一、基金管理人：综合实力均为前十强

国家队五基金的管理人都是当前中国资产规模排名前十的基金公司，其中华夏和易方达排名第二和第三，嘉实和南方基金排名第五和第六，招商基金排名第十，管理的资产规模均在两千亿元以上。当然，若无国家队基金的青睐，除去国家队这五只基金的资金，嘉实基金、南方基金和招商基金排名将推后1~2名，招商基金也将被挤出前十之外。

图1：排名前十的基金公司（截至2015年10月15日）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

依托于实力强的基金管理人，国家队“基金”将获得较好的投研实力和管理能力支持。仔细研究华夏、易方达、嘉实、南方和招商这五家基金公司，可以发现他们优点各有差异。若将目前全部基金公司各项指标的前10%评为五星，10%~35%为四星，35%~65%为三星，65%~90%为二星，最后10%为一星，则这五家基金公司的各指标星级如下表所示。综合来看，华夏、易方达、嘉实和南方基金都是综合实力非常强的基金公司，招商基金稍次之。

表1：基金公司的各项指标星级（截至2015年10月15日）

 数据来源：Wind，金斧子投研中心

二、     基金经理：大多资历较浅，不免令人疑虑

从担任这五只基金的基金经理来看，嘉实新机遇和南方消费活力有多位基金经理，具有老带新的特点。嘉实新机遇的王茜现任嘉实基金的固定收益部总监，有着超过11年的基金管理经验，另一位基金经理谢泽林则是初次担任基金经理。南方消费活力共有三位基金经理，其中史博有超过7年的基金管理经验，另外两位的管理经验在一年左右，历任的基金类型都是混合型。值得注意的是华夏新经济、易方达瑞惠和招商丰庆三只基金都只有一位基金经理，且资历较浅，基金管理经验不足两年。从招募说明书来看，只有嘉实新机遇明确提出该基金采取集体投资决策制度，其他均未有类似说明。因此从公开资料来看，嘉实新机遇和南方消费活力的管理团队实力较强，而对于其它三只基金，不免让人担忧如此年轻的基金经理是否能挑起管理巨无霸基金的重任，或者是管理层对这几只的基金管理另有较稳妥的安排？答案暂时不得而知。

表2：国家队五基金的基金经理（截至2015年10月15日）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

三、     投资策略：灵活性最大，仅一只基金有明确的主题方向

从国家队五只基金的招募说明书中可以看出，这五只基金全部为灵活配置混合型基金，这类基金的特点是几乎最大限度地拥有灵活性，除了华夏新经济有另外规定投资新经济主题相关股票比例不低于非现金资产的 80%之外，其他限制条件极为宽松，主要是股票资产不得超过基金资产的95%以及现金或准现金不得低于基金净值的5%。这样的设置与外界对国家队基金的定位相符，只有保持了极大的灵活性，国家队资金才可能应对证券市场上的各种不同状况，达到维稳证券市场的目的。一般来说基金拥有高度灵活性的同时，也对基金管理团队提出了较大的考验，基金管理团队是否能够准确把握大类资产配置的机会，为基金带来更好的收益有待验证。值得说明的是，通常招募说明书上的投资策略只能作为参考，实际运作中的投资策略需要通过仔细分析每只基金的过往季报才能得出，这五只基金成立将近三个月，不久之后也将公布第一次季报，界时必将吸引多方解读，特别是重仓股的公布或会引起各路资金争相效仿。

表3：国家队五基金的投资范围和策略

数据来源：Wind，金斧子投研中心

四、     基金规模：发行规模及当前规模均遥遥领先

国家队五基金中，嘉实新机遇和华夏新经济两只基金在2015年7月13日成立，另外三只在2015年7月31日成立，五只基金均为发起式基金，募集期仅为一天，募集规模均超400亿份。募集期之短，募集规模之大令市场哗然，许多人也由此一眼认定这是国家队的定制基金。纵观我国公募基金的发行史，只有在2006年发行的嘉实策略增长基金超过了400亿的发行规模，为419亿份。从最新规模来看，国家队五只基金的规模仅次于少数货币型基金，遥遥领先其他类型的基金，堪称权益类基金的巨无霸。

图2：规模对比（截至2015年10月13日）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

五、     建仓路径：华夏新经济最激进，招商丰庆最保守

当前这五只基金仍处于封闭期，嘉实新机遇和华夏新经济最近开始每天公布净值，其它三只基金的净值每周公布一次。从最新净值来看，从成立至2015年10月15日，只有易方达瑞惠和招商丰庆取得了正回报，涨幅分别为5.6%和2.9%，嘉实新机遇、华夏新经济和南方消费活力均未能取得正回报，跌幅分别为5%、3.7%和1.4%。从这五只基金的趋势图来看，较先成立的两只基金特别是华夏新经济建仓最为激进，从8月初开始便呈现与沪深300指数较为一致的走势，较早前或已建仓完毕。稍晚成立的易方达瑞惠、南方消费活力和招商丰庆建仓略显保守，在8月大跌行情中甚至逆势上涨，可见当时在股票建仓上并且有大举动，资金或投于其它资产中避险，从9月份开始，易方达瑞惠和南方消费活力走势与沪深300较为一致，或已逐步建仓完成。而招商丰庆的净值波动仍较为平缓，显示其建仓策略最为保守，或仍未完成建仓。整体来看，国家队的五只基金成立起大幅跑赢沪深300，在建仓期部分躲过大跌赢得了较好的建仓机会。

图3：7月13日成立的两只基金的趋势图（截至2015年10月9日）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

图4：7月31日成立的三只基金的趋势图（截至2015年10月9日）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

六、     基金费用：首现管理费全免特例

国家队五只基金在国庆节前一天集体发布公告，内容如出一辙：自2015年10月1日起执行新的管理费和托管费率标准，不收取基金管理费，并且基金托管费调整为0.05%。公告还显示，对于基金合同生效日至2015年9月30日期间的管理费和托管费按照新费率进行差额调整，于2015年9月30日归入基金资产。众所周知，基金公司的大部分收入来自于管理费收入，对于权益类基金来说，这是首次出现管理费全免的特例，历史上出现过的最大优惠是对设定了“价值线”特殊规定的基金在特殊时段免收管理费。基金公司看似无“利”可图，因为运营规模如此庞大的主动管理型基金的管理难度不言而喻，势必要给予极大的人力支持，但从另一方面来看，掌管数百亿国家资金的基金本身自带光环，不仅令基金公司名噪一时，也增加了基金公司彰显实力的筹码。但显然如此低的基金费用绝无仅有，是王者另一大风范。

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