跌行情和赎回潮,权益类基金逐步开始面临规模过小的问题,也被迫加入到清盘队伍当中。与固定收益类产品不同的是,权益类基金的清盘一般会面临更大的难度和争议,因为固定收益类产品基本都获得了正收益,而权益类产品则可能导致投资者亏损退出。  考虑到目前还有相当一部分基金规模低于5000万元,很可能触及清盘条款,业内预计,未来基金公司选择主动清盘旗下“迷你基金”的动作还会不断出现。

2、本周新基金发行

表2、本周新基金发行情况

基金名称

发行期

基金类型

基金经理

基金公司

中欧兴利债券(001776)

2015-09-21到2015-09-23

债券型

刘德元

中欧基金

前海开源沪港深蓝筹精选混合(001837)

2015-09-21到2015-10-23

混合型

曲扬

前海开源基金

国寿安保增金宝货币(001826)

2015-09-21到2015-09-24

货币型

黄力

国寿安保基金


【免责申明】

本报告内容属于内部资料,为金斧子投研团队根据相关资料数据制作完成,金斧子资本管理有限公司对本报告享有最终解释权。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司发布本报告当日的判断,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证,报告中所推荐产品过往业绩不应作为日后业绩的推断依据。

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