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市场风险快速释放,配置窗口渐行渐近
2016-01-18 09:26 来源:金斧子投研中心 阅读量:5929人/次
内容摘要: 从国内来看:上周央行继续加大公开市场操作,并开展1000亿规模MLF操作,短期资金面保持较为宽松局面。 从全球来看:上周全球市场持续动荡,多数国家股市全面下跌,原油价格跌破30美元关口再度刷新12年新低。 股票市场:上周监管层不断发声释放积极信号,同时央行不仅加大资金投放力度,并加大外汇干预以促进人民币汇率稳定,凸显当前监管层维稳意图。 债券市场:在没有增量资金支持下债券市场持续走强,其动力主要来自避险情绪下的配置需求,但避险情绪下的资金配置需求具有不确定性,在债券收益率已经达到历史低位情况下,若市场避险情绪一旦出现好转迹象,债券配置需求或将遭受冲击。 外汇市场:针对人民币汇率持续贬值,上周央行连续三天上调人民币汇率中间价,并收紧离岸人民币流动性,离岸人民币大幅回升,汇率价差快速收窄,有效稳定了人民币汇率预期。 大宗商品市场:上周知名机构投资者纷纷降低原油价格预期,加大原油看空力度,原油价格再度刷新12年以来新低。

第一部分:经济政策动态

1国内动态

(1)一周重要经济数据

12月M2增速回落。12月末,M2余额139.23万亿元,同比增长13.3%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年末高1.1个百分点;M1余额40.10万亿元,同比增长15.2%,增速比上月末低0.5个百分点,比上年末高12.0个百分点;流通中货币(M0)余额6.32万亿元,同比增长4.9%。2015年全年净投放现金2957亿元。

12月新增人民币贷款不及预期。12月新增人民币贷款5978亿元,同比少增3453亿元,比上月回落逾千亿,并低于市场预期;截止到12月末,人民币贷款余额93.95万亿元,同比增长14.3%,增速比上月末低0.6个百分点,比上年末高0.6个百分点;2015年全年人民币贷款增加11.72万亿元,同比多增1.81万亿元。存款方面,12月人民币存款减少370亿元,同比少增6744亿元;截止12月末,人民币存款余额135.70万亿元,同比增长12.4%,增速比上月末低0.7个百分点,比上年末高0.3个百分点;全年人民币存款增加14.97万亿元,同比多增1.94万亿元。

12月社会融资新增规模创六个月新高。12月社会融资规模增量达到1.82万亿元,分别比上月和上年同期多7927亿元和2477亿元,高于1.15万亿元的市场预期。分项来看,人民币贷款新增规模为8330亿元,较上月小幅回落,外币贷款下降1307亿元,跌幅有所扩大,而“非标”融资和直接融资新增规模大幅增加,其中委托贷款新增规模达到3518亿元,较上月多增2608亿元,非金融企业境内股票融资1531亿元,较上月多增963亿元。2015年社会融资规模增量为15.41万亿元,比上年少4675亿元,其中对实体经济发放的人民币贷款增加11.27万亿元,同比多增1.52万亿元;企业债券净融资2.94万亿元,同比多增5070亿元;非金融企业境内股票融资7604亿元,同比多增3254亿元。

12月进出口数据双双超预期。据海关统计,12月当月,我国进出口总值2.48万亿元人民币,下降0.5%。其中,出口1.43万亿元,增长2.3%;进口1.05万亿元,下降4%;贸易顺差3820.5亿元,扩大24.7%。2015年,我国货物贸易进出口总值24.59万亿元,比2014年下降7%;其中出口14.14万亿元,下降1.8%;进口10.45万亿元,下降13.2%;贸易顺差3.69万亿元,扩大56.7%。海关总署表示,12月我国外贸出口先导指数为31.2,较11月回落0.8,表明今年一季度我国出口压力仍然较大。

(2)一周重要政策动态

深改组:今年力争把改革主体框架搭建起来。习近平周一下午主持召开中央全面深化改革领导小组第二十次会议。他强调,全面深化改革头3年是夯基垒台、立柱架梁的3年,今年要力争把改革的主体框架搭建起来。要牢牢扭住全面深化改革各项目标,落实主体责任,理清责任链条,拧紧责任螺丝,提高履责效能,打通关节、疏通堵点、激活全盘,努力使各项改革都能落地生根。

习近平:出席亚洲基础设施投资银行开业仪式并致辞。由中国倡议成立、57国共同筹建的亚洲基础设施投资银行16日正式开张,习近平出席亚洲基础设施投资银行开业仪式并致辞。习近平在指出,亚投行正式成立并开业,对全球经济治理体系改革完善具有重大意义,顺应了世界经济格局调整演变的趋势,有助于推动全球经济治理体系朝着更加公正合理有效的方向发展。习近平强调,2016年是中国“十三五”时期开局之年,中国有信心、有能力保持经济持续健康发展,为亚洲和世界各国创造更多机遇,带来更多福祉。

国务院:完善高新技术企业认定办法。李克强周三主持召开国务院常务会议,决定再推出一批简政放权改革措施,让市场活力更大释放;确定完善高新技术企业认定办法,使更多创新型企业得到政策支持。会议确定,修订现行的《高新技术企业认定管理办法》,更多向中小企业倾斜,一是适当放宽认定条件;二是简化认定流程,缩短公示时间;三是扩充重点支持的高新技术领域。

国务院:同意在12城设立跨境电子商务综合试验区。据中国政府网15日消息,国务院批复同意在天津市、上海市、重庆市、合肥市、郑州市、广州市、成都市、大连市、宁波市、青岛市、深圳市、苏州市等12个城市设立跨境电子商务综合试验区,名称分别为中国(城市名)跨境电子商务综合试验区,具体实施方案由城市所在地省级人民政府分别负责印发。

央行:稳妥推进信贷资产质押再贷款试点工作。央行网站消息,截至2015年末,信贷资产质押再贷款试点地区的人民银行分支机构以信贷资产质押方式向31家地方法人金融机构合计发放信贷政策支持再贷款49.73亿元,引导金融机构扩大“三农”、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节信贷投放。下一步,人民银行将按照2016年工作会议部署,稳妥推进信贷资产质押再贷款试点工作。

央行:第二批境外央行类机构进入中国银行间外汇市场。央行网站消息上周二第二批境外央行类机构在中国外汇交易中心完成备案,正式进入中国银行间外汇市场,截至目前,共有13家境外央行类机构完成备案进入中国银行间外汇市场。央行表示这有利于稳步推动中国外汇市场对外开放。

央行:开展6个月MLF操作共1000亿元。央行周五称,为保持银行体系流动性合理充裕,结合金融机构流动性需求,人民银行对9家金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元,期限6个月,利率3.25%,同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

发改委:成品油价新机制出台。发改委上周发布进一步完善成品油价格形成机制的通知,提出设定成品油价格调控下限,下限水平定为每桶40美元,建立油价调控风险准备金,放开液化石油气出厂价格,简化成品油调价操作方式。供军队用成品油价格按既定机制计算确定;航空汽油出厂价格按照与供新疆生产建设兵团汽油供应价格保持1.182:1的比价关系确定。

发改委:实施减量化兼并重组。发改委秘书长上周表示,2016年要坚定不移地化解产能严重过剩矛盾。依法为实施市场化退出创造条件,尽可能多地兼并重组,少破产清算。实施跨行业、跨地区、跨所有制减量化兼并重组,以钢铁、煤炭等行业为重点,在化解产能过剩方面取得突破。

财政部:发布地方债务实行限额管理实施意见。财政部周一发布《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》,意见称,切实加强地方政府债务限额管理,合理确定地方政府债务总限额,逐级下达分地区地方政府债务限额,严格按照限额举借地方政府债务,将地方政府债务分类纳入预算管理。意见还称要全面评估和预警地方政府债务风险,抓紧建立债务风险化解和应急处置机制,妥善处理存量债务。

人社部:因地制宜推进城乡居民医保整合工作。人社部上周发布做好贯彻落实《国务院关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见》有关工作的通知。通知称,明确目标任务,做好统筹规划,要按照建立统一的城乡基本医疗保险制度的要求,明确从政策入手,推进制度整合的任务;各地要按照《意见》明确的总体要求和基本原则,在认真总结和借鉴先行整合地区的成功经验和做法的基础上,及时科学制定总体规划和实施方案。

军改:军委机关4个总部改为15个职能部门。军委机关调整组建,按照军委管总、战区主战、军种主建的总原则,把总部制改为多部门制,由原来4个总部改为15个职能部门。习近平周一在接见调整组建后的军委机关各部门负责同志时强调,要紧紧围绕党在新形势下的强军目标,贯彻新形势下军事战略方针,努力建设具有铁一般信仰、铁一般信念、铁一般纪律、铁一般担当的军委机关。

银监会:稳妥应对信贷风险事件。银监会在全国银行业监督管理工作会议上表示,2016年银监会系统和银行业金融机构要着力整合银行资金支持供给侧结构性改革,着力降低社会融资成本,优化金融服务,着力防范重点风险,守住风险底线。要切实排查治理信用风险,努力管控融资平台贷款风险,稳妥应对房企信贷风险事件;开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点,逐步增强地方资产管理公司处置不良资产的功效和能力。

证监会:召开2016年全国证券期货监管工作会议。证监会主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上发表题为《深化改革健全制度加强监管防范风险促进资本市场长期稳定健康发展》的讲话,主要包括五个方面内容:深刻总结反思股市异常波动经验教训,明确2016年监管工作总体要求;深化改革开放,增强资本市场服务实体经济能力;强化监管本位,防范市场风险;强化依法合规诚信经营,切实履行应尽职责;加强证监会系统党的建设和干部队伍建设。

证监会:注册制改革不会造成新股大规模扩容。上周三证监会发言人表示,3月1日是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点,并不是注册制改革正式启动的起算点。注册制改革是一个循序渐进的过程,不会一步到位,对新股发行节奏和价格不会一下子放开,不会造成新股大规模扩容。证监会将继续按照现行规定,做好新股发行审核工作,新股发行受理工作不会停止。

证监会:目前两融风险可控。证监会新闻发言人15日表示,证监会前期对证券公司融资融券业务提高保证金比例、降杠杆,目前,两融维持担保比例在250%,远高于平仓线,风险总体可控。融资融券在整个市场中占比很小,对市场影响有限。

证监会:尚未出现股票质押回购业务而平仓情况。证监会新闻发言人15日表示,截至1月14日,场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿元,占整体规模的0.6%,多数借款人通过追加担保物等措施消除了平仓风险,尚未出现上市公司大股东因股票质押回购业务而平仓的情况。该项业务的违约处置一般通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行,对市场影响有限。

交易所:严控大股东减持行为。沪深交易所上周三晚间均表示将严控大股东减持行为。上交所表示,依据上交所相关交易规则,对大宗交易买入方的后续卖出行为,已采取重点监控措施,重点核查是否存在冲击市场影响正常交易秩序的情形。深交所也表示将继续对大股东通过竞价交易、大宗交易及协议转让方式进行减持的行为予以密切关注,及时督促相关方履行信息披露义务。

2、国际动态

(1)美国:单周初请失业金人数意外上升,联储褐皮书对经济持乐观态度

美劳工部报告显示,美国1月9日当周首次申领失业救济人数意外上升,达到28.4万人,高于预期的27.5万人,但仍低于健康的劳动力市场水平。尽管首次申领失业救济人数较此前一周增加约7000人,但为连续第45周低于30万人大关,创1970年以来最长纪录。市场分析称,首次申领失业救济人数增加,可能反映的是受季节等因素影响产生的波动性,而非劳动力市场状况的变化。并且,申领失业救济人数往往在每个季度的开始时有所增加。

美联储上周三公布的褐皮书报告称,自11月中旬至1月初的报告期内,美国大部分地区经济活动有所扩张,美国12个地区联储中,有九个地区的经济有所扩张,有七个地区报告称劳动力市场持续改善,就业增长明显。四个地区提到劳动力市场有收紧的迹象。然而,大部分地区的工资和价格压力整体变化不大,工资增长步伐正由平缓向适中过渡,但价格增长幅度却极小。在下一次货币政策会议以前,美国联邦公开市场委员会将对此份褐皮书报告所反映的信息进行权衡考量,以便判定应何时开始加息的步伐。

此外,美国财政部上周三公布,去年美国预算赤字为2007年以来最低水平,且是连续第六年下降。不过预算赤字下降的趋势可能不会持续下去,特别是如果经济增长不加速的话。尽管去年的预算赤字全年下降,但在2015年最后四个月逐月上升,原因是收入增长放缓。

(2)欧洲:英国央行维持利率不变符合预期,欧央行公布12会议纪要

英国央行上周四在货币政策会议上宣布,维持关键利率0.5%不变,同时维持资产购买规模3750亿英镑不变,符合市场预期。这是2016年英国央行首次货币政策会议,货币政策委员会加息-不变-降息投票比例为1-8-0,9:0同意维持资产购买规模不变。

会议纪要还称,薪资增长依然受抑制,已经出现小幅下降。预计短期内英国通胀和GDP以更疲软的速度增长,但英镑持续贬值可能减轻对CPI的拖累。英央行表示,市场波动凸显了全球经济增长的下行风险,油价下跌受供给引导,或为经济提供净支撑,原油价格下跌意味着CPI的回升将是逐步的。将从1月25日当周开始把到期国债产生的84亿英镑分批再投资,每批14亿英镑。

欧洲央行上周四公布12月会议纪要显示,12月要求采取更多刺激,一些委员表示支持降低存款利率20个基点,加大宽松措施的强度,此外加大购置规模的可能性也被讨论。但最终委员会达成一致,认为月度购债规模可以在之后评估。此前,12月欧央行会议决定将延长其量化宽松(QE)项目至少到2017年3月,并扩大资产购买的范围,但该行并未扩大月度购债额度。

(3)亚洲:韩国央行维持基准利率不变

韩国央行上周召开金融货币委员会全体会议,决定连续第7个月维持基准利率1.50%不变。韩国央行认为,目前并不是上调或下调基准利率的合适时机。从外部因素来看,美联储在去年12月做出加息决定。美国加息预计将给新兴经济体等全球金融市场带来冲击,因此韩国央行很难下调利率。目前,受低息影响,韩国家庭负债规模创史上最高纪录。金融市场普遍预测,目前韩国经济复苏势头趋缓,韩国央行估计会通过进一步降息来刺激经济复苏。

第二部分:一周市场回顾

1、货币市场

公开市场操作:上周央行继续加大公开市场投放力度,周二和周四分别开展800亿元和1600亿元逆回购操作,同时共有2000亿元逆回购到期,全周实现净投放400亿元。当前股市波动加大,叠加春节前资金需求上升等因素,近期央行连续进行大规模逆回购操作投放资金,以稳定市场预期,维持资金面平稳。

货币市场利率:开年两周以来,央行加大公开市场资金投放力度,稳定了春节前资金面预期,目前短期资金面保持较为宽松局面,货币市场利率整体上延续下行态势。全周来看,SHIBOR隔夜和7天利率小幅下行0.2BP和0.5BP,但14天及以上期限利率大幅下行,其中14天和1个月SHIBOR单周分别下行12.9BP和10.0BP,分别报收2.738%和2.899%。银行间质押式回购利率涨跌不一,隔夜和7天利率分别上行0.88BP和4.43BP,但长期限利率继续下行,14天和1个月利率分别上行11.0BP和14.9BP。上周上证新质押国债回购利率整体上行,仅1个月利率回落35.9BP,而隔夜利率大幅上行19.1BP,7天和3个月利率上行幅度均在18BP左右。从成交量来看,上周银行间市场日均成交规模快速回升,银行间质押式回购市场日均成交规模达到26112亿元。

图   1:SHIBOR周变化

2:银行间质押式回购利率周变化

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

图   3:上证新质押国债回购加权利率周变化

图   4:银行间市场周度日均成交规模

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

2、股票市场

(1)国内股市

上周在市场投资情绪低迷,对市场走势多数偏悲观,投资者心态保持谨慎,A股再度延续量价齐跌局面,尽管周四市场出现反弹,但周五再度回落。全周来看,沪指一度连续跌破3000点和2900点,最低下探至2867.6点,最后报收于2901点,全周跌幅达到8.96%,而创业板在此前一周大幅下挫17%后,上周一度出现较大反弹,周四单日涨幅达到5.59%,上周表现相对较好,单周跌幅为6.05%,其他指数中,沪深300、中小板和深圳成指跌幅分为7.22%、7.89%和8.18%。分行业来看,此前表现较好的钢铁、煤炭、有色等产能过剩行业上周大幅回落,单周跌幅均超过11%,而表现较好的行业中,除大金融板块外,主要包括传媒、食品饮料、休闲服务、医药生物、家电等大消费行业板块,特别是传媒和食品饮料板块跌幅均在7%以内。从概念板块来看,次新股表现依然突出,此前跌幅较大的新能源汽车与锂电池板块上周表现也相对较好,其跌幅均在7%左右;而此前表现较好的迪斯尼、冷链物流、智能交通等概念板块上周跌幅较大,其跌幅达到16%。

成交规模继续下滑,沪深两市全周日均成交5649亿元,较前一周再度下跌7.6%,上证综指和深证综指日均成交规模分别为2287和3362亿元,分别环比下跌9.15%和6.51%;相对来说表现较好的创业板成交规模较为稳定,日均成交894亿元,周环比跌幅仅为0.8%。低迷市场环境下,融资规模继续大幅下滑,截止到上周四,单周融资规模下降823亿元至10142亿元。

图   5:A股主要指数周变化

图   6:各行业板块本周涨跌幅

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

 

图   7:两市日均成交规模

图   8:融资余额变动

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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(2)全球股市

2016年以来,市场对全球经济增长前景增长担忧加剧,资本市场面临包括中国因素在内的多重事件冲击,投资者风险偏好持续回落,避险情绪继续升温,对风险性资产的抛售力度有所加大,上周全球股市依然表现低迷,无论是发达国家还是新兴市场,股市均延续下跌局势,不过整体来看,上周股市跌幅较此前的开年第一周来说均有所收窄。

全周来看,美欧日等发达国家股市继续下跌,美国标普和纳指跌幅分别为2.2#和3.3%;欧洲股市中,英国富时100表现相对较好,单周跌幅为1.8%,而德国DAX和法国CAC40单周跌幅均在3%左右;亚洲市场中,韩国综指表现相对较好,单周下跌2.0%,日经225指数下跌3.1%,受中国股市以及港币贬值压力等因素冲击,恒生指数继续大幅下挫4.6%。主要新兴市场中,印度股市表现相对较好,孟买SENSEX30指数单周跌幅为1.92%,而俄罗斯股市表现最差,单周跌幅搞到11.38%。

 

图   9:发达市场上周股市涨跌幅

图   10:新兴市场上周股市涨跌幅

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

 

3、债券市场

(1)国内债券市场

开年两周以来,在股市持续大幅下挫的背景下,投资者风险偏好回落,市场避险情绪持续升温,风险资产调整压力加大,市场对债券市场配置需求较为旺盛,叠加当前银行间资金面保持宽松,各类债券到期收益率上周普遍下行。

全周来看,国债到期收益率全面下行,1年和10年期到期收益率下行幅度在8.5BP左右,而5年期到期收益率下行幅度达到10.7BP,值得关注的是10年期收益率报收2.746%,再度跌破2.8%关口,并低于7年期收益率,国债收益率曲线进一步平坦化。政策性金融债方面,1年期和5年期到期收益率分别大幅下行10.38BP和11.23BP,10年期收益率延续下行趋势,单周回落8.47BP报收3.023%,逼近3.0%关口。信用债方面保持强势走势,本周各信用等级企业债到期收益率继续全面下行,AAA级企业债方面,5年期收益率下行幅度为8.59%,而其他期限收益率下行幅度仅在10BP以上,其中10年期大幅下行15.66BP。

 

11:中债国债到期收益率周变化

12:中债国债到期收益率走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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13:中债国开债到期收益率周变化

14:中债企业债到期收益率周变化

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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期限利差方面,上周利率债期限利差相对平稳,但信用债期限利差继续收窄。具体来看,国债10年与1年期的期限利差小幅下行0.46BP,国开债小幅扩大1.91BP,而中短票据和AAA级企业债均下行3.24BP,幅度较此前一周进一步扩大。

信用利差方面,从不同信用等级企业债来看,上周不同期限下的各信用等级企业债信用利差走势基本一致;从不同期限来看,上周5年期各等级企业债信用利差均有所扩大,但1年、3年、7年和10期的企业债信用利差均有所下行,仅1年期A级企业债信用利差小幅上行。具体来看,1年期和3年期AAA级企业债信用利差分别收窄3.90BP和8.52BP,1年期AA级企业债信用利差收窄幅度达到9.9BP,7年和10年期各信用等级企业债信用利差下行幅度均为6.68BP。

 

15:中债各类债券期限利差周变化

16:中债各类债券期限利差走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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17:中债企业债信用利差周变化

18:中债企业债信用利差走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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(2)全球债券市场

目前市场对全球经济增长 前景担忧加大,在全球股市继续下跌、原油价格屡屡跌破近十年来新低的背景下,全球投资者风险偏好持续回落,市场避险情绪浓厚,主要国家的国债收益率整体上延续下行局面。具体来看,上周各期限美国国债到期收益率全面大幅下行,1年、5年和10年美国债收益率分别下行15.0BP、11.0BP和10.0BP;日本国债相对平稳,1年期到期收益率小幅下行0.4BP,5年和10年分别上行0.2和0.1BP;德国1年期国债收益率单周持平,而5年和10年期分别大幅下行2.0BP和7.0BP。

19:发达国家国债到期收益率周变化

20:发达国家10年期国债到期收益率走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源: WIND,金斧子研究中心

4、外汇市场

在人民币持续加快贬值背景下,一方面上周央行连续三天上调人民币汇率中间价以稳定人民币贬值预期,另一方面离岸和在岸人民币汇率价差在开年第一周曾一度扩大至1600点,离岸价差扩大致跨境人民币套利投机行为加剧,央行为打击离岸人民币空头而收紧离岸人民币流动性,香港人民币银行间隔夜拆借利率在本周一度飙升900多个基点至13.4%。在央行强力干预下,上周人民币汇率一改颓势,离岸人民币对美元大幅升值。全周来看,美元兑人民币中间价报收6.564,小幅升值0.0015%,在岸美元兑人民币中间价小幅升值0.02%报收6.587,而离岸人民币大幅升值1.02%报收6.615,离岸与在岸人民币汇率价差收窄至273点;同时,1个月和3个月NDF单周分别升值0.35%和0.42%。

主要货币,在避险情绪不断升温的背景下,美元保持较强走势,美元指数报收98.919,单周涨幅为0.54%;受美元上涨影响,欧元兑美元上周报收1.0913,小幅贬值0.1%;而日元在避险需求支撑下保持走强态势,日元对美元单周升值0.25%;英镑则延续贬值趋势,上周继续大幅下跌1.77%。

21:美元兑人民币汇率走势

22:美元兑人民币汇率周涨跌幅(负值)

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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23:美元指数走势

24:主要货币汇率走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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5、大宗商品市场

上周市场对中东局势特别是沙特和伊朗断交后引发的不确定性担忧加大,同时对全球经济增长前景较为悲观,特别是中国股市持续大跌引发对中国经济担忧情绪加剧,进而强化了投资者对原油需求疲软预期,上周各大投资者纷纷降低原油价格预期,加大原油看空力度,叠加当前美元强势背景,油价继续跌跌不休,周内布伦特原油一度跌破29美元关口。具体来看,上周WTI原油和布伦特原油价格分别报收29.63和29.11美元,单周累计跌幅分别高达9.72%和12.48%,继续刷新12年以来新低。

上周贵金属面临多空因素交错影响,一方面市场避险情绪升温对黄金需求形成支撑,但另一方面受到美元继续走强和原油价格持续下跌的拖累,上周贵金属价格震荡下跌。COMEX黄金价格报收1104.1美元,单周上涨4.11%;COMEX白银价格报收13.910美元,小幅下跌0.11%。

受到美元走强和原油价格持续下跌的拖累,上周大宗商品市场整体表现低迷,国际主要金属价格延续下跌态势,LME金属指数报收2054.5,单周累计下跌2.6%。分类来看,铜价继续大幅下滑并刷新六年半以来新低,COMEX铜和LME铜期货价格分别报收 1.941美元和4325.5美元,单周跌幅均在3.4%左右;LME铝和LME铅期货价格分别报收1472.5美元和1598美元,单周累计跌幅分别为1.07%和1.48%。

 

25:原油期货价格走势

26:黄金白银期货价格走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

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27:铜期货价格走势

28:LME金属价格走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

第三部分:市场投资展望

1、投资环境分析

从国内来看,资金面上,当前股市波动加大,叠加春节前资金需求上升等因素,近期央行连续进行大规模逆回购操作投放资金,上周在继续加大公开市场操作规模基础上,开展6个月MIL操作共1000亿元,以稳定市场预期和维持资金面平稳,货币利率整体上延续下行态势,短期资金面保持较为宽松局面。政策面上,针对人民币汇率持续贬值,上周央行重拳出击,不仅连续三天上调人民币汇率中间价,并为打击离岸人民币空头和跨境套利行为而收紧离岸人民币流动性,离岸人民币大幅回升,离岸和在岸人民币汇率价差快速收窄,有效遏制了人民币持续贬值趋势,稳定了人民币汇率预期;针对股市继续大幅下挫,证监会及时重申注册制改革不会造成新股大规模扩容、两融风险和股权质押平仓风险总体可控,交易所明确表示密切关注大宗交易减持行为并加强信息披露。情绪面上,上周国内政策和信息面上并没有出现利空因素,但国际市场动荡局势与国内股市持续下跌形成相互负向冲击,投资者风险偏好继续回落,市场避险情绪升温,风险资产调整压力加大,而对债券等低风险类资产配置需求不断提升,整体上情绪面偏低迷。

经济面上,上周公布的12月进出口数据同比降幅大幅收窄,而12月社融新增规模创六个月新高,超出市场预期,社会融资需求出现改善迹象,反映出经济继续呈现出弱势回稳迹象。本周需密切关注即将公布的四季度GDP数据以及12月投资、消费和工业增加值等重要经济数据,从12月持续低迷的发电耗煤量、钢铁产量等中上游行业数据来看,预计12月经济数据将大概率维持弱势格局,经济仍面临较大压力。

从全球来看,上周全球市场持续动荡,股市依然表现低迷,无论是发达国家还是新兴市场,股市均延续下跌局势;由于对中东局势特别是沙特和伊朗断交后引发的不确定性担忧加大,同时对全球经济增长前景较为悲观,投资者对原油需求疲软预期不断强化,上周各大机构投资者纷纷降低原油价格预期,原油价格跌破30美元关口再度刷新12年新低;但另一方面,全球市场对低风险资产配置需求升温,主要国家的国债到期收益率大幅下行,美国10年国债收益率跌破2.0%关口。整体来看,上周全球市场对风险类资产的抛售压力加大,而对债券等低风险资产需求持续升温,凸显出全球市场风险偏好的回落和避险情绪的升温,全球范围内的投资者情绪整体上较为低落。政策层面上,美联储上周三公布的褐皮书对经济持乐观态度,认为大部分低于经济活动有所扩张,加大了市场对美联储加息的担忧情绪;英国央行上周货币政策会议决定维持关键利率和资产购买规模不变,符合市场预期。

2、市场策略展望

股票市场方面,监管层上周再度释放稳定情绪的信号,包括证监会及时重申注册制改革不会造成新股大规模扩容、两融风险和股权质押平仓风险总体可控,交易所明确表示密切关注大宗交易减持行为并加强信息披露等,在国内无论是政策面还是消息面均未出现利空因素的背景下,上周股市继续大幅下跌,反映出当前市场投资情绪仍较为低迷。但对于后市走势,首先,开年以来股市大幅下跌后累计跌幅已经20%,A股市场整体股市水平已接近历史较低水平,部分个股价格已经跌落至增发价或员工持股价下方,具有较高安全边际,市场估值压力和调整风险获得进一步释放,后期市场再度下跌的空间明显收窄;二是近期监管层不断发声释放积极信号,缓解市场对注册制改革和大股东减持的担忧,凸显出当前监管层维稳意图;三是近期央行不断加大资金投放力度,债券市场收益率已跌至历史低位,市场资金面保持充裕;四是中央层面近期不断强调供给侧改革和去产能,有助于改善市场对经济结构调整和供给侧改革的乐观预期;五是近期央行加大外汇市场干预力度,短期内人民币汇率走势有望趋稳,人民币汇率波动带来的市场冲击或将缓解。在此背景下,后期市场恐慌和避险情绪有望缓解,投资者信心或将逐步改善。尽管在当前低迷的市场情绪笼罩下,股市短期不排除进一步下跌的可能,但我们更倾向于认为,市场暴跌后估值压力和调整风险获得较大释放,随着市场情绪的逐步修复,股市投资机会正在悄然来临,待市场出现企稳迹象后可精选个股择机布局。就投资策略而言,一方面有业绩支撑的低估值蓝筹板块具有较高安全垫,建议继续关注大消费板块中的家电、医药、食品饮料等行业优质个股;另一方面,随着市场大幅下跌,可关注当前股价已经跌破增发价或员工持股价等具有较高安全边际的超跌类优质个股。

债券市场方面,在股市持续下跌和全球市场持续动荡背景下,投资者风险偏好持续回落,市场避险情绪持续升温,风险资产抛售压力加大,而债券避险功能不断强化,进而推动了市场对债券等低风险资产的配置需求,国内利率债和信用债到期收益率均大幅下行,10年期国债收益率已经跌破2.8%关口,而10年前国开债收益率直逼3.0%。目前在没有增量资金支持下债券市场持续走强,其动力主要来自避险情绪下的配置需求,但与增量资金配置需求不同,避险情绪下的资金配置需求具有不确定性,在当前债券收益率已经达到历史低位情况下,若市场避免情绪一旦出现好转迹象,债券配置需求或将遭受冲击,为此未来债市不排除面临抛售风险,无论是利率债还是信用债均需值得警惕。利率债随着收益率不断下滑,调整压力不断加大,建议投资者待市场回调后在积极布局;信用债方面,当前不仅面临信用风险的持续发酵,同时还面临市场情绪好转后带来的流动性风险,防范风险仍是第一要务。

外汇市场方面,在人民币持续加快贬值背景下,央行上周采取措施积极干预,一方面连续三天上调人民币汇率中间价以稳定人民币贬值预期,同时鉴于离岸和在岸人民币汇率价差扩大致跨境人民币套利投机行为加剧,央行为打击离岸人民币空头和套利行为而收紧离岸人民币流动性,上周离岸和在岸人民币汇率价差快速收窄,人民币汇率一改颓势,离岸人民币对美元大幅升值。尽管中长期人民币汇率仍具有贬值眼,但央行上周行动有效的有效遏制了人民币持续贬值趋势,稳定了人民币汇率预期,同时考虑到当前国内市场波动加剧,周末网传央行将对境外人民币同业存款开征存款准备金,意味着央行仍有较大动力维持汇率短期稳定,预计短期内人民币汇率有望进入较稳定的波动行情。主要货币中,在当前全球市场避险情绪升温背景下,叠加近期美国强劲非农数据和美联储褐皮书对经济偏乐观态度强化了市场对美联储加息预期,短期内美元仍有动力延续偏强局面。

大宗商品方面,上周市场对沙特和伊朗断交后引发的不确定性担忧加大,而在市场看淡全球经济增长前景背景下,中国股市持续大跌引发对中国经济担忧情绪加剧,进一步强化了投资者对原油需求疲软预期,上周各大知名机构投资者纷纷降低原油价格预期,加大原油看空力度,原油价格一度跌破29美元并刷新12年以来新低。而周末国际原子能机构确认伊朗履行伊核问题全面协议相关承诺,美国和欧盟方面当天分别宣布解除对伊朗的相关经济制裁,伊朗的原油出口将有望在制裁解除后数周之内达到50万桶的日产量,在OPEC短期内减产无望的背景下,原油市场供需失衡关系再度雪上加霜,市场担忧情绪恐将进一步加剧,原油价格仍面临较大压力。基本金属方面,开年以来各类金属价格持续下跌,同时当前市场对全球经济增长前景担忧不减,市场避险情绪升温,叠加消费淡季的到来造成市场需求走弱和美元维持偏强格局,短期内基本金属价格或维持低位弱势状态。。

 

 

 

 


 

 

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