第一部分：上周市场回顾

1、基础市场回顾

股票市场：前两周之间恰逢国庆长假，节前一周的三个交易日中节日效应凸显，大盘呈现震荡拉锯走低的行情，成交量极度萎缩。长假期间公布的美国非农就业数据令人失望，使美国近期加息预期弱化，助推了全球风险资产的上涨，节后A股市场开市后出现联动上涨，跳空高开后震荡走高，截至周五收盘时，上证指数逼近3200点，创业板指率先向上突破箱体区间。

从一周涨跌来看，节前一周的三个交易日上证指数和上证50小幅下跌，深证成指、中小板、创业板指和中证500上涨，创业板指涨幅最大，为3.05%。节后一周的两个交易日两市指数均强势上涨，创业板指保持强劲势头，涨幅达到6.43%。行业方面，由申万一级行业指数统计，两周叠加来看，所有行业指数全线上涨，其中计算机、汽车和农林牧业等行业指数涨幅较大，分别为10.18%、8.36%和7.99%；采掘、交通运输和银行行业指数涨幅较小，分别为2.41%、2.36%和0.26%。

债券市场：受国庆假期的影响，债券市场在节前一周交投较为平淡，节后一周逐渐活跃。资金面和基本面继续支撑债券市场长期向好，多数券种节前后连续两周小幅上涨，可转债受股市影响前一周下跌后一周上涨。从一周涨跌幅来看，中债总净价指数、中债国债、金融债和企业债总净价指数均连续两周上涨，其中国债总净价指数涨幅较大，金融债和企业债涨幅较小，而中标可转债指数先下跌0.26%后上涨1.26%。

海外市场：十月初公布的美国非农就业数据令人失望，却成为助推全球市场的催化剂。上周四，美联储FOMC会议既要表明，在9月决定维持货币政策不变，主要是考虑到就业数据不够强劲，进而推迟加息时机，这一表态直接促使股票和大宗商品等风险资产全线反弹，同时新兴市场货币，及大宗商品相关货币亦受益。受此影响，前两周全球主要股指全线上涨。从周表现来看，上周美国三大股指涨幅在3%左右；欧洲各主要股指反弹势头最猛，涨幅在5%左右；亚洲股市方面，日经225指数和恒生指数涨幅也超4%。

2、基金市场回顾

节后一周基础市场普遍向好，国内股市、债市和海外市场均有所上涨，受此影响，上周基金指数全线上涨。具体来看，上周偏股型基金指数涨幅较大，偏债型基金和货币基金指数小幅上涨，QDII基金指数上涨3.43%。

表1、上周各类型基金涨跌幅前5

数据来源： Wind，金斧子投研中心

第二部分：投资环境分析

1、股市投资环境分析

我们在节前一周的策略中指出由于临近假期，市场观望情绪上升或使A股市场维持窄幅波动格局。而节前行情正如我们所预料，A股市场窄幅震荡拉锯，交投极度低迷。受节日期间海外市场强势反弹的影响，节后A股市场出现开门红的联动行情也属情理之中。

当前沪深两指都逼近箱体区间的高位，创业板指已率先向上冲破箱体区间，本周上证指数能否突破3200点的压力位并企稳成为关注的焦点。

从当前环境看，市场形势有望向好的方向发展。一方面，前期多项利空因素逐渐淡化。首先，清理场外配资大限已过，去杠杆进程接近尾声，预计后续不会再对股市产生具有杀伤力的影响。其次，长假期间全球风险资产全线反弹，风险偏好上升，有利于提升A股疲弱的市场信心从而向上突破。另一方面，市场积极的因素正在累积。在当前缺乏高收益资产的情形下，大跌过后的股市投资价值逐渐被更多的投资者所认识，同时稳增长政策的加码和“十三五”规划的预期升温将使市场保持活跃，从而有望产生较为明确的主题性投资机会。

目前不明朗的因素主要有几方面。一是当前市场风险偏好处于恢复的胶着时刻，大跌之后的信心恢复无法一蹴而就，目前市场情绪仍显谨慎。二是十月是三季报出炉的密集时段，企业数据的好坏将对股市产生一定影响。三是最新公布的PMI为49.8%，仍处在荣枯线以下，显示宏观基本面仍未好转，接下来即将公布的一系列经济数据也将对A股市场产生一定影响。

综合来看，市场形势有望向好的方向发展。沪深两指有望突破一个多月以来箱体震荡的高位，但能否企稳有待考验。

2、债市投资环境分析

上周央行在公开市场上进行了一次7天逆回购操作投放1200亿元，到期的逆回购资金800亿元，因此央行实际净投放资金400亿元。央行继续进行较大规模流动性投放，既有助于机构应对节后的还款压力，同时也继续向市场释放货币政策宽松信号，资金面整体较为充裕，资金利率在低位区间波动。

假期后债市的几大利好因素并未有改变，一是最新公布的PMI为49.8%，虽然较上个月微升了0.1个百分点，但是仍处在荣枯线以下，显示中国经济下行压力仍然较大，经济基本面持续低迷对债市构成较强支撑；二是从近来央行的政策和操作来看，央行维持资金面平稳和流动性充裕的意图非常明显，流动性无忧成为债市的另一大支撑；三是长假期间美国公布的非农就业数据疲弱，市场预期美国加息时机将被推迟，且从各方面表现来看，人民币汇率水平趋于稳定，资金流出风险降低。

但债市存在的一些风险仍需警惕。一方面，10月8日交易所市场的隔夜国债逆回购利率一度暴涨至11%，且尾盘显著飙升，虽然此次波动或受季节性因素和当日股市高涨的影响，但近期需高度关注债市小幅调整的风险，且在现券收益率普遍已处于低位水平的情况下，加上信用风险明显升温，短期还需警惕交易所谨慎情绪蔓延至银行间市场的风险。另一方面，在宏观经济总体低迷的情况下，投资者的风险偏好有波动，不会很快趋势性回暖，但在股市连续调整一个季度之后，风险偏好上升的风险正逐步超过进一步下行的可能性，因此需防范风险偏好上升对债市造成的负面影响。

综合来看，当前基本面、资金面和配置需求仍对债券市场形成有利支撑，债券收益率上行动力有限。若无重大利好刺激，短期内或受制于收益率和利差水平处于低位水平的影响，预计债市或将维持震荡偏强态势，长期来看无风险利率和债券利率中枢或有望进一步下行，四季度债市仍可期待。

第三部分：开放式基金策略

股混型基金：基于当前股市环境的分析，我们认为，短期来看A股市场形势或趋于乐观，但仍有反复的风险，长期来看当前股市估值趋于合理，部分优质低估个股安全边际较高，或逐步带动市场风险偏好上升。基于这一判断，我们建议投资者短期仍应谨慎，长期可逐步建仓，可参考以下两点建议选择标的：一是管理人投研实力较强且基金经理选股能力突出、善于挖掘估值合理的高成长公司的基金；二是从业经验丰富、风格稳健、风险控制能力强的基金经理所管理的基金。

债券型基金：基于当前债市环境的分析，我们认为长期来看债市机会大于风险，在流动性和基本面仍有较大支撑和风险资产未现趋势性机会的情形下，债券市场仍是较稳健的选择。基于这一判断，我们建议投资者配置一定仓位的债券型基金，建议选择投研实力强、过往业绩优秀且回撤控制能力较好的基金产品。

货币型基金：当前货币政策延续宽松基调，流动性宽裕，资金利率仍维持在低位运行，货币基金投资价值较低，但流动性管理价值凸显，可作为现金管理的有利工具。投资者可关注规模较大、流动性较好的货币型基金。

第四部分：基金动态

1、一周基金焦点

1)    首只公募REITs鹏华前海日前上市

业内首只公募房地产信托投资基金（REITs）——鹏华前海万科REITs封闭式基金（简称“鹏华前海”）日前在深交所挂牌上市交易。根据上市交易公告书，鹏华前海此次上市规模为303.32万份，按照上周五每份102.412元单位净值估算，约对应净值规模3.1亿元，占该基金总规模的十分之一。基金合同生效后10年内（含10年）为基金封闭运作期并在深交所上市交易，期间投资者只能在二级市场变现。基金封闭运作期届满，该基金转为上市开放式基金（LOF），届时可以通过赎回的方式退出。与其他公募基金相比，鹏华前海最大的特点是不超过50％的基金资产投资于房地产项目，可以获得持续稳定的投资收益。

2)    债券偏股基金申购门槛降至10元  易方达率先行动

互联网基金渠道大发展，低门槛参与是主要吸引力之一，货币基金普及后，债券和偏股（含指数）基金也加入到低门槛行列。近日，易方达基金在五巨头中率先发布公告，旗下债券、偏股等基金大批量降低申购门槛到10元。据有关公告，易方达基金自2015年9月30日起，降低旗下大批开放式基金申购、赎回、转换转出及最低持有份额的数额限制，涉及旗下近60只基金，主要为偏股和债券基金产品。 据了解，偏股基金和债券基金大幅降低申购限额，顺应互联网金融大发展的潮流，提高了互联网渠道偏股基金和债券基金的参与度，有了小金额的尝试性参与，有利于扩大偏股基金和债券基金在互联网的渠道受众群体。

3)    244只货基收益率破3   余额宝等全线承压

宏观层面“负利率趋势”正在向货币型基金传导。根据Wind数据统计发现，截至10月9日，在已公布最近7日年化收益率（下称7日收益率）的443只货币型基金中，其中302只收益率未能超过3%，而在2年前，货币型基金的平均收益率尚在4%以上。值得一提的是，货基收益率的下滑已经成为一种趋势，9月中旬和下旬，分别有不少于236只和244只货基最近7天年化收益率未超过3%；而进入10月份后，该趋势仍在持续。

2、本周新基金发行

表2、本周新基金发行情况

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