第一部分：上周市场回顾

1、基础市场回顾

股票市场：上周沪深两市呈现缩量震荡调整的格局。周初受经济数据不佳和清理配资利空的影响，大盘向下突破，再现千股跌停的悲观局面，周二大盘一度跌破3000点整数关。后半周在监管层暖风频吹的提振下，大盘展开弱势反弹，但成交量并未有效放大，上证指数维持在3100点附近缩量震荡。

从一周涨跌来看，截止周五收盘，上证指数和创业板指跌幅分别为3.2%和3.73%，深证成指、中小板和中证500跌幅较大，分别为5.93%、6.31%和7.03%，上证50逆市上涨0.16%。行业方面，由申万一级行业指数统计，上周所有行业全线下跌，其中银行、休闲服务和食品饮料等行业指数跌幅较小，分别为0.07%、0.70%和2.52%；钢铁、国防军工和通信行业指数跌幅较大，分别为11.30%、8.75%和7.18%。

债券市场：上周债市供给压力较大，从市场表现来看，债券一级市场配置需求仍然旺盛，二级市场收益率继续小幅缓慢下行，且逆回购缩量无碍资金面宽松，上周多数券种小幅上涨，可转债受股市影响下跌。从一周涨跌幅来看，中债总净价指数、中债国债、金融债和企业债总净价指数均小幅上涨，涨幅在0.1%上下，而中标可转债指数上涨5.21%。

海外市场：上周国际资本市场交投较为谨慎，各国的经济数据成为近期交易的主要方向，周四美联储宣布暂缓加息，激起了对全球经济增长的担忧情绪。从一周表现来看，上周全球主要股市涨跌互现，整体表现偏弱。具体来看，美三大股指有涨有跌，涨跌幅度较小，欧洲主要股指均有所下跌，德国DAX指数跌幅最大，达到2.05%；亚洲股市方面，日经225指数下跌1.06%，恒生指数上涨1.94%。

2、基金市场回顾

上周A股市场震荡下行，债券市场多数券种小幅上涨但可转债下跌，全球主要股指涨跌互现，受此影响，上周基金指数有涨有跌。具体来看，偏股型基金跌幅均超3%，平衡混合型、偏债混合型、二级债基有所下跌但跌幅较小，一级债基、纯债基金和货币基金小幅上扬，QDII基金上涨1.35。

表1、上周各类型基金涨跌幅前5

数据来源： Wind，金斧子投研中心

第二部分：投资环境分析

1、股市投资环境分析

我们在上周的策略中指出A股市场仍在筑底阶段，走出弱势格局或许还需时日。而上周行情正如我们所预料，A股市场仍在阶段底部区域反复震荡，成交量进一步萎缩。目前来看，短期行情上有压力下有支撑，将大概率维持箱体震荡，中期走势仍有待突破，方向也有待抉择。

当前影响股市走向的最重要因素是缺乏稳定的预期。首先，虽然多数股票估值已趋于合理，无风险利率下降也有利于提升估值，但经济数据持续疲弱，宏观经济面低迷增加了对公司基本面的担忧。其次，清理场外配资和伞形信托过程仍在继续，虽然管理层明确了清查边界，缓解了部分恐慌情绪，但在大幅去杠杆之后，或暂时难有大幅增量资金入市。再次，美联储宣布暂缓加息，短期内资金大幅流出预期减弱，但美联储将在年内加息的预期仍然不减，仍将扰动市场情绪。最后，在存量资金博弈背景下量能大幅萎缩，显示做空动能释放的同时做多意愿也不足，市场仍被谨慎情绪所牵制，信心的重塑仍需时日。

总体而言，当市场短期继续下跌的空间有限，但同时也不具备大幅反弹的条件。短期行情上有压力下有支撑，将大概率维持箱体震荡，中期走势仍有待突破，方向也有待抉择。

2、债市投资环境分析

上周央行在公开市场上进行了两次7天逆回购共计900亿元，中标利率继续持平于2.35%，到期的逆回购资金2300亿元，此外上周有500亿元国库现金定存到期，因此央行在全市场实际净回笼1900亿元。从市场表现来看，公开市场的回笼操作对银行间市场流动性影响甚微，货币政策宽松预期未改，资金面整体保持宽松态势，多数资金利率维持在低位区间运行。

在债券一级市场上，上周国债、地方债、金融债频发，利率债总计发行额达2878亿元，远高于前一周的412亿元。但市场的整体配置情况较好，配置需求仍然旺盛。年内待发地方债额度仍超过1.5万亿元，接下来债市供给压力仍然较大。

在债券二级市场上，近期债券市场收益率在年内低位附近遇阻，进入震荡盘整格局。在强劲的配置需求主导下，信用债市场整体收益率水平和信用利差仍处于历史偏低水平。上周发生中国二重信用风险事件，警示需重视以部分低等级信用债为代表的市场结构性风险。

此外，债市的几大利好因素并未发生改变。一是8月主要经济金融数据大部分已出炉，数据显示我国经济基本面弱势格局未出现显著改观，经济基本面持续低迷对债市构成较强支撑；二是从近来央行的政策和操作来看，央行维持资金面平稳和流动性充裕的意图非常明显，成为债市的另一大支撑；三是美联储宣布暂缓加息，人民币汇率趋于稳定，资金外流的预期短期不复存在；四是目前金融市场风险偏好较低，股市未显趋势性机会，债券成为被动配置的选择，因此需求仍然较大。

综合来看，当前资金面、基本面和配置需求仍对债券市场形成有利支撑，短期内受制于收益率和利差水平处于历史低位，预计信用债与利率债市场或将维持震荡偏强态势，长期来看无风险利率和债券利率中枢仍有望进一步下行，下半年债市仍可期。

第三部分：开放式基金策略

股混型基金：基于当前股市环境的分析，我们认为，短期来看当前市场趋势性行情难现，更多体现为阶段性、结构性机会，长期来看部分优质低估个股安全边际较高，可精选小部分建仓。基于这一判断，我们建议投资者短期仍应谨慎，长期可逐步建仓，可参考以下两点建议选择标的：一是管理人投研实力较强且基金经理选股能力突出、善于挖掘估值合理的高成长公司的基金；二是从业经验丰富、风格稳健、风险控制能力强的基金经理所管理的基金。

债券型基金：基于当前债市环境的分析，我们认为债券市场虽有风险，但机会犹存，在当前权益类产品仍未形成趋势性机会的情形下，债券市场仍是较稳健的选择。基于这一判断，我们建议投资者配置一定仓位的债券型基金，建议选择投研实力强、过往业绩优秀且回撤控制能力较好的基金产品。

货币型基金：当前货币政策延续宽松基调，流动性宽裕，资金利率仍维持在低位运行，货币基金投资价值较低，但流动性管理价值凸显，可作为现金管理的有利工具。投资者可关注规模较大、流动性较好的货币型基金。

第四部分：基金动态

1、一周基金焦点

1)历经17年 公募基金扩容至百家

基金业协会数据统计显示，截至8月底，我国境内共有基金管理公司100家；同时，取得公募基金管理资格的证券公司9家，保险资管公司1家。从1998年首批“老十家”基金公司获批成立开始，经历17年的发展，公募公司数量扩容至一百家。作为中国资本市场较为年轻的资管行业，公募凭借专业、透明、规范的运作优势，迅速成为普通投资者理财的重要选择。

2)公募基金规模6.64万亿 货基占半壁江山

基金业协会发布的最新行业数据显示，截至8月底，公募基金管理规模为6.64万亿元，较7月份小幅减少3.47%，较去年同期增长17.73%；市场震荡之下，债券型、货币型基金规模增加明显，货币基金以3.47万亿元的规模占据基金总规模的半壁江山，而债券基金一月内的资产净值规模增幅达到11.87%；偏股基金管理规模则缩水17.21%。

3)“迷你基金”清盘节奏加快 蔓延至权益类产品

在股市持续调整和基金销售趋难的压力下，公募“迷你基金”的清盘从原先的短期理财基金、货币市场基金等逐步蔓延到了权益类基金。8月以来，已经有5只产品公告拟终止合同的议案，其中包括3只权益类基金。在本轮股市大调整之前，清盘的基金以短期理财债券基金为主，鲜有权益类基金。但随着6月15日以来的暴跌行情和赎回潮，权益类基金逐步开始面临规模过小的问题，也被迫加入到清盘队伍当中。与固定收益类产品不同的是，权益类基金的清盘一般会面临更大的难度和争议，因为固定收益类产品基本都获得了正收益，而权益类产品则可能导致投资者亏损退出。　　考虑到目前还有相当一部分基金规模低于5000万元，很可能触及清盘条款，业内预计，未来基金公司选择主动清盘旗下“迷你基金”的动作还会不断出现。

2、本周新基金发行

表2、本周新基金发行情况

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