一、三季度基础市场情况

延续6月份股灾行情，三季度国内股市跌宕起伏犹如“过山车”，上证指数从7月1日4053.70点连续下挫至3507.19点，经过两次反弹后最低跌至2850.71点，与本轮牛市最高点5178.19点相比近乎腰斩，9月份经过一个月的横盘整理，9月30日收于3052.78点。三季度，上证指数下跌24.69%，深成指下跌26.83%，沪深300指数、创业板指数和中小板指数无一例外均大幅收跌，下跌比例分别为24.69%、24.52%和23.65%。从细分行业指数看，三季度申万行业各个板块随大盘大幅下跌，平均跌幅达-26.59%，其中黑色金属跌幅最大达-36.82%，银行板块跌幅最小为-14.87%。

图1:2015年三季度股市主要指数涨跌幅（截至2015-09-30）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

债券市场总体来看，三季度流动性平稳，银行体系资金面宽松；在基本面支撑、资金面平稳、政策面呵护，风险偏好降低，大类资产配置转移的背景下，三季度债券市场延续牛市格局，尤其是信用债收益率在打新暂停、银行理财资金回流债市的影响下迅速下行，目前信用利差已经处于历史低位。受此影响，余额宝等货币基金收益也出现了一定程度的下行。

2015年三季度，各类券种表现较好，均有所上涨。其中中证企业债指数涨幅最大为3.15%，中证全债指数、中证国债、中证金融债指数涨幅均超过2%。

基金业绩方面，受基础市场影响，除债券型基金小幅收涨，中证基金指数、股票基金和混合基金指数跌幅均超过10%，股票型基金领跌跌幅近20%。

图4:2015年三季度基金主要指数涨跌幅（截至2015-09-30）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

二、公募基金三季度规模：市场整体规模小幅上涨，赎回压力大

截至2015年9月30日，公募基金三季度基金数量和基金总份额持续攀升，但基金规模较二季度有所减少。三季度基金数量达2520只，比二季度增加155只，基金总份额增加1916.87亿份，基金总规模为66,845.97亿元，较二季度减少3741.53亿元，而新发基金规模为2886.51亿元。

截至2015年三季末，除货币市场基金和债券型基金的规模和规模占比有所提高，其他类型基金均较二季度有所下降。具体来看，货币市场基金从混合型基金手中拿回接力棒，基金规模和占比继续领跑公募基金，规模为37751.54亿，占比高达56.48%，规模较二季度增长52.14%；其次是混合型基金，但规模和占比较二季度大幅下降，规模占比从二季末的43.03%下降到25.89%，规模近乎腰斩；股票型基金与混合型基金情况类似，规模和占比与二季末相比均大幅缩水；另类基金和QDII也没能幸免。

新发基金方面，三季度新发基金195只。受股灾影响，股票型和混合型基金发行数量较二季度大幅下降，分别为68只和82只；债券型基金和另类基金发行数量有所增加，分别为22只和5只；货币基金和QDII基金发行数量小幅减少，分别为15只和3只。发行规模上看，由于股票市场剧烈波动，给另类基金提供了施展的舞台，发行规模大幅提高，约是二季度发行规模的6倍，为71.1亿元；而其他类型基金发行规模显著萎缩。具体来看，三季度发行总规模约为2886.51亿元，其中混合型基金募集规模最大为2320.88亿元，其次是股票型基金233.88亿元，货币基金156.18亿元，债券型基金和QDII分别为96.93亿元和7.48亿元。

三季度，虽然各大类基金数量均有所增长，但规模涨跌互现，除债券型基金和货币市场基金规模增加外，其他类别基金规模均有所缩水，新发基金规模对整体规模影响不大。

图10: 三季度大类基金规模变化（单位：亿元，截至2015年9月30日）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

三季度，受股灾影响，股票和混合型基金收益率大幅下挫，遭遇巨额赎回，三季度资金净流出分别高达4238.06亿元和9109.74亿元；债券市场的走强使债券型基金流入1170.41亿元；三季度货币基金市场升温，虽然投资收益率下降，但其高流动性和货币管理功能优势还在，资金净流入高达12995.65亿元；由于货币基金规模的大幅提升，公募基金整体呈现432.62亿元的小幅资金净流入。

三、公募基金三季度份额变化情况

1、三季度基金市场总份额增加，主要来自货币市场基金

总体来看，三季末基金总份额为64825.46亿份，较二季度增加3.05%，剔除新发基金3021.47亿份，三季末总份额为61804亿份，较上季末减少1.76%；如果再剔除货币市场基金对基金总份额的影响，三季度基金市场总份额比二季度减少14028.83亿份，减少22.30%。

从各大类别基金来看，与基金规模变化情况类似，仅债券型基金和货币市场基金份额有所增加，货币市场基金份额增加52.17%，其他类型的基金均有不同程度的净赎回，股票型和混合型基金遭遇大幅净赎回。

截至三季末，新发基金中84.95%来自混合型基金，份额为2566.63亿份；6.61%来自股票型基金，199.84亿份；3.56%来自债券型基金，107.53亿份；货币基金、另类基金和QDII基金分别为98.64亿份、41.47亿份和7.36亿份。

从单只基金来看，净申购排在前五名的基金均为货币市场基金，其中有3只是T+0货基，其流动性优势再次突显。而净赎回排在前五的均为业绩表现较差的股票型。

2、40家基金公司资产规模增加，主要依靠货币基金拉动

三季度，全部102家基金公司中有40家基金公司资产规模实现增长，62家规模有所下降，规模下降的基金公司大多为中小规模基金公司，也不乏天弘、易方达和富国等大基金公司。

三季度规模增加超过千亿的基金公司有两家，分别为华宝兴业基金和华夏基金，规模分别增加1470.64亿元和1461.28亿元。其中货币型基金华宝兴业现金添益A就增加1671.54亿元，另类基金和债券型基金规模有小幅增长。华夏基金公司的货币性基金增加1752.19亿元，其中现金增利B规模就增加902.11亿元；债券型基金增加94.23亿元；混合型基金规模增加57.97亿元。规模增加超过400亿的基金公司有南方基金和建信基金2家，规模分别增加506.25亿元和452.63亿元。其中南方基金规模增长主要依靠混合型和货币型基金推动；建信基金主要依靠货币基金推动规模增长，建信现金添利基金三季度规模增加约421亿元。规模增加超过200亿的有8家，规模增加超过100亿的有7家，规模增加小于100亿的有19家。

值得一提的是，华宝兴业基金公司的基金规模较二季度增长133%，排名从二季度的21名大幅提升到第7名。

三季度，货币市场基金占基金市场总规模为55.44%，较二季度的35.11%有较大增幅。规模前十大基金公司货币市场基金平均占比高达64.37%，显著高于市场平均水平。而每家基金公司差别较大，嘉实基金、易方达基金和南方基金的货币市场基金占比均低于市场平均水平，分别为39.80%，40.95%和48.68%。占比最高的当属天弘基金95.03%，其次是华宝兴业基金，其货币基金占比从二季度的50.58%迅速攀升到86.27%。

如果不考虑货币基金，管理规模排在前10的基金公司如图15所示，有6家基金公司仍入围前十。易方达基金从第4名跃升至榜首，富国由于货基占比仅为8.30%，扣除货币基金后，排名从第13位跻身至第4位，招商、华安和鹏华基金也挺近前十。

图15: 2015年三季度前十大基金公司管理规模和市场份额（除货币基金）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

3、公募基金持股占沪深A股流通市值的比例不断下降，影响力逐渐降低

三季末，沪深两市A股流通市值为337218.30亿元，同期公募基金持有的股票规模为14400.79亿元，占A股流通市值的比例为4.27%，与二季度相比持股市值降低28.68%，流通占比降低0.04%，2014年以来不断创新低，公募基金对股票市场的影响力不断降低。

图16: 公募基金持股占A股流通市值比例（截至2015年9月）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

四、公募基金三季度仓位变化情况

1、股市震荡，股混型基金股票仓位有所降低

受三季度股市“过山车”的行情的影响，股混型基金股票仓位纷纷降低。股票型基金平均股票仓位由二季度的88.61%降到82.33%，由于受股票型基金80%股票仓位下限的限制，其仓位下降不明显；偏股混合型基金和平衡混合型基金三季度平均股票仓位分别为77.56%和56.18%，较二季度下降约10个百分点；而偏债混合型基金仍保持较低股票仓位，变动1个百分点。虽然平均来看，股混基金的股票仓位有所降低，但是仍有约25.49%的股票型基金和11.52%的偏股混合型基金的股票仓位有所提高。可见不同基金经理对行情和仓位的判断存在差异。

2、债券市场走强，债券持仓比例略微上升

混合债券型一级、二级两类债券型基金持有券种来看，比例最大的均是企业债，二季度在140%以上。三季度，混合债券型一级基金减持约7.2%的企业债，而混合债券型二级基金增持3.23%企业债。其他持仓较多的券种为中期票据、短期融资融券和金融债，两类基金增减持方向各异，均大幅增持短期融资券。国债增持明显，可转债有不同幅度的减持操作。

图19: 三季末混合债券型二级各券种占净值平均比例

数据来源：Wind，金斧子投研中心

五、公募基金三季度行业集中度

2015年前三季度前五大重仓行业均为：制造业、金融业、信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售业和房地产业。三季度行业配置如图20所示，五大重仓行业占股票投资市值比分别为制造业50.44%、金融业12.67%、信息传输、软件和信息技术服务业10.12%、批发和零售业4.17%和房地产业3.29%。

与股票市场标准行业配置比例相比较，三季度公募基金超配制造业9.32%，超配信息传输、软件和信息技术服务业5.61%，其他超配行业的超配比重较小，不超过1%。而低配较多的行业有金融业-8.53%，采矿业-6.90%，交通运输、仓储和邮政业-2.06%，这几个行业在三季度表现一般且成长性不高。

图20: 2015年三季末公募基金持有股票行业分布（截至2015年9月30日）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

图21: 2015年公募基金持有股票行业分布

数据来源：Wind，金斧子投研中心

六、公募基金三季度重仓股

三季度前十大重仓股分别为6只金融股、1只房地产股、1只国防军工股和1只通信设备股。由于三季度非银金融表现较差，中信证券和海通证券跌出前十，创业板的东方财富和万达信息分别跌到第27位和第41位。相反，消费和房地产行业的伊利股份和万科A跻身前十，通信设备行业的网宿科技更是被97只基金增持，增持3614.75万股，持股占流通比为22.14%，排名从二季度的第46位跃升至第十位。

三季度，通信、计算机、医药、环保等板块受追捧，增持基金数较多，其中网宿科技、大华股份、恒瑞医疗和碧水源位列前四名，增持基金数在60只以上。而银行、证券、信息服务、交通运输等行业减持基金数较多，民生银行减持基金数目达91只，但由于持股总市值较大，在十大重仓股中仍排在第五位。

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