• 旗下APP
    金斧子财富
    你离顶级投资圈就差一个APP
  • 关注我们
  • 400-9500-888
当前位置: 首页 > 私募基金 > 私募月报 > 详情
革故鼎新,浪里淘金
2016-02-17 14:17 来源:金斧子投研中心 阅读量:3070人/次
内容摘要: 2016年私募基金投资策略:股票多头方面,建议重点关注具备深厚投研功力、注重安全边际、擅长自下而上精选个股、兼能较强把握宏观趋势、拥有完善风控制度和回撤较小的价值型主观管理型私募基金,或市场嗅觉灵敏、投资操作灵活、选时择机能力优异、回撤可控的交易型主观管理型私募基金。事件驱动方面,可持续关注团队具有多年成功且丰富的实际主导投资经验、对宏观、行业、公司发展有深刻把握的并购重组策略私募基金;市场进入低估值区域时,阶段性看好团队投研能力较好、注重内在价值与可持续增长性、趋势把握较好、选时择机能力优秀的定增策略私募基金。相对价值策略和管理期货方面,由于监管层对股指期货的政策限制,阿尔法策略和高频策略、期现套利仍难发挥效力,需等待政策曙光,但可关注能有效对冲风险、擅长捕获市场套利机会,且风控体系严密和回撤控制较好的套利型私募基金,包括CTA策略、ETF套利策略、跨期套利策略、跨品种套利策略……

一、 2015年投资环境回顾

1、 股票市场回顾

回首2015,市场跌宕起伏,年初开门一片艳红,二季度由涨转颓,三季度哀鸿遍野,四季度“灾后”重建;发达市场涨跌各半,新兴市场跌多涨少。

发达市场中德国股市领衔全年涨幅,为9.56%;法国和日本紧随其后,分布在2015年间上涨9.22%、9.07%;美国各市场表现迥异,纳斯达克上涨4.81%,而标普500和道琼斯工业指数分别收跌1.75%、3.10%;韩国市场上涨2.39%。除中国以外的新兴市场普遍收跌,其中巴西领跌,为13.31%;印度、俄罗斯各自下跌4.69%、4.26%。

国内层面,乘着2014年的上涨势头,2015年第一、二季度在宽松货币政策和经济转型升级强烈预期的推动下,上证指数不断攀升,市场情绪一路高涨;随后由去杠杆化引发,加上企业盈利下滑、改革预期落空,市场风险偏好急转直下,6/12-8/26上证综指跌幅达43.47%;第四季度由于市场风险得到大幅释放,利好政策轮番上阵,市场情绪逐步得到修复。

全年来看,成长仍为主线,创业板领衔涨幅,为85.9%,其次为中小板涨幅55.7%,深证成指、上证综指分别上涨18.1%、11.8%,沪深300涨幅最小,为7.9%。

社会融资余额方面,随市场波动明显,年末较年初增加8240.06亿元。一季度至二季度前两个月持续环比为正并呈上升走势;6月开始至三季度结束持续环比为负,且在7月环比降幅最大;四季度再度环比缓慢增加。

行业方面,得益于产业转型升级,信息化、互联网+成新趋势,计算机领衔全年涨幅,其次的纺织服装、轻工制造、休闲服务涨幅均在80%以上;非银金融、银行、采掘、钢铁行业表现最弱,其中非银金融为全年唯一下跌行业,下跌16%,其他三个行业涨幅均在5%以下。15年热点概念中次新股涨幅为最高,达4009%,其次的互联网营销、IP流量变现、网络安全涨幅均在200%以上,涨幅低于50%的为福建、北部湾、粤港澳、天津自贸区,一带一路,赛马,新疆区域振兴,丝绸之路,大央企重组。

1: 2015年国内主要股票指数涨跌幅

2: 2015年国际主要股票指数涨跌幅

    blob.png

blob.png

资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

3:2015年A股日成交规模(单位:亿元)

4:2015年融资余额月环比增加额(单位:亿元)

blob.png

blob.png

资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

5:2015年申万一级行业涨跌幅

6:2015年主要概念板块涨跌幅

blob.png

blob.png

资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

2、 债券市场回顾

2015年债券市场中,主要由于货币宽松政策延续,利率中枢不断下行,叠加上资产配置需求因素,除可转债股性较强外,其他各类债券普涨,债牛行情延续:各类债券到期收益率全年呈震荡向下走势,且短期下行大于长端;各类债券期限利差先扩后缩;企业债信用利差普遍收缩。

利率债方面,国债到期收益率短期下行明显大于长端,从1年期的降幅96.07BP到7年期的76.94BP降幅。10年期国债到期收益率下降80.07BP。年中股灾及随后的逐步修复与回暖中,市场风险偏好受挫,资产配置压力下,1年期国债到期收益率二季度大幅下跌,进入三季度后迅速攀升,并保持较平稳走势,四季度先升后降。3年期、5年期、7年期、10年期国债到期收益率均在一、二季度先降后升,在三、四季度震荡下跌。国开债到期收益率与国债到期收益率类似。2015年,国债共发行1522只国债,发行量达80530.79亿元,到期51只,偿还量11459.66亿元,净供给69071.13亿元,比前年度净供给量约多1.4倍;政策性金融债共发行492只,发行量为33897.97亿元,到期83只,偿还量为15162.35亿元,净供给18735.62亿元,比2014年多增加近2500亿元。

信用债方面,中短期票据、企业债、公司债到期收益率全部下行,其中中短期票据与企业债短期下行明显大于长端,公司债短期下行结构性弱于长端,其中9年期到期收益率下跌幅度最大,达145.93BPS,其次为7年期和5年期,分别下跌129.46BPS、116.23BPS。分级别来看,AAA级企业债短期到期收益率下降幅度小于AA级和A级。

期限利差方面,各类债券期限利差先升后降,相对年初均呈扩张态势,与货币宽松政策导致短期债到期收益率年变化相对更大密切相关:中短期票据期限利差于5月21日率先达到顶点,随后国开债、国债、企业债期限利差分别于6月4日、6月15日、7月24日录得最大值,在达到最大值后均呈震荡下降走势。

信用利差方面,AAA级、AA级、A级企业债1-10年期信用利差不断被进一步压缩。分期限来看,A级短端企业债信用利差收缩幅度远小于AA级与AAA级,显示低等级信用债的风险相对突出;A级、AA级中长端企业债信用利差收缩幅度大于AAA级。

7:2015年国债到期收益率变化(单位:bps)

8:2015年国开债到期收益率变化(单位:bps)

blob.png

blob.png

资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

9:2015年中短期票据到期收益率变化(单位:bps)

10:2015年企业债到期收益率变化(单位:bps)

blob.png

blob.png

资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

11:2015年公司债到期收益率变化(单位:bps)

12:2015年各债券期限利差变化(单位:bps)

blob.png

blob.png

资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

13:12月企业债信用利差变化(单位:bps)

14:企业债信用利差走势

blob.png

blob.png

资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

3、 期货市场回顾

Ø  股指期货:股指期货整体走势先扬后抑再回暖,9月起受政策限制影响成交持仓显著减少。伴随着股市的逐步成长,股指期货前两个季度一路攀升,于6/12股市暴跌后,股指期货基差由升水转为深贴水,反映出市场悲观情绪,再后监管层逐步严格限制股指期货开仓等措施一出,股指期货交投骤缩,至年末市场氛围逐渐回暖,股指期货一直延续低位震荡局势。

 

15:2015年股指期货及指数走势

16:2015年IF、IH、IC股指期货基差

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

17:沪深300股指期货当月合约成交持仓情况(1/5-9/7)

18:沪深300股指期货当月合约成交持仓情况(9/7-12/31)

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

19:上证50股指期货当月合约成交持仓情况(1/5-9/7)

20:上证50股指期货当月合约成交持仓情况(9/7-12/31)

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

21:中证500股指期货当月合约成交持仓情况(1/5-9/7)

22:中证500股指期货当月合约成交持仓情况(9/7-12/31)

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

Ø  国债期货:市场情绪波动,国债期货先抑后扬。一、二季度受股市高涨、打新基金热等影响,国债期货出现震荡下行局面;随后三季度期间,由于股市暴跌、人民币贬值等因素,市场风险偏好下降,资产荒背景下,国债期货出现震荡上行走势;进入四季度,股市回暖、IPO重启、美加息预期增强等利空因素影响,国指期货再度出现下调局面,但经济基本面依然疲弱、风险偏好总体仍在低位,国债期货盘整后呈上涨态势,同时累积了相当程度的风险和隐患。

 

23:2015年国债期货走势

24:固定利率国债到期收益率走势图

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心



25:5年期国债期货主力合约交易情况

26:10年期国债期货主力合约交易情况

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

Ø  商品期货:受国际经济形势整体难乐观,大宗商品,包括能源、贵金属、有色金属、大豆等商品多呈现震荡下行状态。具体有以下几个亮点:

l  供需矛盾仍在,原油价格震荡走弱。

2015年开年,美国原油钻井减少,沙特阿拉伯老国王去世及沙特政局出现变化,中东局势纷杂,国际原油市场供给现疲软,一季度油价现一波反弹行情。二季度沙特攻打也门胡赛武装,也门战事升级,原油供给再现疲软,同时美元加息推迟,原油价格二次反弹。进入三季度,尽管沙特人道主义停火,中东局势暂缓,但此时中国股市暴跌,引发市场对中国经济及原油需求的担忧,叠加伊朗原油出口恢复,三季度原油价格出现大幅下跌。四季度尽管下半年油价在恐怖袭击和地缘争端等因素的支撑下反弹后走平,但美国库存仍在历史高位,同时OPEC依旧保持高产刺激油价下行,并于年末收至全年低点。

27:WTI与Brent现货、期货价格走势(美元/桶)

28:OPEC:一揽子原油价格走势(美元/桶)

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

l  避险情绪加美元指数走强联合作用,贵金属震荡向下。

15年间,世界政治局势整体平稳,部分地区有所冲突,恐怖主义有所抬头,市场避险情绪有所提升,但美国持续14年经济复苏势头,全年加息预期长存,黄金价格在多方作用下震荡下行。一季度受美元加息预期降温叠加中东政局震荡,指数走高至全年最高点。二、三季度美元加息预期加强,中国经济需求预期下滑,世界政局逐渐平稳,黄金价格震荡下行,并于三季度末有所反弹。四季度,伴随美国通胀和就业数据的好转,12月美联储加息0.25%,中国股市回暖,指数录得全年低位。

29:黄金期货、现货走势

30:白银期货、现货走势

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

l  有色金属持续疲软,各类商品打折出售。

有色金属延续2014年走势,震荡下跌,波动较为剧烈。相比2014年度,除铅跌幅收窄外,铜、铝、锌的跌幅均放大。截至2015年底,LME铜、LME铝、LME锌、LME铅的跌幅分别为25.38%、19.26%、26.27%和4%。整体而言,2015年全球宏观经济形势不乐观,国内经济增速放缓,需求疲软,欧元区量化宽松应对经济下行,尽管美国经济显现复苏态势,但美元加息预期持续打压大宗商品价格。另一方面,下半年以来,国际金融市场波动风险加剧,多地政治、经济局势不稳定,全球需求乏力,进一步引发大宗商品下行。

31:LME六大有色金属期货价格走势(美元/吨)

32:上期所六大有色金属期货价格走势(元/吨)

blob.png

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

l  天公作美,大豆供给超需求。

15年预计来袭的厄尔尼诺现象并未发生,全年风调雨顺,大豆产量再创历史新高,达3.20亿吨,其中美国产量91.39百万吨,巴西86.7百万吨。大豆供给充足,CBOT大豆、CBOT玉米和CBOT小麦全年收跌,跌幅分别为15.54%、9.93%和20.27%。

33:内外盘大豆、豆粕期货价格走势

blob.png

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

二、 2015年私募行业焦点

1、 私募发行情况

上下半年私募新发形势大反转,另类投资基金平均每月占比7.31%

根据万得2016/1/26最新统计情况,2015年上半年随股市疯狂,私募新发数量急剧上升,4-6月新发数量激增,三月平均每月新发数量达2490只,平均每月新发规模达351.43亿元,上半年平均每月新发数量和规模分别为1808只、249.47亿元;年中去杠杆化带来股灾,引出下半年整体新发颓势,下半年平均每月新发数量和规模分别为928只和69.97亿元,环比降幅分别为-48.66%、71.95%;上下半年新发形势大发转。

在各投资策略数量方面,新增股票型基金每月新发数量占比稳居首位,平均占比85.68%,其他类型中另类策略每月新发数量占比7.31%,债券型基金每月新发占比逐月递增,平均为4.36%。

34:2015年私募市场总体新发情况


blob.png


数据来源:WIND, 金斧子投研中心


35:2015年私募细分策略新发数量情况


blob.png


blob.png


数据来源:WIND, 金斧子投研中心

 

2、 私募备案情况

私募备案规模由升转稳,证券投资基金规模平均每月增幅7.24%

根据证监会披露数据,2015/12末基金业协会已登记私募基金管理人25005家。已备案私募基金24054只,认缴规模5.07万亿元,实缴规模4.05万亿元。私募基金从业人员37.94万人。

查看各月备案数据可发现,综合私募管理人、管理基金数量、管理规模均出现由升转稳态势:7月前私募管理人、管理基金数量、管理规模每月增幅较大,1-7月平均每月增幅为15.88%、11.97%、7.71%,7月后三数据依次为8.55%、6.69%、4.38%。

具体看各类型备案基金管理规模各月增幅情况,证券、股权、创投投资基金每月增幅均为先扬后抑,而其他投资基金每月增幅下半年表现更佳;具体来看,其他投资基金规模的平均每月增幅7.29%最大,其次为证券投资基金规模平均每月增幅为7.24%,股权投资基金每月增幅较为平稳,平均每月增幅为5.81%。从累计管理规模占比来看,各类型私募格局中,股权投资基金规模最大,占总备案管理规模的55.17%,证券类私募基金规模占比连续俩月下滑至35.27%。

36:2015年私募登记备案累计曲线

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

37:2015年备案私募基金总体各月增幅情况

blob.png


数据来源:金斧子投研中心

 

1:2015年备案私募各业务类型月度增幅情况

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

3、 私募清盘情况

2015年共清盘2814只,提前清盘数量占比35.82%,同比翻3.3倍

据金斧子投研中心统计,截至2015年2月2日,2015年共累计清盘私募产品数量高达2814只,比去年增加36.07%,其中累计提前清算1008只,占比35.82%,同比翻了3.3倍。

全年来看,15年股灾期间提前清算激增,7-9月平均每月清算145只,比全年平均月清算数量84只多了72.62%。分投资策略来看,股票多头、债券策略、事件驱动策略私募基金提前清算数量平均每月占比属所有策略中前三,分别为42.78%、20.17%、14.06%。股票多头提前清算数量月占比最大值出现在2015年9月,主要是由股灾第三波下跌引致;债券策略提前清算数量月占比最大值出现在2015年2月,或主要由于股市分流、年关资金面趋紧造成的;事件驱动策略体提前算数量月占比最大值出现在2015年11月,或主要由于以定增为主的私募基金在股灾期间受损较重后于锁定期结束时选择清盘止损。

38:2015年私募提前清算信息

2:2015年私募提前清算产品占比情况

blob.png

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

数据来源:金斧子投研中心

 

39:2015年各类私募策略清盘情况

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

三、 2015年私募综合业绩回顾

(排名统计样本对象需同时满足以下条件:基金类型:排除了单账户、结构化产品;净值区间:开始于2014/12/31年底净值,截止于2016/1/15前披露了2015/12/31年底净值;净值披露频率:过去一年净值披露次数不低于30次,且披露间隔不超过30天;注:排行榜中的年度收益率为年化收益率;由于净值披露时间不统一,可能影响部分排名结果;过往业绩不代表未来收益。)

1、 总体情况

2015年市场阳光私募行业业绩延续下滑,除去结构化、单账户产品,纳入本次统计的2546只产品的平均收益30.46%。

具体来看:

收益方面,股票策略(包括股票多头和股票多/空)产品平均收益32.93%,债券策略产品平均收益5.20%,宏观策略产品平均收益46.43%,对冲套利策略(不包含阿尔法策略)产品平均收益20.45%,阿尔法策略产品平均收益25.26%,管理期货(包括主观期货和程序化期货)产品平均收益31.24%,事件驱动策略产品平均收益52.50%,其他策略产品平均收益24.67%。

风险收益比方面,股票多头、事件驱动、主观期货产品属相对收益高、风险也较高的弹性较大私募产品,宏观策略表现位于相对高收益、较低风险区域,股票多/空、阿尔法策略、程序化期货、对冲套利策略、债券策略产品则落至相对较较低收益、低风险产品范畴,其中阿尔法策略产品的风险属所有策略中最小,与债券策略产品风险相当,但收益远超债券策略。

40:2015年阳光私募各策略收益风险分布


blob.png


数据来源:金斧子投研中心


相对指数收益方面,2015年阳光私募各产品约88.77%的产品可获取正收益,80.05%左右的产品收益可跑赢沪深300指数;结合收益风险分布来看,沪深300指数处于低收益、高风险象限,阳光私募各策略中只有债券策略平均收益低于沪深300指数,但平均风险程度均低于沪深300指数。

收益分布方面,由于股票多头数量占比重达62.22%,所有策略收益分布与股票多头策略的收益分布相近,股票多头产品收益均值略高于所有策略产品均值;所有策略中程序化期货、事件驱动、复合策略产品收益分布跨度较所有策略更宽,收益情况较为分化;宏观策略、对冲套利策略、阿尔法策略及债权策略产品的收益分布较为集中,产品收益分布较为集中。

41:2015年私募产品收益情况

blob.png

blob.png

42:2015年各策略收益分布图

blob.png

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

2 各策略具体情况

(排名统计样本对象需同时满足以下条件:基金类型:排除了单账户、结构化产品;净值区间:开始于2014/12/31年底净值,截止于2016/1/15前披露了2015/12/31年底净值;净值披露频率:过去一年净值披露次数不低于30次,且披露间隔不超过30天;注:排行榜中的年度收益率为年化收益率;由于净值披露时间不统一,可能影响部分排名结果;过往业绩不代表未来收益。)

Ø  股票策略产品情况:

股票策略包含股票多头策略和股票多/空策略。

²  股票多头策略

2015年,进入该策略排名统计的私募产品数量为1584只,年度平均收益率为33.40%,近87%的产品取得正收益,约八成产品跑赢沪深300指数,最大收益为329.33%,最小收益为-89.17%,两极相差418.50%;平均最大回撤为32.31%,属所有策略中最大值,平均夏普比率为0.90。

具体来看各月收益情况,可明显发现随2015年股市上下半年间的由疯牛转成闪熊的快速转变,股票多头策略上半年收益丰盛,平均月度收益6.07%,较沪深300指数平均月度收益(4.36%)多1.7%,最高月收益高达15.45%,5月超沪深300指数最大获利12.47%;股灾期间收益惨淡,收益低至-10.75%,下半年平均收益-0.29%,超沪深300指数平均月度收益(-2.58%)2.29%。

43:股票多头策略产品年度收益表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

该策略前十排名,总体来看并未与股市走势显著相关,上下半年平均月度收益为14.98%和6.18%:上半年平均月度收益超沪深300指数10.62%,下半年平均收益超沪深300指数8.76%。

具体来看,倚天雅莉3号、泽泉景渤财富、和聚鼎宝2号、泽泉盛辉收益曲线均呈现明显前高后平走势,上下半年平均月度收益差最少为15.91%,排名靠前或主要依靠上年年股市收益丰厚,股灾后果断减仓止盈,下半年在不确定行情中依旧以轻仓运行;其中,泽泉景渤财富和泽泉盛辉同属于神州牧投资,该投顾同时具备优异的选股、择时能力和灵活交易+趋势策略以及出色控制回撤能力,成功逃顶6月股灾,泽泉景渤财富上半年平均月度收益超沪深300指数24.93%;和聚鼎宝2期归功于和聚投资以价值分析为向导,擅长把握大趋势机会行业和挑选优秀个股基本面,同时回撤控制能力较优。

洪昌价值成长二号、证大稳健增长收益曲线呈前低后高,前者月胜率高达91.67%,上半年平均月度收益低于下半年平均月度收益,两只产品上半年平均月度收益分布为3.15%、-0.36%,而下半年平均月度收益分别超沪深300指数19.80%和16.91%,或主要源于提前布局了被错杀的在下半年股市回暖期间的得到补涨的公司。

外贸信托-稳健增长、兆意1期、仙童1期、景富趋势成长一期四产品收益曲线更偏向于“V”形走势,上下半年平均月度收益差低于5.74%,上半年收益比较平稳,在股灾期间可能由于仓位较高使得回撤较为明显,但由于所持股票安全边际较厚或停牌股较多,下半年股市回暖后出现补涨。

3:2015年股票多头策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

倚天雅莉3号

2014/9/9

329.33%

37.36%

3.94

倚天投资

叶飞

2

洪昌价值成长二号

2014/10/15

274.54%

31.34%

6.49

洪昌投资


3

中信信托-泽泉景渤财富

2013/12/2

248.06%

3.46%

2.34

神州牧投资

辛宇

4

外贸信托-稳健增长

2007/12/26

192.49%

19.63%

6.59

尊嘉资产

宋炳山

5

云南信托-兆意1期

2014/4/25

210.42%

36.21%

5.66

新余兆意投资

周华

6

中信信托-和聚鼎宝2期

2013/8/14

163.61%

10.59%

3.42

北京和聚投资

于军

7

粤财信托-泽泉盛辉

2014/3/27

134.13%

4.59%

4.06

神州牧投资

辛宇

8

外贸信托-仙童1期(海南成长二期)

2010/5/5

156.34%

16.59%

3.47

仙童投资

张晓君

9

中融信托-景富趋势成长一期

2010/12/1

135.11%

13.21%

3.83

景富投资

祝巍

10

华宝信托-证大稳健增长

2008/6/6

153.68%

27.76%

3.09

证大投资

姜榕

数据来源:金斧子投研中心

44:股票多头策略前十排名产品年度收益表现


blob.png

blob.png

blob.png


数据来源:金斧子投研中心

 

²  股票多/空策略

2015年,可入该策略排名统计的私募产品数量为156只,年度平均收益率为28.18%,近95%的产品取得正收益,有91.03%的产品跑赢沪深300指数,最大收益为162.79%,最小收益为-31.38%,两极相差194.17%;平均最大回撤为17.74%,平均夏普比率为1.14。

      具体来看各月收益情况,可明显发现随2015年股市上下半年快速转变,股票多/空策略上半年收益比较温和,平均月度收益5.01%,最高月收益高达6.82%,6月股灾爆发时期,该策略平均收益5.34%,超沪深300指数最多12.94%;随后下半年稍有跌势,平均月度收益-0.19%;上下半年走势弹性明显小于沪深300指数,或主要归功于该策略中择时对冲手段的灵活使用。

45:股票多/空策略产品年度收益表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

      前五排名中,五只产品上半年平均月度收益8.10%,下半年平均月度收益4.81%,相差3.29%,远好于沪深300指数和月平均收益。

      具体来看,旭诺成长择时对冲一号、正弘1号、质嘉一期上下半年平均每月收益较为平稳,分别相差2.63%、3.24%、1.70%。旭诺成长择时对冲一号明显呈现出股票多空策略的优势,跟随大盘上行走势获利较大,于大盘下行时对冲获利,全年除了9月和12月录得负收益外,其他月份均获得了较好收益;正弘1号全年皆可获取正收益,大多月度收益处于0-5%,3月、5月分别获益10.75%、25.23%;质嘉一期同样获得83.33%的月胜率,获利能力不可小觑,大部分月份收益低于5%,但在3月、5月和8月三月获得了超8%的收益。

      源乐晟8期全年来看月胜率只有66.67%,收益走势为前涨后伏,多空策略优势发挥不够明显,全年获益126.72%,主要归功于上半年自1月到5月期间连续获利前列,1月获利最小,7.30%,5月获利达鼎峰,29.65%;股灾发生之后,其收益出现了连续四月下挫,于10月股市回暖后才有所起色。

      黑森九号上下半年平均月度收益不同于其他榜单产品,下半年平均月度收益为6.65%,上半年平均月度收益反而少了2.74%,细看上下半年月度收益,上半年月度收益差距较小,比较平稳,而下半年平均月度收益得以提升这么多,主要来源于该产品7月创下26.99%的收益。

4:2015年股票多/空策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

旭诺成长择时对冲一号

2014/11/11

162.79%

7.07%

6.64

旭诺资产

李旭东

2

华润信托-源乐晟8期

2010/9/30

126.72%

23.94%

3.38

北京源乐晟资产

曾晓洁

3

华融信托-正弘1号

2014/12/25

91.92%

12.54%

3.93

正弘投资


4

黑森九号

2014/8/23

79.83%

3.99%

2.93

黑森投资

周涛

5

长安信托-质嘉一期

2014/4/15

72.13%

11.15%

4.32

质嘉投资

隋秉建

数据来源:金斧子投研中心

46:股票多/空策略产品年度收益表现

blob.png blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

Ø  债券策略产品情况:

2015年,纳入该策略排名统计的私募产品数量为105只,年度平均收益率为5.20%,属所有策略中最小值,近86%的产品取得正收益,近五成产品跑赢沪深300指数,最大收益为32.58%,最小收益为-60.94%,两极相差93.52%;平均最大回撤为6.47%,平均夏普比率为0.75。

2015年债市在政策呵护下,利率不断下行至历史低位,叠加股灾带来市场风险偏好骤降,配置需求持续存在,整年债牛行情不断。

具体看各月收益,上半年月平均收益率明显高于下半年水平,上半年4月平均收益率最高1.44%,而下半年9月平均收益率最高0.54%,相差0.9%,或主要由于上半年货币政策力度较大,利率下行空间比下半年利率进一步下行空间要多,而且下半年随着信用利差被不断压缩,企业基本面恶化,违约风险以及杠杆风险均逐渐发酵,还有流动性冲击下可操作空间愈加困难等因素的存在,债市收益难度加大;另外,可转债受股市影响较重,随股市波动会出现与股市相当的反转走势,下半年获利较难控。年中时期或因可转债价格随股灾出现大幅下跌,或由于债券策略中权益类配置带来了损失,债券策略产品平均收益出现-0.88%。

47:债券策略产品年度收益表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

前五排名中,五只产品月平均收益好于所有该策略产品月平均收益,上半年前五月平均收益、该策略月平均收益分别为2.14%、0.51%,下半年前五月平均收益、该策略月平均收益分别为2.01%、0.31%,上下半年走势基本一致,前高后低,但前五上下半年收益差有所缩窄。

其中,乐瑞强债5号、汇势通方相纯债1号基金、汇势通相德纯债1期均与该策略平均收益走势有所出入,收益走势为前低后高,上下半年月平均收益差分别为-1.91%、-0.62%、-1.40%。乐瑞强债5号下半年月平均收益3.44%,主要由于7月获利13.41%,而上半年各月最高收益仅为6.67%,且在2月、6月出现亏损。汇势通两款产品收益走势基本一致,三季度所获收益更甚,汇势通相德纯债1期8月份获收益高达7.19%。

合晟同晖固定收益一号、东北元伯3号两款产品与其他榜单产品走势相反,呈现出先扬后抑的态势,上半年收益较多,分别获益3.37%、2.83%,下半年却仅分别获益0.90%、0.76%,但两产品主要收益来源还是有所差别,合晟同晖固定收益一号主要收益集中在一季度,东北元伯3号则集中在二季度。

5:2015年债券策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

乐瑞强债5号

2014/8/6

32.58%

3.51%

2.02

乐瑞资产

王笑冬

2

合晟同晖固定收益一号

2014/12/5

27.83%

2.89%

2.40

合晟资产

胡远川

3

汇势通方相纯债1号基金

2014/8/6

26.41%

2.02%

4.51

汇势通

谢华鹏

4

汇势通相德纯债1期

2014/8/21

25.44%

3.42%

2.55

汇势通


5

东北元伯3号

2014/9/30

23.22%

1.75%

2.95

东北证券


数据来源:金斧子投研中心

48:债券策略产品年度收益表现

blob.pngblob.png

数据来源:金斧子投研中心

                                                               

Ø  宏观策略产品情况:

2015年,可入该策略排名统计的私募产品数量仅有16只,年度平均收益率为46.43%,所有产品皆取得正收益,超九成产品跑赢沪深300指数,最大收益为155.05%,最小收益为4.25%,两极相差150.80%,所有产品均取得正收益;平均最大回撤为15.79%,平均夏普比率为1.52。

具体看各月收益,宏观策略产品月平均收益曲线在二季度表现较突出,其他时间走势较为平缓,在3月、4月、5月分别创下9.24%、10.03%、12.03%的高收益,其他月份收益最高不过3.29%;大部分月份都可获得正收益,仅在6月、9月分别录得了负收益,分别为-3.46%、-0.40%;相较于大盘指数月涨跌幅,宏观策略产品月平均收益在股灾期间仍可获得较为稳健的收益,在7月获益3.29%,超出沪深300指数17.96%。

49:宏观策略产品年度收益表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

前三排名中,尊嘉新盈冲总体来看弹性较大,除年初受挫较重,1月、2月录得较大负收益,依次为-7.03%、-10.35%,随后除7月再度出现-3.39%的负收益,其他时候收益均为正,且平均月度收益达14.15%,上下半年收益差距甚微,0.55%。东北融升一号收益曲线来看,上半年收益更佳,上半年月平均收益6.97%,3月、5月分别创下18.54%、10.73%的较高收益,而下半年7月获益18.70%后,剩余几月连续获益较低,8-12月平均收益2.32%。泊通1号最高收益出现在3月,17.17%,其他月份收益涨时收益区间多在4-8%,5月、6月分别受损-5.79%、-4.49%,或由于配置原因而受股市拖累。

6:2015年宏观策略产品前三排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

尊嘉新盈冲

2014/10/23

155.05%

18.43%

3.37

尊嘉资产

宋炳山

2

东北融升一号

2013/6/17

94.93%

10.21%

3.86

东北证券

杨旭东

3

中融信托-泊通1号

2014/5/29

49.36%

10.02%

2.16

泊通投资

卢洋

数据来源:金斧子投研中心

50:宏观策略产品年度收益表现

blob.png blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

Ø  对冲套利策略产品情况

2015年,符合该策略排名统计条件的私募产品数量仅有22只,年度平均收益率为20.45%,近91%的产品取得正收益,近86%产品跑赢沪深300指数,最大收益为72.04%,最小收益为-1.96%,两极相差74.01%,为所有策略中收益分化最小;平均最大回撤为8.39%,平均夏普比率为1.81。

具体看各月收益,该策略平均收益曲线相对平缓,体现该策略风险较低优势,尤其6月股灾期间,基差深贴水严重贴水,6月、7月、8月IF基差贴水-2.05%、-3.23%和-8.80%,沪深300月跌幅分别为-7.60%、-14.67%,而该策略收益曲线仅由2.68%下行至-0.53%;9月监管层对股指期货逐步施行严格限制措施,该策略才受损相对较重,-1.34%。

51:对冲套利策略产品年度收益表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

前五排名中,五产品月平均收益上半年为4.17%,超该策略月平均收益2.71%近1.5%,接近沪深300上半年月平均收益4.36%,体现出套利策略的累积效应;前五下半年月平均收益未1.57%,较该策略月平均收益0.50%、沪深300跌幅-2.58%具有较强抵御能力。

具体看五只产品,温莎简毅精选8号收益曲线比其他榜单产品弹性要大,收益远超其他产品的同时,回撤也较大,最大月收益为3月的17.51%,也有最大月负收益-14.14%,高低点之间跨度为31.65%。博普量化套利2号主要在三季度,恰逢股市剧烈波动,基差由升水转贴水时期,6月获得收益11.62%,一定程度显示其抗风险、擅于捕捉套利机会的特点。光大阳光集结号套利宝一期整年各月收益均为正,最高收益出现在5月和6月,获得了超过5%的收益。申毅量化套利收益曲线最高点为2月14.19%,其他月份收益在1-3%之间,下半年在股指期货受限的情况下,对该产品策略效用的发挥形成一定限制,8-12月平均收益0.09%。国泰君安君享套利2号在8月负收益-2.97%外,全年收益处在0-4%之间。

7:2015年对冲套利策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

云南信托-温莎简毅精选8号

2014/7/9

72.04%

25.08%

2.34

温莎资本

简毅

2

千石-博普量化套利2号

2014/4/3

38.28%

4.02%

2.64

博普科技

袁豪

3

光大阳光集结号套利宝一期

2013/6/27

31.68%

1.87%

4.73

光大证券资产

李升东

4

外贸信托-申毅量化套利

2013/8/8

31.89%

11.12%

2.03

申毅投资

申毅

5

君享套利2号

2011/7/27

21.47%

3.44%

2.33

国泰君安

章飚

数据来源:金斧子投研中心

52:对冲套利策略产品年度收益表现

blob.pngblob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

Ø  阿尔法策略产品情况:

2015年,参与该策略排名统计的私募产品数量为285只,年度平均收益率为25.26%,约96%的产品取得正收益,近94%产品跑赢沪深300指数,最大收益为73.42%,最小收益为-23.72%,两极相差74.01%;平均最大回撤为4.80%,为所有策略中该项最小值,平均夏普比率为2.34,创下各策略中最大平均夏普比率。

具体看各月收益,阿尔法策略保持与对冲套利策略相同的特性,能保持牛熊之间中性态度,取得相对平稳收益,股灾期间6-8月分别收益为3.79%、0.65%、-0.17%,仅在9月股指期货严格受限后,月收益低至-0.75%,剩余月份收益受限。

53:阿尔法策略产品年度收益表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

前十排名中,上半年月平均收益为5.64%,下半年月平均收益为1.36%,收益差大4.28%,主要原因为股指期货限仓等限制措施使得中性策略效用难发挥。

具体看各产品,尊嘉ALPHA1号、国金慧泉精选对冲3号、宁聚爬山虎6期第一期三产品的月收益曲线表现出较好的风险应对能力,不仅在上半年具有较强获利能力,在股灾期间发挥了抗跌能力,还在股指期货对冲工具受限后,10月开始获利能力得以恢复到与上半年差距较小的状态。

招商致远量化对冲3号、锝金一号、中信量化对冲1号、雷根6号、尊嘉ALPHA、宽智阿尔法对冲2号、富善优享5号七产品则主要收益来源于上半年,招商智远量化对冲3号、锝金一号5月收益最高,分别为15.79%、12.10%,中信量化对冲策略、尊嘉ALPHA、宽智阿尔法对冲2号最高月收益在6月,依次为7.95%、9.65%、8.68%,雷根6号最高月收益为3月的15.38%,富善优享5号最高收益在5月6.73%。

以上产品尤其值得关注的是,雷根6号从7月-0.69%开始,至12月收益明显徘徊在0上下,6-12月平均月收益为-0.20%;富善优享5号从8月开始,出现连续难盈利状态,8-12月平均月收益为0.17%,稍好于雷根6号。

8:2015年阿尔法策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

外贸信托-尊嘉ALPHA1号

2013/1/7

72.68%

6.02%

4.17

尊嘉资产

宋炳山

2

招商智远量化对冲3号

2014/8/22

56.21%

2.98%

3.84

招商证券资管


3

国金慧泉精选对冲3号

2014/4/3

73.42%

8.84%

3.10

国金证券

吴强

4

锝金一号

2012/5/25

51.10%

3.71%

4.31

金锝资产

任思泓

5

中信量化对冲1号

2013/5/15

46.76%

3.31%

4.05

中信证券


6

雷根6号

2014/2/7

41.98%

1.76%

2.73

雷根基金

李金龙

7

华宝信托-宁聚爬山虎6期第一期

2014/11/20

43.26%

4.49%

3.73

宁聚投资

谢叶强

8

外贸信托-尊嘉ALPHA

2011/4/21

42.74%

3.11%

3.13

尊嘉资产

常松

9

宽智阿尔法对冲2号

2014/9/18

36.37%

2.97%

4.26

上海宽智投资

董安

10

富善优享5号

2014/11/5

32.14%

1.16%

3.44

富善投资

林成栋

数据来源:金斧子投研中心

54:阿尔法策略产品年度收益表现

blob.png

blob.png

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

Ø  管理期货策略产品情况:

管理期货策略分为主观期货和程序化期货。

²  主观期货

2015年,统计范围内该策略私募产品数量仅有15只,年度平均收益率为52.18%,近80%的产品取得正收益,最大收益为469.08%,最小收益为-30.70%,两极相差499.78%,为所有策略中收益分化最大;平均最大回撤为23.38%,平均夏普比率为0.72。

查看各主观期货基金产品的月度表现,呈现出倒“V”的走势。其中上半年中出现分化现象,1、2月收益偏低,3至6月收益走强。这或与1、2月国内股市、期货市场无显著趋势,而3至6月黑色金属、股指期货持续走强,趋势明朗有关。年中股灾期间,由于下行趋势显著,大部分以股指期货管理为主的私募产品获利颇丰,带领该策略在15年7月创下最高单月平均收益13.11%;随后由于股指期货逐步被限制,大部分股指期货为对象的私募产品表现较弱,商品期货为操作对象的私募产品表现较好,带动下半年11月创下平均收益6.33%。

55:主观期货策略产品年度表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

      前三榜单中,冠军产品紫熙投资敏进一号全年除12月收益为-1.89%以外,均获得正收益,平均月度收益为19.01%,整体上呈现上半年较高收益,下半年收益较平的形势,上半年最高收益出现在4月78.90%,下半年最高收益在7月27.11%。原野二号自2015/7/7开始,净值维持在1.3191,全年收益主要来源于年中股灾5-6月份,5月、6月、7月分别收益为12.06%、12.77%、5.15%。中睿弈势1号年初净值1.4644,安全垫较高,15年收益多处于薄利状态,得益于7月获利21.68%。

9:2015年主观期货策略产品前三排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

紫熙敏进一号

2014/5/14

469.08%

14.19%

6.41

紫熙投资

严忠

2

原野二号

2014/7/18

29.08%

12.85%

1.36

徐州源涛

季康

3

中睿弈势1号

2013/8/5

21.67%

7.73%

0.85

西藏中睿合银

刘睿

数据来源:金斧子投研中心

56:主观期货策略前三排名产品年度收益表现

blob.pngblob.png

数据来源:金斧子投研中心

²  程序化期货

2015年,本次该策略排名的私募产品数量有39只,年度平均收益率为23.19%,近82%的产品取得正收益,最大收益为207.69%,最小收益为-30.45%,两极相差238.14%;平均最大回撤为17.53%,平均夏普比率为0.99。

程序化期货基金全年收益呈现头大尾细状,3至5月获得正收益的产品数分别为27、15、29只,3、5月分别获得年内较高平均月度收益6.11%、8.93%。随后由于股指期货交易收紧,程序化交易亦被限制,多数程序化管理期货策略失效,引致股灾后该策略平均收益曲线逐步下滑。期间,11月出现低位反弹,或主要由于当月商品期货市场出现较明朗的底部反弹趋势。

57:程序化期货策略产品年度表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

      前五榜单中,富利步步为盈1号弹性较大,收益较高,年收益率达207.68%,为排名第二的富善致远CTA2号的2.54倍,但同样回撤较大,最大回撤出现在6月期间,43.15%;各月收益中,3月、4月、5月收益高达86.82%、66.23%、71.07%,其他月份收益偏弱。富善致远CTA2号年度收益主要集中在5、6月,连续收益超过40%,随后表现平平,在7-10月未有操作,维持零收益。盛冠达万嘉盈、黑翼一号、千象1期中体表现比较稳健,在取得较高年度收益的同时,波动幅度也较小,夏普值比冠亚军产品更高。

10:2015年程序化期货策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

富利步步为盈1号

2014/7/23

207.69%

43.15%

1.72

大连富利投资


2

富善致远CTA2号

2013/8/7

81.82%

11.86%

1.47

富善投资

林成栋

3

盛冠达万嘉盈

2014/10/10

35.93%

3.11%

4.08

盛冠达资产

黄灿

4

金源-黑翼一号

2014/5/21

63.13%

11.23%

2.26

黑翼资产

陈泽浩

5

千象1期

2014/12/3

52.45%

7.24%

2.45

千象资产

陈斌

数据来源:金斧子投研中心

58:程序化期货策略前五排名产品年度收益表现

blob.png blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

Ø  事件驱动策略产品情况:

2015年,挑出该策略排名的私募产品数量有58只,年度平均收益率为52.50%,录得所有策略中最大值,近97%的产品取得正收益,约89%产品跑赢沪深300指数,最大收益为245.85%,最小收益为-18.65%,两极相差264.50%;平均最大回撤为30.22%,平均夏普比率为1.57。

具体看各月收益,该策略月平均收益与大盘走势同步,上半年随股市一路上行,于5月获得平均月收益14.91%;后以定增为主的该策略产品由于锁定期的存在只能被动跟着大盘跳水,于8月创下最大负收益-8.71%,下行幅度低于大盘指数,或由于定增折扣带来一定的安全边际效应;10月股市回暖,该策略创下年度最大月度收益15.27%。

59:事件驱动策略产品年度收益表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

      前三排名中,冠军产品渤海分级定增宝8号收益远超其他产品,年度收益为245.85%,超过亚军一倍多,月度收益看,有四个月份收益超20%,3、4月分别收益51.18%、24.49%,7月收益23.64%,10月收益46.66%。思考一号收益曲线的高点亦有四个,3月、5月、11月、12月四月收益在23-35%之间,其他月份收益明显低于冠军产品渤海分级定增宝8号。兴证鑫成53号收益较为集中在下半年10月股市回暖后,10月收益最高,25.36%,剩余11月、12月收益分别为15.04%、12.79%。

11:2015年事件驱动策略产品前三排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

渤海分级定增宝8号

2014/11/14

245.85%

38.53%

3.26

渤海证券


2

中融信托-思考一号

2010/5/31

171.15%

31.12%

3.49

思考投资

岳志斌

3

兴证鑫成53号

2014/12/2

105.43%

22.12%

3.01

兴证证券资产


数据来源:金斧子投研中心

60:事件驱动策略产品年度收益表现

blob.png blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

Ø  其他策略产品情况:

2015年,统计范围内的其他策略产品有267只,平均收益率为24.44%,近86%的产品取得正收益,60.53%的产品收益超过沪深300指数,最大收益为185.33%,最小收益为-30.14%,收益差为215.47%;平均最大回撤为22.24%,平均夏普比率为0.62。

其他策略主要包括复合策略、FOF、MOM以及其他子策略,其中复合策略占比较高,34.36%,其具体表现如下:

先具体看各月收益,复合策略整年收益表现出与大盘指数较强的相关性,上半年复合策略收益较好,5月达到最高峰,12.09%,6月出现最大月度负收益-7.10%,但由于复合策略灵活性较强,并未跟随大盘继续下行,自7月开始有了上行趋势,7月收益-4.41%,10月恢复正收益4.57%。

61:复合策略产品年度收益表现

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

      复合策略前五排名中,以了乐正资本鼎盛基金为代表,整体表现均为前强后弱,并未与整体该策略走势形成大的出入。

      具体来看,乐正资本鼎盛基金除了2月出现-2.41%的负收益,其他月份收益均为正,于3月创下最高月度收益28.59%,随后4月收益26.25%,剩余月份收益有逐级递减态势;德亚进取1号最高收益为3月48.49%,5月创下第二高收益41.30%,其他月份收益较弱,在0-16%之间;策略赢3、5、12三月收益超20%,其他月份收益在负收益至11%之间;青岛以太量化基金2号主要收益在3月和4月,分别为56.60%、54.27%;齐鲁星汉1号最大收益在5月18.51%。

12:2015年复合策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

2015

收益率

2015

最大回撤

2015

夏普值

管理公司

基金经理

1

乐正资本鼎盛基金

2014/7/31

185.33%

4.24%

5.71

乐正资本

王江平

2

德亚进取1号

2014/9/11

154.90%

27.44%

2.64

德亚投资

张明利

3

财通财之道-策略赢

2014/11/18

132.04%

27.74%

3.32

财通证券

肖令君

4

青岛以太量化基金2号

2014/8/4

147.90%

43.94%

1.66

青岛以太

丁坚

5

齐鲁星汉1号

2014/9/16

95.31%

16.96%

3.73

中泰证券

叶展

数据来源:金斧子投研中心

62:股票多头策略产品年度收益表现

blob.png blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

四、 2016年投资环境展望

1、 宏观环境展望

国外方面,发达与新兴国家经济局势分化,美联储加息步伐或放缓,欧日或延续宽松加码,货币政策整体上或趋于宽松。

经济方面,发达国家货币宽松刺激下,出现复苏或弱企稳状态,但复苏路线曲折:

美国经济复苏延续,但步伐有所放缓:2015年美国消费、就业和通胀数据持续向好,三季度GDP终值同比增长2.0%,好于市场预期;去年及1月非农就业和ADP就业数据保持强劲,通胀数据保持平稳增长,显示经济处于复苏中。但同时四季度以来美国制造业增长乏力,ISM制造业PMI指数持续下滑,12月制造业PMI创近六年新低,1月制造业PMI指数48.2虽小幅上涨,但不及市场预期;同时工业生产表现低迷,已连续三个月下降;此外12月地产和消费数据亦不及预期,说明美国经济复苏步伐有所放缓。预计2016年美国经济增长动力依旧靠内需支撑,稳定的居民可支配收入对消费形成支撑,但结合经济数据整体来看美国经济正进入扩张期后半段。

欧元区去年短期现底部弱企稳迹象后,依旧面临较大不确定性:2015年欧元区GDP有所好转,通胀温和上升,12月CPI和核心CPI同比振幅高于市场预期,制造业PMI也持续回升,出现底部弱企稳迹象。今年1月服务业PMI初值53.6和制造业PMI初值52.3均不及预期,综合PMI初值53.5环比大幅下滑,为近11月新低,反映服务业和制造业扩张步伐均放缓;主要国家中德国1月制造业、服务业PMI不及预期,减缓至三个月来的新低;法国1月制造业PMI初值50,不及预期,但服务业PMI初值50.6,小幅回升至荣枯线以上,超出预期。

日本经济复苏进程相对偏弱,再显增长放缓和通胀下行担忧:2015年日本三季度GDP数据抹去前两季度负增长并回归正值。但工业产值处于萎缩阶段,产业活动指数环比由涨转跌;1月最新日本制造业PMI指数回落,不及市场预期;地产市场销售低迷,东京12月公寓销售同比跌幅超过三成;12月核心通胀水平依然在零附近徘徊,12月全国核心CPI(除生鲜食品)同比0.1%,预期0.1%,前值0.1%。不计食品和能源后,12月全国核心-核心CPI同比0.8%,不及预期和前值的0.9%。工业产出、家庭支出等数据也大幅低于预期,12月工业产出同比初值下降1.6%,预期下降0.6%,前值为1.7%;12月所有家庭支出同比下降4.4%,预期下降2.5%。

新兴市场经济增速放缓,多数国家面临严峻挑战:

2015年由于自身经济增长放缓、美元走强、中国经济增长引擎动力不足、大宗商品价格重挫的多重影响下,大多数新兴经济体陷入经济下滑、货币贬值、资本外流、通胀高企的滞胀困境。随着美联储步入加息周期,今年初以来新兴市场多数国家延续货币大幅贬值和资本外流压力,部分新兴国家被迫与美元脱钩,巴西、俄罗斯等重要新兴国家货币仍处于贬值通道,俄罗斯卢布对美元刷新历史新低;同时原油等大宗商品持续回落,对资源依赖较高、外债比例较高的国家再遭打压;除了改革预期且风险抵御能力较强的中国和印度,多数国家面临全球经济不平衡局势或进一步扩大的严峻挑战。

货币政策方面,全球经济局势不平衡情形下,货币政策出现分化,但整体上趋于宽松:

美联储加息步伐或放缓与历次加息相比,本轮美联储面临更多因素制约,首先国内来看,由于本轮经济复苏更多来自量化宽松政策的刺激,而非来自技术进步等内生性动力,为此经济复苏根基不与前期牢固,复苏步伐显得磕磕绊绊,目前制造业表现持续低迷,经济已出现放缓迹象;其次是外围市场情况堪忧,全球经济表现持续低迷,大宗商品价格不断下跌,金融市场波动风险加剧。美联储1、2月FOMC会议声明,也显示出对上述问题的考量,对于经济活动,声明比去年12月的“温和扩张”的表态略偏鸽派;并强调了对经济中风险因素的关注,对未来经济增长看法略偏悲观,市场对美联储放缓加息的预期有所强化,短期内对市场的冲击有所缓和,但基于美国经济仍处在复苏进程中,劳动力市场表现持续强劲,未来加息依然在预期之中,只是加息的步伐或将放缓。

欧日或延续宽松加码:欧央行1月份会议决定维持主要再融资利率不变,符合市场预期,但会后德拉吉表示,全球不确定性、地缘政治风险对经济增长构成威胁,经济下行风险再度上升,欧央行政策立场需要在3月重新审视,低利率可能比之前预想的还要久,其讲话暗示欧央行或将扩大量化宽松规模,可能在数月内出台更多宽松政策,市场认为德拉吉讲话释放出强烈宽松信号,加上欧元区1月制造业和服务业数据双双不及预期,欧元区货币宽松加码预期进一步增强。同时,日本央行经过“认真考量”扩大其货币宽松举措,决议大超市场预期,意外宣布使用负利率,引入三级利率体系并将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%,以鼓励金融机构借出更多资金,继欧央行和瑞士储备银行之后,日本也加入到负利率政策的阵营中。此外,日央行行长黑田东彦还表示如有必要,将进一步下调负利率,毫不犹豫地再度加码政策力度,日本货币宽松加码预期再度升温。

国内方面,宏观经济继续寻底,货币边际宽松力度受到制约,延续稳健的货币政策。

宏观经济方面,各项指标数据来看,宏观经济仍处于寻底过程中:2015年GDP增速6.9%,首次破7,创1990年以来最低增速,供需两方面同时减速:1)需求方面,投资、消费和出口增加均有对应下降,全年固定资产投资比上年名义增长10.0%,创16年以来新低;全年社会消费品零售比上年名义增长10.7%,已连续第五年出现增速下降;进出口总值为24.59万亿元,同比下降7%,出口和进口分别同比下降1.8%和13.2%,为2009年以来的首次负增长。2)供给方面,全年规模以上工业增加值增长6.1%,创16年以来新低,全年发电量同比增长-0.2%。通胀方面,2015年全年CPI同比增幅为1.4%,PPI同比下降5.2%,连续4年下滑,工业品通缩形势严峻。同时,人力成本、财务成本、税收成本、销售成本等各项成本不断上涨,出厂价格与各项成本的剪刀差持续扩大使企业盈利能力承压;地方政府财政收入和土地出让收入缩减,地方债务偿还压力较大。2016年,经济依然面临较大下行压力,工业通缩风险仍存,运行中累积的矛盾和问题还可能带来系统性风险。

货币政策方面,短期货币宽松加码概率下降,中长期货币宽松边际收窄:虽然美元加息步伐或放缓,但仍在美元加息周期中,且日本使用负利率加剧货币竞争性贬值,人民币贬值压力仍存,在不可能三角框架下,随着我国资本市场开放的不可逆进程,为了维护汇率相对稳定,货币政策独立性弱化,降准等货币政策总量性宽松受到制约,正如央行在近期商业银行座谈会上指出,降准政策信号过强,流动性太过宽松会对人民币汇率造成较大压力,不轻易实施降准,为此央行将继续采用公开市场操作和MLF等结构性工具向市场投放中短期流动性,维护中短期市场资金平稳。中长期来看,经济下行压力较大,而去年12月中央经济工作会已明确提出2016年经济工作要坚持稳中求进的总基调,为此在推进供给侧结构性改革“三去一降一补”任务的同时,也需要保持需求侧管理,财政政策需要继续发力,而货币政策仍需延续宽松基调为稳增长保驾护航;但过度宽松的货币环境不利于去产能和去杠杆,货币政策宽松力度也受到供给侧改革制约。综合起来,在汇率和供给侧改革双重制约下,今年货币政策的边际宽松力度受限,预计将实施稳健的货币政策,这在最新央行四季度货币政策报告也得到了强调。

综合来看,经济运行中存在结构性矛盾和问题,基于货币宽松的经济增长缺乏内生动力,经济增速下行为回归新常态,未来寄望于改革破局,尤其是供给侧改革,而改革过程或加剧市场轮动和波动。

结合以上国内外因素分析,在过往货币持续宽松的环境中,尤其经过2015年多次降准降息之后,无风险利率不断下行,而经济仍旧面临不小下行压力,近期经济增速下降、工业品价格下降、实体企业盈利下降、财政收入增幅下降、经济风险发生概率上升,说明主要原因在于经济运行中存在结构性、体制性、素质性突出矛盾和问题,再度宽松的货币政策边际效应减弱,基于货币宽松的经济增长缺乏内生性增长动力,此前五六年中国GDP的高速增长并不是可持续的发展态势,当前经济增速换挡下行才是中国经济的新常态。未来,美联储加息周期、全球经济局势增加外部风险,为稳固经济增长和谋求长期可持续发展,解决经济运行中产能过剩矛盾严重、地方政府融资能力下降、企业经营困难、金融风险开始显性化、宏观调控政策边际效应下降等一系列结构性问题,还需寄望于经济增长方式转变和结构转型升级,提升全球竞争力;依照去年中央经济工作会,以保增长为基调、保持需求侧管理的同时,着重推进供给侧改革将2016年主要的经济工作方向,近期钢铁行业化解过剩产能意见已经发布,后续传统行业去产能实质性动作也有望全面展开,改革过程中会带来阵痛型下行,同时释放内在增长性,市场对于改革进程及其预期的变化,或加剧未来市场轮动和波动性。

2、 股票市场展望

经济革故鼎新,股市机会长期可期,行情或宽幅震荡,个股分化加剧、主题风格切换加快。

股市方面,经历去年6月股灾、开年大跌后,市场情绪屡遭打压,短期内低迷的市场情绪较难修复,但大跌后市场风险得以集中快速释放,个股估值回落至历史较低水平,短期市场不排除间或反弹行情,但企业盈利状况不佳、短期货币宽松加码概率下降等偏空因素下,市场大概率延续震荡和调整。

中长期来看,经济形势方面,外围美经济走强、大部分国家经济低迷、国内宏观经济偏弱背景下,经济增长转型力度将继续加码,2016年将是中国结构性改革的攻坚之年,全面推动结构调整与改革创新将愈演愈烈,以稳中求进为总基调,保持需求侧管理的同时,以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务为核心的供给侧改革成经济工作的重要推进内容。相关政策方面,产业扶持政策上,近期大有过剩钢铁行业去产能意见的发布、小有房产首付政策放松配合房地产去库存化,后续还将配合改革推进过程层出不穷,有望激活企业活力和重新起航,“双创”、“互联网+”、“中国制造2025”等战略举措也将继续推动新产业新业态及现代服务业快速成长;货币政策上,中长期央行将大概率维持适度宽松平稳,为经济改革提供良好货币环境。对应股市发展方面,在经济革旧鼎新,即提升效率过程中,股市将成为将资源对接至最高效率的最直接途径,形成支撑股市长期发展逻辑;随着改革升级深入推进,市场投资情绪将逐步被修复,人民币资产也将增加其自身竞争力,有实际业绩提供安全边际、集中于改革转型与成长主题的阶段性和结构性投资机会将对应出现;而权益类资产的供给面不断扩容,股市自身注册制的逐步推近、新三板市场的快速发展、战略新兴板的在即推出,从资金面、情绪面带来持续压力;股市或宽幅震荡,个股分化将加剧,主题风格切换加快。资产配置上,建议采取自下而上、选时择机的策略,挖掘符合转型升级方向,有业绩支撑、可持续超预期增长的潜力优质公司,同时注意把握市场波动加剧中出现的有利时点。

3、 债券市场展望

利率中枢有望下行,配置需求持续存在,债市存阶段性机会但空间有限,行情或延续震荡,需防范风险为主、择机布局。

债市方面,近期市场避险配置需求升温和人民币汇率贬值压力减缓,对债市有积极带动作用,但中短期未有实质性利好的情况下,难有增量资金持续入场支撑债市,以及跨节资金到期、政府债券发行等因素存在,债市或震荡偏强;待风险偏好出现改善,债市或面临调整和波动风险,利率债建议回调后再择机布局,信用债方面信用利差被压缩在低位,去产能带来企业违约风险升温,须注意防范风险。

中长期来看,2016年国内经济仍在寻底,保增长和改革及转型升级的推进将促使利率中枢继续下行,但当前中国资本流动自由度提升且不可逆,而外围美国经济走强、日本开启负利率模式,货币政策独立性和汇率稳定性形成制约,央行所强调的“继续实施稳健的货币政策”和“不能过度放水、妨碍市场的有效出清”,货币政策宽松加码可能性不大,已经在历史低位的利率再下行空间受限。另一方面,居民财富增值、人口结构调整背景下,财富配置由房产时代逐渐转入多元配置时代,缺资产以及未来股市预计宽幅震荡行情下,资产轮动加剧,对债券配置需求将持续存在。两方面结合来看,债市存在阶段性机会但空间有限,行情或震荡偏强。而具体从基本面上看,当前债券收益率已处于历史低位,货币政策如前述以配合供给侧改革为主,并兼顾汇率,货币边际宽松空间收窄,预计股债轮动中,受阶段性避险需求影响,累积调整压力和波动风险,收益率维持在低位震荡,利率债方面最好选择充分调整后的时机布局,或抓住债市波动带来的交易型投资机会;信用方面,信用利差已被压缩在历史低位,随着今年供给侧改革产能出清的加速进程,面临经济阵痛期,企业基本面状况持续恶化,尤其是本身盈利能力堪忧、偿债能力较弱的钢铁、有色、煤炭、采掘、机械设备等产能过剩行业,企业违约事件增多,信用风险持续发酵,加上今年债券供给预计虽会扩大,但仍免不了阶段性避险情绪恢复后带来的流动性冲击,信用债以严防风险为主,个券精选要求提升,筛选信用等级较高或风险收益比较好的个券投资机会。

4、 期货市场展望

Ø  股指期货

改革与预期兑现变化,股指期货或随之宽幅震荡。经济改革加码,货币政策宽松配合,传统行业有望得以释放内生动力,新兴行业成长动力增加,而阵痛之后,成果是否能与预期匹配的变化,实际盈利能力能得到实质性提升,决定风险偏好变化,加上外围因素的影响,股指期货或随之宽幅震荡,但暂时受制于交易监管限制,难言交投有力改善。

Ø  国债期货

宽松维持而配置需求时升,国债期货或维持震荡。今年为改革和转型升级重要攻坚之年,货币政策将配合改革为主,同时兼顾稳定汇率,保持宽松稳健为主,而预计全年股市将宽幅震荡,资产荒和配置需求时有升温情况下,驱动资金出入债市,但债市当前利率已在低位,信用利差被压缩,企业违约风险较大,国债期货或维持震荡,操作需注意防范回调风险和信用风险。

Ø  商品期货

全球经济增长放缓,供应面改善有限,美经济走强但美联储加息步伐或延缓,大宗商品或迎来结构性投资机会。具体来看,能源、贵金属、有色金属、大豆类主要商品展望如下:

原油:供给过剩局面难改,油价大概率延续承压震荡。

目前原油价格已经步入“2时代”,虽然近期有俄罗斯受邀参与OPEC会议讨论减产问题引起原油价格低位反弹,但考虑到中东地区政治形势,减产协议达成的可能性较小,加上伊朗原油产量回归,及与美国页岩油进行的市场价格战延续,供给过剩局面较难得到改善;以中国为首的新兴经济体增速减缓,需求疲软,结构性调整必行,需求面大幅提升可能性不大;总之,以供给过剩局面为主的难题未解,油价大概率延续承压震荡。

贵金属:美元走强及避险需求增减,贵金属偏长期震荡格局。

虽然美联储加息周期或难如预想,但现存美国经济走强、其他主要经济体仍较为低迷,美联储已进入加息通道,实际利率水平略有上升,长期来看,美元指数冲高后多维持在高位震荡,对贵金属形成长期压制;中短期来看,欧元区部分成员国债务危机仍在、地缘政治冲突、股市波动加大、人民币贬值等消息将间或增减避险情绪,使得贵金属在低位区间震荡。

有色金属:供需关系有待磨合,有色金属或震荡寻底。

2016年国家保增长和供给侧改革着力,有色产业面临曲折和痛苦的去产能过程,供给端在如政府补贴、联合报价等多方力量干预下,将经历去产能力度加大,先引起阶段性价格上涨,而后阻碍去产能进度时,价格被迫下行,以利于产能出清;而随着国内有色金属价格向成本价的逼近,或将传导致倒逼嘉能可、必和必拓等国际巨头减产。另一方面,下游国内工业需求低迷和房地产库存高企,同样面临转型改革力度加大,难从需求端对国内外有色金属价格形成支撑。结合来看,供需关系有待在产能出清过程中动态磨合来达到合理平衡状态,有色金属行情或震荡寻底。

大豆:供需宽松而天气不确定因素,大豆或维持低位震荡。

全球大豆连年丰产,产量不断创历史新高,而全球经济增速放缓,尤其中国引擎效应不再拖累整体需求,大豆整体供大于求,供需面较为宽松;未来进入新一轮大豆种植收获周期,近期南美天气雨量增加,全年天气因素影响较不确定,下游养殖业情况待观察,大豆价格或维持低位震荡。

 

五、 2016年私募行业投资策略

2016年私募行业投资思路,可从前述投资市场展望中探寻:

宏观方面,国外来看,发达与新兴国家经济局势分化,美联储加息步伐或放缓,欧日或延续宽松加码,货币政策整体或趋于宽松;国内来看,宏观经济继续寻底,货币边际宽松空间受限,延续稳健的货币政策;综合来看,经济运行中存在结构性矛盾和问题,基于货币宽松的经济增长缺乏内生动力,经济增速下行为回归新常态,未来为稳固经济增长和谋求长期可持续发展,为产能过剩矛盾严重、地方政府融资能力下降、企业经营困难、金融风险开始显性化、宏观调控政策边际效应下降等一系列结构性问题,还需寄望于经济增长方式转变和结构转型升级,提升全球竞争力;2016年主要工作方向为以保增长为基调、保持需求侧管理的同时,着重推进供给侧改革,改革过程中会带来阵痛型下行,同时释放内在增长性,市场对于改革进程及其预期的变化,或加剧未来市场轮动和波动性。

股市方面,延续稳健的货币环境下,“三去一降一补”的供给侧改革有望激活企业活力和重新起航,“双创”、“互联网+”、“中国制造2025”等战略举措也将继续推动新产业新业态及现代服务业快速发展,经济革故鼎新过程中,股市将成为将资源对接至最高效率的最直接途径,股市长期发展机会可期;随改革升级深入推进,危与机并存,有实际业绩、符合改革转型与成长主题的阶段性和结构性投资机会或对应出现;同时注册制、新三板、战略新兴板的推进和发展,权益类资产供给不断扩容,从资金面、情绪面带来持续压力;股市或宽幅震荡,个股分化将加剧,主题风格切换加快。

债市方面,经济改革及转型升级将推进利率中枢继续下行,但受汇率和供给侧改革双重制约,延续稳健的货币政策边际宽松空间收窄;居民财富增值、人口结构调整背景下,财富配置转入多元配置时代,缺资产及预计未来股市宽幅震荡和资产轮动加剧行情下,对债券的配置需求持续存在;结合来看,债市存阶段性机会但空间有限,或延续震荡行情;具体产业面上,当前债券收益率已处于历史低位,避险需求或降准等因素变化可能带动利率低位波动或调整,利率债或可待充分调整后的布局时机,关注收益率低位震荡中的交易投资机会;目前信用利差被压缩在历史超低位置,供给侧改革推进过程将面临经济阵痛期,企业基本面状况持续恶化,尤其是产能过剩行业,违约风险提升,加上阶段性流动性冲击,信用债以严防风险为主,个券精选要求增强。

期市方面,股指期货或随改革与预期兑现变化宽幅震荡,但由于交易监管仍未放开,交投预计难有大起色;国债期货或因配置需求维持震荡行情;商品期货方面,供应面难短期难改善,加上美元指数或震荡偏强,大宗商品大概率延续低位震荡。

经过以上私募行业投资思路探寻,具体到私募基金挑选上,金斧子投研中心观点如下:

股票多头策略方面,建议重点关注具备深厚投研功力、注重安全边际、擅长自下而上精选个股、兼能较强把握宏观趋势、拥有完善风控制度和回撤较小的价值型主观管理型私募基金,或市场嗅觉灵敏、投资操作灵活、选时择机能力优异、回撤可控的交易型主观管理型私募基金。

事件驱动策略方面,可持续关注团队具有多年成功且丰富的实际主导投资经验、对宏观、行业、公司发展有深刻把握的并购重组策略私募基金;市场进入低估值区域时,阶段性看好团队投研能力较好、注重内在价值与可持续增长性、趋势把握较好、选时择机能力优秀的定增策略私募基金。

相对价值策略和管理期货策略方面,由于监管层对股指期货的政策限制,阿尔法策略和高频策略、期现套利仍难发挥效力,需等待政策曙光,但可关注能有效对冲风险、擅长捕获市场套利机会,且风控体系严密和回撤控制较好的套利型私募基金,包括CTA策略、ETF套利策略、跨期套利策略、跨品种套利策略。

组合策略方面,可重点关注能在市场波动环境下自上而下准确把握宏观、行业趋势,又能自下而上地通过系统地研究筛选体系精选基金,最大限度发挥大类资产配置优势及严格风控保障回撤的FOF/MOM型私募基金。

复合策略方面,关注能顺时顺势灵活应用发挥不同策略获利优势、子策略分散且相关性低的、风控严密并且回撤控制较好的优质复合策略私募基金。

债券策略方面,可阶段性择机布局宏观把控能力突出、注重风险控制、擅长在债市波动中抓取交易机会,或擅长精选优质个券的债券策略基金。


 

【免责声明】

     本报告内容属于内部资料,为金斧子投研团队根据相关资料数据制作完成,金斧子资本管理有限公司对本报告享有最终解释权。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司发布本报告当日的判断,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证,报告中所推荐产品过往业绩不应作为日后业绩的推断依据。

本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成买卖该公司产品的最终依据。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。

本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用,否则需承担赔偿责任。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“金斧子投研中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

二维码.jpg












金斧子独家权威研报 留下联系方式 立即订阅
热销产品
独家研报免费订阅