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居安思危,求稳寻机
2016-05-07 20:04 来源:金斧子投研中心 阅读量:1693人/次
内容摘要: 4月私募行业焦点:新发数量环比下降74.62%,备案新规影响大。4月私募业绩回顾提前看:除了管理期货策略产品外,各策略业绩明显下滑,约四成私募产品获正收益,八成跑赢沪深300。5月投资环境展望:宏观环境方面,国际上主要国家经济复苏放缓,短期美元加息预期降温,货币整体维持宽松状态,国内经济短期弱企稳而步伐初显放缓,流动性保持合理适度。股市方面,短期仍以存量资金博弈为主,中短期或延续震荡,内部题材切换加快,存交易性、结构性机会,关注限售股解禁影响;同时长期机会仍可期。债市方面,长期看,利率下行仍为大势所趋;中短期内,考虑到经济和通胀等情况,短期降准概率较低;同时债市违约事件频发,需加强警惕信用风险,特别是低信用等级企业债,后续可持续关注CDS推出情况。期市方面,股指期货或将震荡,国债期货或将弱势调整,商品期货短期或震荡反弹,长期大概率延续震荡。5月私募基金投资策略:建议关注:1)CTA策略;2)复合策略;3)Alpha策略;4)FOF型私募基金;5)股票多头策略中择时能力突出、仓位控制灵活、回撤控制优秀,或者投研功力深厚、长期布局进攻方向把握较好、择股能力优秀、风控完善的主动管理私募基金

一、 2-4月投资环境回顾

1、 股票市场回顾

4月全球市场涨多跌少,受大宗商品反弹行情、美联储加息预期走弱,但全球经济复苏显露疲态,市场涨幅明显小于前月。本月发达市场中,美股道琼斯工业指数、标普500和纳指月涨跌幅分别为0.50%、0.27%和-1.94%,欧洲股市中,富时100、法国CAC40和德国DAX分别月涨1.08%、1.00%、0.74%,亚洲股市中,恒生指数表现较好,上涨1.40%,日经225、韩国综指月度依次小跌-0.55%、-0.09%。新兴市场中,以俄罗斯RTS和巴西圣保罗IBOVESPA指数月度涨幅较大,分别为8.55%、7.70%,孟买SENSEX30和上证综指走势较弱,分别收录1.04%和-2.18%。

国内层面,继1月股市大跌,风险被集中释放后,随月初美元走弱到月末美加息预期渐强,人民币汇率趋稳迹象及信贷数据超预期表现,加上两会前暖风期,2月市场情绪有所改善,年前市场有所反弹,年后市场迎来了一波反弹,但至月末受限于实体经济下行压力仍较大,美加息预期有所抬头,市场情绪受影响,整月主要指数平均跌幅-3.53%。具体来看,创业板指、中小板指领跌,跌幅分别为-5.71%、-4.38%,上证综指最小跌幅-1.81%。

进入3月后,先后有央行意外降准,两会内容基本符合市场预期,注册制暂缓推出、战略新兴板未被写入十三五规划,经济弱势企稳信号,央行政策偏宽松,市场情绪整体向上。具体来看,整月各指数平均涨幅14.40%,其中,以创业板领涨,涨幅为19.05%,上证综指最低涨幅为11.75%。

继阳三月后,4月国内市场先扬后抑,上半月受经济数据显示经济回稳预期提振,市场多涨少跌,随后因经济回暖持续性、通胀温和、货币政策等方面疑虑,以及债市风险影响,市场人气下滑,随获利盘的涌出,指数连续下滑,存量资金博弈加剧。具体来看,整月各指数平均跌幅3.03%,其中创业板指跌幅最大,-4.45%,沪深300指数最少跌幅1.91%。

从融资余额来看,2月融资余额持续环比为负,减少562亿元;从成交规模来看,A股日均成交量每况愈下,但2月下降幅度减缓:创业板日均成交金额由336.20亿元降至299.84亿元;深证成指日均成交金额由1544.01亿元降至1375.60亿元;上证综指日均成交金额由2169.11亿元下滑至1923.32亿元。

3月融资余额环比反转为正,增加了278亿元;从成交规模来看,A股日均成交量首次出现上行:创业板日均成交金额由299.84亿元升至374.46亿元;深证成指日均成交金额由1375.60亿元升至1658.36亿元;上证综指日均成交金额由1923.32亿元上涨至2322.84亿元。

4月融资余额环比减少了215.56亿元,从成交规模来看,A股日均成交量总体再度回落:创业板日均成交金额由374.46亿元略升至376.99亿元;深证成指日均成交金额由1658.36亿元降至1575.90亿元;上证综指日均成交金额由2322.84亿元上涨至2107.37亿元。

行业方面,2月普遍低迷,其中传媒、通信、计算机、非银金融、机械设备、国防军工、电器设备表现较弱,月跌幅超4%,有色金属表现最强,涨幅为6.21%,采掘、农林牧渔、建筑材料行业涨幅在2%以上。3月各行业均有涨幅,其中非银金融、电气设备、国防军工、计算机、机械设备行业表现较好,涨幅均在18%以上,而最低涨幅的有房地产、银行、钢铁、采掘行业,涨幅在4.45%-9.51%之间。4月各行业重回低迷,其中采掘、银行、钢铁、食品饮料等涨势超过1%,家用电器、有色金属涨势在0.5%左右,而国防军工、计算机、传媒、交通运输表现最差,跌幅在4.5%以上。

热点概念方面,2月黄金珠宝板块走势较强,月涨幅6.62%,其次ST概念、上海自贸区、网络彩票、生物育种、油气改革、量子通信、国资改革、燃料电池、冷链物流、生物识别、新疆区域振兴、粤港澳自贸区、创投等板块涨幅均在1%之上,而基因检测、去IOE、大数据、智慧医疗、卫星导航、云计算、长江经济带、次新股、超级电容等板块则跌幅超7%。3月各热点表现亮眼,其中燃料电池、无人机、人工智能、职业教育、高送转板块涨幅较大,最低涨幅为27.27%,涨幅较小的有智能物流指数、大央企重组指数、沪股通50指数、油气改革指数、在线旅游指数、国资改革指数,分别为10.64%、10.37%、10.26%、9.44%、9.00%、8.67%。4月各热点板块走势较弱,次新股板块走势最强,月涨幅31.67%,远超其他板块,随后表现较好的是稀土永磁、锂电池、ST概念、京津冀一体化、举牌、北部湾自贸区、新能源汽车、充电桩、水利水电建设、页岩气和煤层气、新材料、福建自贸区、移动转售等板块涨幅在3%-8%之间,而移动支付、网络安全、智能电视、航母、卫星导航、冷链物流跌幅在5%以上。

图   1:1-4月国内主要股票指数涨跌幅

2:1-4月国际主要股票指数涨跌幅

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

图   3:A股日均成交规模(单位:亿元)

图   4:融资余额月环比增加额(单位:亿元)

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

图   5:2-4月申万一级行业涨跌幅

图   6:2-4月主要概念板块涨跌幅

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

2、 债券市场回顾

2月央行开展7天逆回购12,600亿元,到期4,000亿元,14天逆回购3,400亿元,到期3,400亿元,28天逆回购2,800亿元,到期10,750亿元,市场国库现金定存到期500亿元,全月资金净投放650亿元。在节前资金需求上升、降准预期落空、节后资金面有所收紧、央行持续坚定维稳和债市供应扩容的多重因素作用下,债市到期收益率先平缓后陡峭,利率债、信用债中短端收益率下行,而长端收益率趋于上行。

3月央行月初决定下调准备金率,对冲春节期间大量公开市场到期影响,初步估算向市场提供流动性规模在6,000亿元左右,同时央行公开市场总共开展7天逆回购10,400亿元,7天逆回购到期17,950亿元,28天逆回购2,700亿元,市场国库现金定存到期600亿元,全月资金净回笼10,850亿元。整体来看,短期资金面总体处于紧平衡状态,期间伴有汇率趋稳和持续的配置需求,基本面方面的月初房产投资、钢铁、建材等回升带来的经济改善预期,随后信贷数据不及预期,债市去杠杆风波、央行MPA监管引起资金面扰动,至月末经济出现弱企稳迹象,加上政府稳增长托底经济预期较强,债市到期收益率前高后低位震荡,月末出现上行迹象。

4月央行开展7天逆回购19,000亿元,到期16,050亿元;MLF投放7,150亿元,回笼4,455亿元;全月资金净投放5,645亿元。具体来看,月初到月中左右,前期的不少逆回购陆续到期,同时面临大量MLF即将到期和月中缴税的影响,资金面有所收紧,而央行仅通过逆回购加大资金投放,对于MLF只询而不作,加上对通胀、杠杆率、债市风险的疑虑,资金融出意愿不强,利率出现上行;下半月至月末央行通过“回购+MLF”操作模式,向市场投放资金,保持银行体系流动性合理充裕意图明显,此外央行还对金融机构开展了SLF共7.6亿,满足金融机构临时性流动性需求,资金面逐步缓和,利率有所下行。

利率债方面,2月国债中,国债1年期、3年期到期收益率分别下行6.38、7.79BPS,5年期到期收益率最低下行10.38BPS,7年期、10年期国债到期收益率波动较小,分别下行0.25BPS和上升0.83BPS;1年期国债收益率月内最低跌至2.2510%,5年期国债收益率全月最低跌至2.6454%,10年期国债收益率全月最低跌至2.8221%。国开债中,1年期短端利率下行9.44BPS,其余期限利率均呈上行走势,3年、5年、7年、10年国开债收益率分别上行3.62、8.93、5.89、7.67BPS。供给面方面,2月国债共发行900.00亿元,到期1709.00亿元,净供给-809.00亿元;政策性金融债发行2160.00亿元,到期1422.10亿元,净供给737.90亿元。

3月国债中,国债到期收益率全面下行,中短期国债到期收益率下行幅度远大于长期国债到期收益率,1年、3年、5年国债到期收益率分别下行17.15、23.45、17.34BPS,7年、10年国债到期收益率仅下行8.47、0.83BPS。国开债中,长短期国开债到期收益率出现分化,10年期国开债到期收益率上行6.29BPS,而其他1年、3年、5年、7年国开债则依次下行2.54、12.26、10.88、1.82BPS。供给方面,3月国债共发行1800.00亿元,到期1351.40亿元,净供给448.60亿元;政策性金融债发行5881.40亿元,到期2721.40亿元,净供给3160.00亿元。

4月国债中,国债收益率全面上行,中短期到期收益率上行幅度远大于长期到期收益率。国债1年、3年、5年到期收益率分别上行22.09、27.92、25.62BP至2.30%、2.58%、2.73%,而7年、10年国债到期收益率上行幅度为17.71、4.94BPS至2.96%、2.89%。国开债中,国开展收益率同样全面上行,中短期到期收益率上行幅度较长期的更大,1年、3年、5年到期收益率分别上行33.65、36.57、35.01BPS至2.74%、3.09%、3.33%,而7年、10年到期收益率上行幅度为27.87、17.64BPS至3.57%、3.42%。4月国债共发行6029亿元,到期1320.89亿元,供给净增加4708.11亿元;政策性金融债发行4512.80亿元,到期3299.10亿元,供给净增加1213.70亿元。

信用债方面,2月中短票据、企业债、公司债到期收益率中,中短端券种与长端券种利率走势相反,中短端利率下行,而长端利率多数上行。具体来看,中短票据方面,1年期、3年期、5年期中短票据利率分别下行16.31、5.34、4.07BPS,而7年期、10年期中短票据利率则依次上行1.86BPS、3.16BPS。公司债方面,1年期、3年期公司债收益率分别下行8.18、5.46BPS,7年期利率也稍有下行3.61BPS,5年期、9年期较为略有上行,上行幅度分别为0.44、0.75BPS。企业债方面,短端中高等级企业债下行幅度明显大于低等级企业债,1年期AAA、AA级企业债利率下行16.11、19.11BPS,而1年期A级企业债利率下行为9.11BPS,长端各等级企业债均有所上行,7年期AAA、AA、A级企业债利率分别上行1.87、2.87、2.87BPS,10年期AAA、AA、A级企业债利率分别上行3.16、0.16、0.16BPS。

3月中短端信用券种走势与长端信用券种走势有所不同。具体来看,中短票据方面,长短端利率分化,1年、3年、5年期中短票据利率分别下行5.01、1.99、7.04BPS,7年、10年期中短票据利率分别上行0.83、2.16BPS。公司债方面,短端利率下行幅度明显大于长端利率下行幅度,1年、3年、5年期公司债收益率分别下行21.54、20.16、27.01BPS,7年、9年期公司债收益率下行幅度分别为10.34、5.47BPS。企业债方面,长短端利率也出现分化,以AAA级企业债为例,1年、3年、5年期企业债收益率分别下行4.12、3.11、6.94BPS,7年、10年期企业债收益率分别上行1.85、4.19BPS。各等级企业债方面,中等级企业债的中短端收益率下行幅度较大,高等级企业债的中短端收益率稍有下行,低等级企业债中短端略有下行,甚至短端利率出现上行:AA级1年、3年、5年、7年企业债收益率分别下行29.12、25.11、18.94、7.15BPS,AAA级1年、3年、5年企业债收益率分别下行4.12、3.11、6.94BPS,A级3年、5年、7年企业债收益率分别下行3.11、6.94、0.15BPS,A级1年企业债收益率上行11.88BPS;反映出近来频发的信用违约使得中高等级信用债受到青睐。

4月中短票据、公司债、企业债到期收益率普遍上行,其中3年和5年期到期收益率上升幅度较大。中短票据方面,1年、3年、5年、7年和10年期到期收益率分别上行20.94、44.79、42.59、25.27和24.35BPS。公司债方面,AAA级3年、5年期收益率上行幅度较大,分别上行了50.63、37.30BPS,1年、7年、9年期收益率则分别上行27.09、25.23、23.45BPS。企业债方面,低等级企业债上行幅度明显大于高等级企业债,AAA级企业债1年、3年、5年、7年和10年到期收益率分别上行20.98、45.48、43.60、25.61和22.82BPS,AA级1年、3年、5年、7年和10年期企业债分别上行57.98、61.48、47.60、27.61和23.82BPS,A级1年、3年、5年、7年和10年期企业债分别上行72.98、80.48、65.60、35.61和33.82BPS。

期限利差方面,市场对短久期债券的配置需求相对较大,2月各类债券的10年期与1年期的期限利差全面上行,其中信用债上行幅度为最。具体来看,国债期限利差由上月0.521%,扩大至0.593%,上行7.21BPS;国开债期限利差为0.750%,较上月0.579%,上行17.11BPS;中短票据期限利差和AAA级企业债期限利差上行幅度分别为19.47、19.27BPS。

3月短久期化和国债配置需求显现,各类债券10年期与1年期的期限利差扩大幅度有所不同。具体来看,国债10年与1年期国债到期收益率期限利差继续扩大9.11BPS至16.32BPS,国债月底期限利差为0.756%,国开债、中短票据、AAA企业债期限利差扩大幅度分别为8.28、12.30、10.96BPS,月末各债券期限利差依次为0.838%、1.074%、1.061%。

4月债市风险担忧下,国债10年期与1年期的期限利差明显收缩,信用债期限利差略有扩大,主要源于短端收益率上行较多。具体来看,10年与1年期国债到期收益率期限利差由上月的0.756%,收缩了17.15BPS至0.584%,国开债期限利差由上月的0.838%,收缩了16.01至0.678%,中短票据期限利差、AAA企业债期限利差上行幅度仅为3.21、1.84BPS,月末期限利差分别为1.106%、1.080%。

信用利差方面,2月短端各等级企业债信用利差缩小,中高等级企业信用利差缩小幅度大于低等级企业信用利差;中长端各等级企业债信用利差均扩大,中低等级企业信用利差扩大幅度大于高等级企业信用利差。具体来看,1年期AAA、AA、A级企业债与国债信用利差分别下行至9.73、12.73、2.73BPS,5年期AAA、AA、A级企业债与国债信用利差分别扩大至2.12、3.12、3.12BPS,10年期AAA级企业债信用利差扩大至2.33BPS,而AA、A级企业债信用利差同幅度微微下行至0.67BPS。

3月各等级、各期限信用利差多数明显走扩,只有中等级中短期期限利差有所缩减,而且中短期各等级信用利差扩大幅度明显大于中长期各等级信用利差扩大幅度。具体来看,1年、3年、5年、7年、10年AAA级企业债信用利差分别扩大22.76、16.39、4.09、8.20、2.69BPS至13.03、20.34、10.40、10.32、5.02BPS,1年、3年、5年、7年、10年A级企业债信用利差分别扩大31.76、16.39、2.09、5.20、5.69BPS至29.03、20.34、10.40、8.32、5.02BPS,而AA级企业债方面,一方面,1年、10年信用利差分别扩大0.76、5.69BPS至-11.97、5.02BPS,另一方面,3年、5年、7年信用利差则缩减2.61、9.91、1.80BPS至-1.66、-1.60、1.32BPS。

4月整体上各等级、各期限信用利差都有明显走扩态势,且低等级信用利差扩大幅度明显高于高等级信用利差扩大幅度,中短期信用利差扩大幅度高于中长期。具体来看,1年、3年、5年、7年、10年期AAA级企业债信用利差变化分别为-1.11、17.56、17.98、7.90、17.88BPS;1年、3年、5年、7年、10年期AA级企业债信用利差变化分别为35.89、33.56、21.98、9.90、18.88BPS;1年、3年、5年、7年、10年期A级企业债信用利差变化分别为50.89、52.56、39.98、17.90、28.88BPS。

图   7:2-4月国债到期收益率月变化(单位:bps)

图   8:2-4月国开债到期收益率月变化(单位:bps)

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

图   9:2-4月中短期票据到期收益率月变化(单位:bps)

图   10:4月企业债到期收益率月变化(单位:bps)

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

图   11:4月企业债信用利差月变化(单位:bps)

图   12:2-4月公司债到期收益率月变化(单位:bps)

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

图   13:2-4月各债券期限利差月变化(单位:bps)

图   14:企业债信用利差走势

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资料来源: WIND,金斧子研究中心

资料来源:WIND,金斧子研究中心

 

3、 期货市场回顾

股指期货:

4月:经济弱势企稳,而风险因素仍存,股指期货先扬后抑。4月陆续发布的宏观、中观经济数据等交互验证显示,经济弱势企稳,股市迎来一波反弹,而对于房地产和基建投资带动的经济回暖的持续性担忧,还有温和通胀制约货币政策宽松程度,以及债市风险显性化影响下,股指期货随股市先扬后抑,小幅收跌,具体来看,沪深300、上证50、中证500期货当月连续月跌幅分别为2.02%、1.30%和3.19%;基差方面,贴水维持在正常水平内,至4月29日,沪深300当月连续贴水0.91%,上证50当月连续贴水0.51%,中证500当月连续贴水2.35%。

图   15:2-4月股指期货及指数走势

图   16:2-4月IF、IH、IC股指期货基差

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

成交持仓方面,2月成交量和持仓量有所增加,沪深300期指、上证50期指成交持仓比在0.4-0.8之间,中证500期指成交持仓比多处于0.6-0.8之间。主力持仓数据来看,沪深300期指为代表的主力前20名会员持仓数据显示,2月IF1602/1603前20名多空双方持仓量年后均有扩大,空方力量稍强。

3月成交量和持仓量,除了上证50期指稍有下降外,沪深300期指和中证500期指的都维持在相当水平,沪深300期指、上证50期指成交持仓比仍旧维持在0.4-0.8之间,中证500期指成交持仓比多处于0.6-0.8之间。主力持仓数据来看,沪深300期指为代表的主力前20名会员持仓数据显示,3月IF1603/1604前20名多空双方持仓量持续扩大,多空力量博弈加剧。

4月成交量和持仓量,除了中证500期指有所增加外,沪深300期指和上证50期指的略有下降,成交持仓比也分别由所下降,交投氛围较之前低迷,沪深300期指、上证50期指成交持仓比降至0.4-0.6之间,中证500期指成交持仓比集中在0.6-0.7之间。主力持仓数据来看,沪深300期指为代表的主力前20名会员持仓数据限制,4月IF1604/1605多空双方力量均有所变小,多方力量更胜一筹,但中下旬多方力量有渐弱的趋势。

图   17:沪深300股指期货当月合约成交持仓情况

图   18:上证50股指期货当月合约成交持仓情况

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

 

图   19:中证500股指期货当月合约成交持仓情况

图   20:沪深300股指期货主力合约前20持仓

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

国债期货:

4经济回暖、温和通胀、货币宽松受限、信用风险凸显,国债期货震荡调整。4月中上旬经济数据显示经济回暖,通胀数据较温和增长,限制货币政策空间,央行主要通过公开市场操作逆回购和MLF补充市场流动性,进一步降低了降息预期,同时债市信用风险事件频发,且不限于低等级的信用债,信用风险凸显,还有债转股等引发道德风险加大的预期以及暂停交易带来的流动性风险隐患,国债期货明显震荡调整。4月期债收盘价,以TF1606、T1606为例,分别由3月底的101.01和99.80下降至100.60和99.52。国债收益率曲线陡峭上行,且中短期收益率上行幅度明显大于长期收益率。交投方面,当季连续合约中,5年期和10年期期债合约成交量和持仓量双双出现斜坡式下滑,5年期成交持仓量比在0.4-0.5之间,10年期成交持仓量比在0.4-0.6之间。

图   21:3月国债期货走势

图   22:固定利率国债到期收益率走势图

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心



图   23:5年期国债期货主力合约交易情况

图   24:10年期国债期货主力合约交易情况

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

商品期货:大宗商品方面,能源、贵金属、有色金属、大豆多数超跌反弹明显。具体有以下几个亮点:

4月:多哈冻产会议进展、美联储放缓加息,令原油价格震荡偏强。上半月因多哈冻产会议达成协议预期先弱后强,市场信心先弱后强,尤其是临近月中召开日,冻产协议成功预期大幅加强,甚至连基本面中原油库存增加等利空效果也大大减弱,油价自月初下调后接连上涨;下半月17日产油国冻产协议失败,油价短暂大幅回调后,因科威特等产油国产量中断为油价提供支撑,同时美联储加息延后,间接为油价提供支撑,最终油价收涨。具体数据方面,布伦特原油期价由3月底的39.60美元/桶上涨了21.54%至45.48美元/桶,WTI原油期价由3月底38.34美元/桶上涨了19.77%至45.92美元/桶,OPEC一揽子原油价格由3月底34.33美元/桶上涨了24.38%至42.70美元/桶。

图   25:WTI与Brent现货、期货价格走势(美元/桶)

图   26:OPEC:一揽子原油价格走势(美元/桶)

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

4月:经济和通胀疑虑、美联储加息延后,避险情绪推升贵金属震荡上扬。经济回稳可持续性和通胀疑虑下,资金配置黄金需求较大,同时美联储加息预期从走弱至确定延后,美元高位走弱,市场避险情绪走强,贵金属整月震荡上扬。具体来看,本月COMEX黄金期货连续价格上涨4.89%,报收1293.70美元;COMEX白银期货连续价格上涨15.71%,报收17.87美元。

图   27:黄金期货、现货走势

图   28:白银期货、现货走势

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

4月:下游需求短期回升,油价大幅上涨,支撑有色金属震荡上行。具体来看,LME金属指数上涨6.31%,报收2414.30;其中,LME铜期货连续价格上涨3.69%,报收5035.50美元,LME铝上涨9.93%,报收1672.00美元,LME铅上涨4.81%,报收1797.00美元,LME锌上涨6.69%,报收1936.50美元,LME锡上涨3.80%,报收17230.00美元,LME镍上涨10.95%,报收9425.00美元。

图   29:LME六大有色金属期货价格走势(美元/吨)

图   30:上期所六大有色金属期货价格走势(元/吨)

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

数据来源:WIND,金斧子投研中心

4月:天气损伤南美收割产量,美豆需求加大、反弹明显,联合猪周期作用下,内盘供需改善、小幅上升。具体来看,外盘CBOT大豆连续期价大幅上涨12.29%至1021.25美分/蒲式耳,CBOT豆粕上涨22.45%至331.60美元/短吨;内盘黄大豆1号连续期价小涨0.51%至3431.00元/吨,豆粕连续期价上涨11.84%至2569.00元/吨。

图   31:内外盘大豆、豆粕期货价格走势

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数据来源:WIND,金斧子投研中心

二、 2-4月私募行业焦点

1、 私募发行情况

4月新发数量环比下降74.62%,股票策略数量新发92只。

据万得资讯数据统计,截至2016/5/3,2月阳光私募发行产品数量为493只,环比减少了50.40%,同比下降37.75%;实际发行规模为12.86亿元,环比下降63.51%,同比下降88.27%;3月阳光私募发行产品数量为532只,环比增加了7.91%,同比下降64.25%;实际发行规模为27.43亿元,环比增加了1.13倍,同比减少了88.00%;4月阳光私募发行产品数量为135只,环比减少了74.62%,同比下降94.86%;实际发行规模为29.05亿元,环比增加了5.92%,同比减少了91.82%。

具体来看,2月各投资策略新增数量同样降幅显著,新发股票型基金数量378只,环比减少52.63%,混合型基金增量31只,环比减少39.22%,债券型基金(47只)环比下降28.79%,另类投资基金(28只)环比减少54.84%。

3月各投资策略新增数量涨跌不同,新发股票型基金数量230只,环比减少27.44%,混合型基金增发12只,环比减少60.00%,债券型基金数量增加了40只,环比增加5.26%,另类投资基金新发数量为27只,环比增加了17.39%。

4月各投资策略新增数量整体明显下降,新发股票型基金数量92只,环比减少75.92%,混合型基金增发2只,环比减少90.48%,债券型基金数量新发了20只,环比减少60.00%,另类投资基金新发数量为18只,环比增加了62.50%。

32:近期私募市场新发情况


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数据来源:WIND, 金斧子投研中心


33:私募市场历月对比情况


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数据来源:WIND, 金斧子投研中心

 

2、 私募备案情况

备案新规影响大,3月备案管理人数量首度出现负增长-0.30%。

根据证监会披露,截至2016年2月底,基金业协会已登记私募基金管理人25979家。已备案私募基金26387只,认缴规模5.50万亿元,实缴规模4.42万亿元。私募基金从业人员39.18万人。

截至2016年3月底,基金业协会已登记私募基金管理人25901家。已备案私募基金27553只,认缴规模5.70万亿元,实缴规模4.61万亿元。私募基金从业人员44.65万人。

查看各项备案数据,私募管理人数量创下历史超低增幅,2月备案私募管理人增幅由上月3.34%急降至0.53%,其中证券类私募管理人新增仅59家,股权类私募管理人新增75家,创投类私募管理人新增2家,其他类私募管理人新增2家;管理基金数量增幅由上月5.85%将至3.64%,管理规模增幅由上月5.32%将至2.87%;3月备案私募管理人增幅首度出现负增长,由上月0.53%急降至-0.30%,其中证券类私募管理人减少了18家,股权类私募管理人减少了50家,创投类私募管理人减少了7家,其他类私募管理人减少了3家;管理基金数量增幅由上月3.64%将至4.42%,管理规模增幅由上月2.87%增加了3.74%;由此,可见我国私募基金备案管理制度新规自2月5日实施以来,对私募行业带来重大影响,但挑战和机会并重,促使私募行业进一步规范化,更有利于合规私募企业的长远发展。

具体从各类型备案基金管理规模来看,从2月到3月,各类私募的累积规模占比几乎没有变化,新增规模的幅度大都在2.26-4.68%之间。从私募管理人总规模划分来看,1亿以下的小规模管理人占比83.21%,其次是1亿-10亿的管理人占13.10%,而50亿以上的大规模管理人总和为3.69%。

34:私募登记备案累计曲线

35:私募登记备案各类增幅

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数据来源:金斧子投研中心


1:备案私募基金管理规模情况

36:2016年2月私募管理人规模组成

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数据来源:金斧子投研中心





 

3、 私募清盘情况

连续三月清盘数量保持低位,4月提前清算产品12只

据金斧子投研中心统计,截至2016年5月3日,2016年1-4月共累计清盘私募产品数量为712只,同期同比略增0.14%,其中累计提前清算203只,同期同比减少了8.56%。

2016年2、3、4月提前清盘数量保持低位,2月提前清算产品22只,环比减少79.63%,同比减少42.11%;3月提前清算61只,环比增加177.27%,同比减少6.15%;4月提前清算12只,环比减少80.33%,铜板较少83.10%。

37:私募提前清算信息


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数据来源:金斧子投研中心

 

三、 4月私募行业业绩回顾

(注:以下2、3、4月相关统计数据根据各产品所披露的在2016/2/24-2016/3/4、2016/3/25-2016/4/5、2016/4/20-2016/5/3之间离2、3、4月底最近的净值计算而来,由于私募净值披露的不统一性,可能会部分影响业绩统计和排名;尤其是对于本次4月业绩统计和排名,可作为每月私募业绩回顾提前看,后续金斧子投研中心将在本月第二周左右推出更加全面的相关统计和排名。)

1、 总体情况

2016年4月市场先扬后抑,下半月缩量震荡,本次阳光私募业绩提前看,可明显看到除了管理期货策略产品外,其他各策略业绩明显下滑,除去结构化、单账户产品,纳入本次统计的6441只产品的平均收益为-0.21%,比前期平均收益下降了3.81%,其中41.39%的私募产品获取了正收益,80.70%跑赢了大盘沪深300指数。

具体来看,股票策略(包括股票多头和股票多/空)产品平均收益-0.61%,债券策略产品平均收益-0.21%,宏观策略产品平均收益-0.13%,对冲套利策略(不包含阿尔法策略)产品平均收益0.10%,阿尔法策略产品平均收益0.05%,管理期货(包括主观期货和程序化期货)产品平均收益2.61%,事件驱动策略产品平均收益0.62%,其他策略产品平均收益-0.03%。

图   38:2-4月私募产品收益情况

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数据来源:金斧子投研中心

 

图   39:私募各策略月度收益率

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数据来源:金斧子投研中心


阳光私募行业产品净值情况如下:

2:私募产品净值范围(截至2016/5/3)

净值范围

数量

占合计比例

>=1.1

1820

28.26%

1.0-1.1

1682

26.11%

小计

3502

54.37%

0.9-1.0

1618

25.12%

0.8-0.9

681

10.57%

0.7-0.8

359

5.57%

0.6-0.7

175

2.72%

0.5-0.6

68

1.06%

<0.5

38

0.59%

小计

2939

45.63%

合计

6441

100.00%

数据来源: 金斧子投研中心


据金斧子投研中心的统计,截至2016/5/3可查询到的各产品最新净值来看,净值低于1的私募产品2939只,占比45.63%。

分层细看,可发现净值大于1.1的产品有1820只,占比28.26%,净值在1.0-1.1之间的有1682只,占比26.11%;净值在0.9-1.0之间的有1618只,占比25.12%;净值在0.8-0.9之间的有681只,占比10.57%;净值在0.8以下的有640只,占比9.94%。

2 各策略具体情况

(注:以客观性、谨慎性、完整性原则为基础,以下排名去除了结构化、单账户形式产品。)

股票策略产品情况:

2016年4月股票策略产品平均收益由上月4.80%减少为-0.61%,进入本次统计范围的股票策略产品有3344只,其中股票多头产品3020只,平均收益-0.62%,较前月减少了5.66%;股票多/空策略产品324只,平均收益-0.50%,较前月减少了3.25%。

股票多头策略

2016年4月股票多头策略中有1098只产品收益为正,占比36.36%,是本次提前看统计的各策略中该项占比最低的,最高收益为25.12%,优于大盘跌幅-1.91%的有2283只,占比75.60%,该策略最低收益为-39.68%,与最高收益相差64.80%。

5:20164月股票多头策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

东方价值

2016/3/15

25.12%

基岩资产

赫旭

1.26(2016/04/22)

2

金新东方红1号

2015/6/30

20.08%

金新投资

陈少帆

0.879(2016/04/22)

3

华丽方舟2号

2015/6/25

18.47%

德昊投资

王国栋

0.994(2016/04/28)

4

彩池迦南-石油抄底黑金1号

2015/6/1

16.78%

彩池资产


0.522(2016/04/22)

5

中融信托-融晖17号

2016/2/4

15.02%



1.771(2016/04/22)

6

中融信托-承源10号

2015/6/23

14.89%



0.5454(2016/04/25)

7

英卓量化期旺精选

2014/3/25

13.76%

英卓投资(天津)


1.7272(2016/04/30)

8

贤华一期

2015/12/28

12.97%

晋蓉投资

吴伟

1.106(2016/04/22)

9

融泰汇通明道2号

2015/6/12

12.73%

融泰汇通


0.62(2016/04/22)

10

阳翔二期

2015/7/16

12.66%

阳翔投资

杨虎

0.89(2016/04/22)

数据来源:金斧子投研中心

股票多/空策略

纳入2016年4月股票多/空策略比较范围内的产品有119只产品收益为正,占比36.73%,最高收益为8.68%;与大盘相比较,优于大盘表现的264只,占比81.48%;本月最低收益为-12.95%,最高收益与最低收益相隔21.62%。

表   8:2016年4月股票多/空策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

天和4号基金

2016/1/8

8.68%

天和投资

钟军

1.0865(2016/04/29)

2

稳健增长混合

2015/11/6

7.73%

阳川徐业

徐彬

1.0198(2016/04/29)

3

久富宝三号基金

2015/5/22

7.25%

久富资产

郑加华

0.6853(2016/04/29)

4

平安财富-对冲精英之睿策六期A

2014/12/9

7.11%

睿策投资


1.4115(2016/04/25)

5

久富华凌一期

2015/3/25

6.68%

久富华凌股权投资


0.7232(2016/04/29)

6

旭诚十一期

2016/1/7

5.64%

旭诚资产

陈贇

1.1451(2016/04/22)

7

常莳多策略对冲一号

2014/10/13

5.08%

季胜投资


1.199(2016/04/22)

8

融智-中量1号灵活配置基金

2015/4/15

4.55%

中量基金管理

李春瑜

0.643(2016/04/22)

9

旭诚五期

2015/3/17

4.32%

旭诚资产

陈贇

1.231(2016/04/29)

10

正泽元对冲6号

2016/3/18

4.10%

正泽元资产


1.041(2016/04/22)

数据来源:金斧子投研中心

债券策略产品情况:

2016年4月进入统计范畴的188只债券策略产品平均收益-0.21%,比上月平均收益0.66%减少了0.87%。其中,守护了正收益的产品有87只,占比46.28%,最高收益为1.36%,跑赢大盘的产品180只,占比95.74%;该策略最低收益-10.69%,两极差距12.05%。

表   11:2016年4月债券策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

东方汇智-顺时安盈9号

2015/10/26

1.36%

顺时国际投资

赖忠良

1.0636(2016/04/29)

2

水星高收益债券1号

2016/3/17

1.04%

易禾水星投资

程斌

1.067(2016/04/26)

3

东航金融-领航基金-财胜精选

2015/11/11

0.92%

东航金控


0.986(2016/04/22)

4

东莞旗峰财富13号

2015/6/24

0.84%

东莞证券

莫景成

1.0104(2016/04/29)

5

国都称意中农1号

2013/9/27

0.81%

国都证券

马荣荣

1.0092(2016/04/29)

6

固收3号基金

2016/1/18

0.72%

东航金控


1.0237(2016/04/28)

7

东莞旗峰多盈4号

2014/5/28

0.70%

东莞证券

莫景成

1.0872(2016/04/29)

8

东海跃龙9号

2014/10/17

0.70%

东海证券


1.0049(2016/04/29)

9

东莞旗峰多盈5号

2014/8/5

0.67%

东莞证券

莫景成

1.061(2016/04/29)

10

国都景瑞固收1号

2013/8/22

0.67%

国都证券

马荣荣

1.0161(2016/04/29)

数据来源:金斧子投研中心

宏观策略产品情况:

2016年4月进入宏观策略统计范围的产品有49只,平均收益-0.13%,较之上月平均收益2.52%,下降了2.65%。其中,能获取正收益的产品有24只,占比48.98%,跑赢大盘指数的产品数量为40,占比81.63%;最高收益为5.17%,最低收益为-8.72%,相差13.88%。

表   14:2016年4月宏观策略产品前三排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

嘉锐一期

2015/5/11

5.17%

嘉理资产

李建春

1.466(2016/04/22)

2

千泉宏观一号

2015/5/12

5.11%

千泉资产

曾盛敏

0.802(2016/04/22)

3

恒泰鸿凯全市场对冲22号

2016/3/10

4.81%



1.002(2016/04/25)

数据来源:金斧子投研中心

对冲套利策略产品情况

2016年4月对冲套利策略统计产品数量有80只,平均收益为0.10%,比上月的平均收益2.46%,减少了2.36%。其中,可获取正收益的产品有43只,占比53.75%,收益好于大盘跌幅的产品78只,占比97.50%,为本次统计该项各策略中最高的;最高收益为4.57%,最低收益为-10.07%,相差14.64%。

表   17:2016年4月对冲套利策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

平方和明闻2号

2016/3/9

4.57%

平方和投资

吕杰勇

1.0528(2016/04/22)

2

云南信托-温莎简毅精选8号

2014/7/9

4.29%

温莎资本

简毅

2.4412(2016/04/22)

3

平方和玖信4号

2016/1/15

4.04%

平方和投资

吕杰勇

1.0663(2016/04/22)

4

麟隐-五福临门基金

2014/12/26

3.81%

麟隐投资

赵军

1.1825(2016/04/22)

5

微观世界量化对冲一号

2015/9/18

3.66%

微观世界

江婉平

1.16(2016/04/22)

数据来源:金斧子投研中心

 

阿尔法策略产品情况:

2016年4月纳入统计的阿尔法策略产品358只,平均收益0.05%,比上月平均收益0.86%,减少了0.87%。其中,可获取正收益的产品有233只,占比65.08%;340只产品收益优于大盘,占比94.97%;该策略本月最高收益4.98%,最低收益-4.38%,相距9.36%,为本次统计各策略该项差距最小的。

表   20:2016年4月阿尔法策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

矩阵1号

2015/6/25

4.98%

中资宏德

孔士文

0.9859(2016/04/22)

2

宜庆量化1号

2015/4/7

3.81%

宜庆投资

王永宏

1.3896(2016/04/29)

3

翔云粤大金融一号

2015/11/4

3.60%

翔云资产

邱茂川

1.1299(2016/04/22)

4

量道多策略1号

2016/1/4

2.61%

量道投资


1.0518(2016/04/29)

5

好菜鸟热点轮动对冲

2014/10/22

2.32%

好菜鸟投资

刘宏

1.278(2016/04/22)

6

东方汇智-量道对冲1号

2015/7/27

1.92%

量道投资

余晓锋

1.067(2016/04/26)

7

平安财富-对冲精英之灵均A

2015/1/30

1.88%

灵均投资

殷志浩

1.2781(2016/04/22)

8

华闻杉树2号

2015/12/17

1.87%

杉树资产

刘世伟

1.033(2016/04/22)

9

杉树乾睿稳长1号

2015/6/26

1.82%

杉树资产

刘世伟

1.286(2016/04/22)

10

海通玄武杉树2期

2015/3/23

1.76%

杉树资产

刘世伟

1.211(2016/04/22)

数据来源:金斧子投研中心

管理期货策略产品情况:

管理期货策略包括主观期货和程序化期货。

主观期货

2016年4月纳入统计的主观期货策略产品有69只,平均收益为1.56%,较之上月平均收益0.72%,收益上升了0.84%。其中,可获取正收益的主观期货策略产品有26只,占比37.68%;最大收益为54.11%,最小收益为-11.86%,两极差值为65.97%。

表   23:2016年4月主观期货策略产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

ta31

2015/6/15

54.11%

恩泽投资

张建国

3.8813(2016/04/29)

2

汇富白银一号

2016/1/19

41.65%

白银资管

郭银英

1.5394(2016/04/22)

3

鸿凯激进7号

2016/3/2

38.32%

鸿凯投资

林军

1.415(2016/04/22)

4

中财-量通1号

2015/8/11

11.74%

上海量华金融

金生

1.7963(2016/04/29)

5

紫熙敏进一号

2014/5/14

9.99%

紫熙投资

严忠

19.719(2016/04/29)

数据来源:金斧子投研中心

程序化期货

2016年4月纳入统计的178只程序化期货产品平均收益率为3.02%,比上月平均收益2.08%,上升0.94%。其中,可获取正收益的该策略产品有118只,占比66.29%,为本次统计各策略该项占比最高的;最大收益为44.97%,最小收益为-15.50%,两极相差60.47%。

表   26:2016年4月程序化期货策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收

益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

滨海星空量化

2016/1/12

44.97%

星空量化

徐子荐

1.4970(2016/05/03)

2

云踪者2号

2015/7/30

33.47%

云踪者资产

王毅

1.9458(2016/04/22)

3

明泰3号

2015/8/26

32.76%

明泰资产

彭鑫

1.463(2016/05/03)

4

黑色金属1号

2016/2/1

28.46%

东航金控


1.4915(2016/04/28)

5

空君一号

2016/1/11

25.86%



1.241(2016/04/22)

6

小熊猫进取一号

2015/8/10

21.25%

小熊猫资产

李治国

1.187(2016/04/22)

7

百仑量化一期

2015/9/30

19.52%

百仑基金

张展

1.353(2016/04/22)

8

期明1期

2014/9/12

16.74%

广发期货

陈军

1.555(2016/04/27)

9

金友德胜壹号

2015/6/18

16.15%

德胜资产

严圣德

1.23(2016/04/28)

10

嘉理嘉翼进取3X

2016/1/27

14.47%

嘉理资产


1.2412(2016/04/22)

数据来源:金斧子投研中心

事件驱动策略产品情况:

2016年4月共有205只事件驱动策略产品纳入统计,平均收益0.62%,相比3月平均收益4.38%,下降了3.76%。其中,实现正收益的产品有86只,占比41.95%,最高收益值为28.72%;涨幅大于大盘同期涨幅的有184只,占比89.76%;涨幅最小的产品收益为-16.05%;月度收益最高与最低相差44.77%。

表   29:2016年4月事件驱动策略产品前十排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

智果奋斗新三板1期

2015/6/11

28.72%

北京叁果资产


5.127(2016/04/22)

2

华泰盈泰1号

2015/12/29

22.33%

华泰资管


1.253(2016/04/22)

3

老板电器增持1号

2016/1/1

16.61%



1.3093(2016/04/22)

4

老板电器持股1期

2015/9/22

16.61%



1.292(2016/04/22)

5

老板电器代理商持股1期

2015/9/22

16.59%



1.293(2016/04/22)

6

慧鑫泉新三板共赢1期

2015/6/1

14.38%

宝润达投资


1.026(2016/04/22)

7

博星新三板星辰1号

2015/5/7

14.14%

博星投资


1.001(2016/04/22)

8

慧鑫泉新三板基金

2015/4/14

11.06%

慧鑫泉投资

王冬

0.984(2016/04/22)

9

一创启程定增7号

2015/8/12

9.29%

第一创业创新


1.0000(2016/04/20)

10

东北证券秀强融盈1号

2015/11/27

8.45%

东北证券

王帅

1.0881(2016/04/22)

数据来源:金斧子投研中心

其他策略产品情况:

2016年4月统计范围内的其他策略产品有1970只,平均收益率为-0.03%,比3月平均收益2.97%,下降了3.00%。其中,FOF当月平均收益0.03%,MOM当月平均收益0.14%,复合策略平均收益0.94%,其他子策略平均收益-0.35%。

图   40:其他策略产品分类收益率

blob.png

数据来源:金斧子投研中心

 

32:2016年4月FOF产品前五排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

融智FOF1期

2014/11/7

11.06%

排排网投资

李春瑜

1.0039(2016/04/22)

2

汇富FOF1号

2015/12/31

7.77%

东航金控


1.1708(2016/04/22)

3

七禾新-麟众FOF1号

2015/9/25

7.59%

七禾新财富


0.9931(2016/04/22)

4

前海旗隆金融工程1期

2015/9/22

7.02%

旗隆基金

代雪峰

1.1753(2016/04/22)

5

金色木棉-新航2号

2015/1/28

6.56%

金色木棉


0.894(2016/04/22)

数据来源:金斧子投研中心

 

35:2016年4月MOM产品前三排名

排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)

1

彩池多策略MOM

2015/11/27

6.57%

彩池资产

Linda Chen

1.07(2016/04/22)

2

尚信MOM(COL成长1号-001)

2015/5/28

2.91%

尚信资本


0.672(2016/04/29)

3

尚信MOM证券投资母基金(COL成长1号)

2015/5/27

2.76%

尚信资本


0.671(2016/04/29)

数据来源:金斧子投研中心

 

38:2016年4月复合策略产品前十排名


排名

产品名称

成立日期

月收益率

管理公司

基金

经理

最新净值

(截至2016/5/3)


1

兴业观云私银量化尊享18号

2016/3/30

63.55%

兴佳利业

李元

1.6355(2016/04/29)

2

招焱对冲1号

2015/11/10

61.27%

招焱投资

江源

1.4701(2016/04/22)

3

招焱对冲3号

2016/2/4

47.50%

招焱投资

江源

1.5448(2016/04/22)

4

兴业观云私人银行尊享11号

2016/1/10

30.97%

兴佳利业

李元

1.6129(2016/04/29)

5

兴业观云私人银行尊享10号

2016/2/15

27.60%

兴佳利业

李元

1.3554(2016/04/29)

6

明盛顺盈一号

2015/4/27

24.95%

明盛资产

谢建明

1.3465(2016/04/22)

7

兴业观云私银量化尊享15号

2016/2/23

22.42%

兴佳利业

李元

1.2906(2016/04/29)

8

万方稳进1号

2015/12/22

19.17%

万方资产

钱伟

1.1341(2016/04/22)

9

蓝金1号

2015/10/29

16.58%

深海石投资

阎嘉

1.611(2016/04/29)

10

煌昱证券期货混合基金

2015/1/9

14.89%

煌昱投资

李志康

1.63(2016/04/22)

数据来源:金斧子投研中心










四、 5月投资环境展望

1、 宏观环境展望

国际经济方面,主要国家经济复苏放缓。

美国方面,经济复苏进程有所放缓,经济数据上有喜有忧:一方面,虽然4月ADP就业数据有所下降,3月美国非农就业较好、首次申领失业救济人数创16年新低等数据显示就业市场持续强劲,薪资水平也缓慢上涨,对消费支出和肿胀期通胀走势形成支撑;而另一方面,一季度GDP增速0.5%创两年新低,制造业PMI持续回落至50.8,3月核心CPI创去年8月以来最小升幅、零售销售乏善可陈、房屋开工骤降8.8%创去年10月以来最低水平、工业产出再次下降为过去7月第六次下降、消费者信心指数连续四月下跌。最新4月底美联储FOMC会议声明中也体现了当前经济问题,把之前3月褐皮书和会议中提到的“经济温和增长”修改为“经济放缓”。

欧元区方面,经济增长较为缓慢,主要经济数据中,4月欧元区综合PMI终值如预期略降0.1至53,降幅创2014年7月以来最大,欧元区本月服务业与制造业增速较上月保持平稳;主要国家中,法国仍对欧元区构成较大拖累,法国4月综合PMI终值50.2,不及预期,制造业PMI则降至八个月最低水平48.3;德国综合PMI终值由54降至53.6,未来还有英国退欧隐患。

日本方面,经济复苏前景较不乐观,总体数据表现持续低迷:日本3月核心CPI年率和东京4月核心CPI年率进一步恶化,录得三年来最大降幅。3月工业产出指数较前月有所反弹,但近期日本汽车生产因轧钢厂的爆炸而出现下滑,加上熊本地震的影响,未来数月该项数据或将较差。消费者信心缺乏,家庭支出不稳定且再次下跌。失业率3.2%说明就业形势严峻,且尚未导致全职工人工资出现显著上升。此外,日元汇价持续走强令外需承压。

国际货币政策方面,分化基调犹存,但短期美元加息预期降温,整体货币政策维持宽松。

美国方面,美联储加息一波三折,经济数据喜忧参半,虽然劳动力市场持续改进,但美国GDP增速连续两季回落,3月通胀数据仍在低位,还有其他各方面零售、楼市数据、工业生产等数据,反应出美国经济增速放缓;同样经济增长放缓和通胀低位的考率,美联储近期4月底FOMC会议最终决定维持美联储利率不变,符合市场预期。但对经济与通胀看法略偏鹰派,主要体现在撤销了关于全球时间对美国前景构成风险的内容、描述通胀前景时强调关注全球因素两方面上,而这两方面目前影响还算温和,美联储未对下次加息时点作出任何暗示,可能意味着6月加息“门槛”较高,这点从去年以来美联储选择加息时点较为谨慎得到印证,其不仅对通胀和就业有规定目标,也需要满足外部环境稳定、本国市场向好、经济增速稳健等多个条件,9月再度加息预期更强。

欧洲方面,3月欧央行超预期宽松刺激反响平淡,经济仍旧不温不火,4月最新公布的利率决议维持三大利率不变,欧央行行长德拉吉称,未来一段时间利率将维持在目前或更低水平,QE将一直持续,直到通胀可持续维持在目标水平,至少持续到2017年3月,QE结束后利率还将维持低位。利率决议后,德拉基辩称,在考虑进一步宽松前,央行官员需要更多时间来评估3月刺激扩大手段的影响,意味着欧洲央行可能继续保持观望态度。

日本方面,日央行自从今年1月实行负利率以来,未能遏制日元升值、达成CPI目标,最新公布的多项经济数据也显示日本经济不容乐观,纵然如此,4月28日日本央行仍旧决定决定维持利率在-0.1%和货币基础年增幅80万亿日元的计划不变,这或许是因为日央行认为有待进一步观察考证1月降息作用,保留货币政策空间,也或许是在于其政策干预受到G7和G20协议限制,还可能由于其海外重要经济贸易伙伴欧央行和中国央行宽松政策有助于日本海外需求回稳,三项可能原因中第一项可能性较大,但综合考虑到日本经济前景堪忧,预计日央行还需加码宽松,关注日央行6月会议。

国内方面,经济短期弱势企稳,但结构性问题仍在,下行压力犹在,且回暖步伐初显放缓之态,需关注后续经济数据;货币宽松边际收窄,短期保持流动性适度平稳。

国内经济方面,实体需求短期改善,经济有弱企稳迹象,回暖惯性或开启经济小周期复苏。先行指标3月制造业PMI为50.2,超预期重回荣枯线上,主要分类指数普遍回升;4月制造业PMI略降0.1,但仍在荣枯线以上。宏观数据同时印证:一季度GDP增速6.7%,好于预期;1-3月份规模以上工业企业利润总额同比增长7.4%。投资方面,以房地产投资增速回升为主的固定资产投资增速也有回升;高炉开工率、发电集团耗煤量、汽车销售量等高频数据反映制造业投资反弹,挖掘机和重卡等工程机械销量同比增速回升带来的基建投资或反弹。出口方面,3月出口短期增速回升。社会消费品零售方面,3月份社零总额增长10.5%,该数据短期企稳反映实体经济需求短期确有好转迹象。信贷规模方面,3月人民币贷款超预期增加13700亿元,好于预期。通胀方面,3月CPI涨幅为2.3%,短期通胀高位温和增长,未来受蔬菜价格增速回落对冲猪价上涨,大宗商品短期反弹而长期延续偏弱势,预计通胀将大概率回落。

而细看各项改善数据,本轮经济增长的可持续性和质量仍待观察,因为主要依靠基建和房地产投资带动的短期增速回升并不符合经济改革和转型升级的大方向,经济中存在结构性问题还并未得到有效解决,经济仍面临较大下行压力:首先,从投资方面来看,1)前期宽松政策驱动下的房市回暖主要集中在一线及部分二线城市,持续回暖可能性较低,且房市未来将以去库存为主,未来预计房地产销售回落或将拖累房地产投资;2)前期由于大宗商品价格反弹和政策推动、而非基本面改善推动的工业企业利润改善,未来企业盈利能力仍较弱,同时前期因季节性因素改善的产能利用率回升,未来产能过剩问题仍待解决,企业盈利能力较弱和产能过剩问题仍将制约制造业投资;3)基建投资中交运仓储业投资占比近40%,而交运仓储业投资中比重较大的铁路与公路运输也投资增速都大幅下滑,而且未来交通基础建设将向中西部地区倾斜,可能将因财政收入约束及对应地区地方政府财力限制,未来基建投资反弹幅度受限。其次,从出口方面看,当前中国出口在全球贸易中的份额已在高位,在全球经济贸易增速放缓的背景下,出口大幅增加的空间有限,对经济带动作用弱化;最后,从消费方面来看,在经济增速放缓和供给侧改革推进过程中,就业可能将受到影响,未来局面收入下滑可能不利于消费增长。此外,信贷规模快速扩张,微观层面上,企业生产经营仍存在不少困难,反映企业资金紧张、市场需求不足和劳动力成本上涨的企业比例仍超四成,小型企业反映资金紧张的状况还有所加剧。

最新中观数据走弱和4月官方、财新PMI微降,初步显示经济回暖步伐或有放缓,说明经济确实仍面临较大下行压力,需持续关注后续经济数据以期进一步印证经济基本面情况:中观数据方面,下游汽车销量同比增速放缓,房地产销售同比增速显著回落;中游钢材价格回落,水泥价格上涨趋势放缓,发电耗煤量同比跌幅扩大;上游大宗商品价格四月普涨,但最后一周涨势普遍趋弱或转跌。4月制造业PMI环比微降0.1%,财新制造业PMI回落0.3%至49.4,服务业PMI扩张速度也有所放缓。

货币政策方面,短期货币宽松加码概率下降。近期央行宣布,5月后每月初常态化定向PSL操作,这体现了维稳经济增长的主要政策目标,显示央行对经济结构转型升级和信贷支持实体经济的重视;结合此前4月面临着MLF集中到期及缴税等因素冲击,央行通过“MLF+逆回购”等多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,同时开展SLF满足临时性流动性需求,以及营改增补充通知明确质押回购免征增值税等,均凸显监管层的维稳意图,为此考虑到经济初步企稳和通胀温和,预计央行将为支持经济稳增长,防范过度宽松,继续采用公开市场操作和MLF、SLF、PSL等定向工具向市场投放中短期流动性,资金面保持紧平衡状态,流动性保持适度充裕,但短期内降准概率不大。

中长期货币宽松边际收窄。中长期来看,经济仍然面临较大下行风险,而依据中央经济工作会上已明确提出的以稳中求进为总基调,在推进供给侧改革的同时,需求侧管理也同时需要加强;随着经济结构和转型升级的步步深入,财政政策仍需持续发力,而货币政策仍需延续宽松基调,为经济稳增长提供适度良好的货币环境,引导资金进入实体经济,预计中长期货币政策延续宽松基调。但一方面货币政策面临较多制约因素,需要维护汇率相对稳定、避免杠杆率过快上升不利于供给侧机构性改革、以及考虑物价通胀走势;另一方面当前经济增长的核心问题是结构性因素,而非周期性因素,实体经济短期需求有所回暖,但整体改善有限,经历了去年多次降准降息、3月初降准后,再度采取宽松政策的边际效用较有限。因此,中长期货币政策宽松力度将不及以往,其边际空间将会收窄。

外汇方面,3月发布的外汇储备好于市场预期,在外储连续多月净流出后,得益于美元贬值导致3月外储规模意外增加103亿美元,扣除此因素后,外储规模虽仍处于净流出状态,但幅度大幅收窄;与此同时,央行首次公布了能更客观反映外储波动的以SDR为计价单位的外储数据,该数据显示近期资本流出压力减轻,汇率担忧情绪回落;未来,一方面国内经济基本面决定汇率不具有大幅贬值基础,另一方面美国经济复苏力度不如预期、美联储加息步伐放缓、美元阶段性见顶,外部环境风险较低,加上央行有通过加强短期资本账户管制、预期引导等政策凸显维稳汇率的能力和决心,预计人民币汇率将保持双向波动。

此外,产业政策上,化解过剩产能是今年供给侧结构性改革的首要任务,近期主要集中在钢铁煤炭为首的传统行业去产能动作上,2月初国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现一键脱困发展的意见》正式明确了去产能目标后,近期钢铁煤炭去产能配套措施进入密集发布期。同时,国企改革顶层设计方案已经进入政策落地期,上海、广东等25省市已制定相关细化方案,近40个地级市发布了2016年国企改革工作计划,资产证券化、重组调结构、发展混合所有制、清理“僵尸”企业等均成为工作要点。

2、 股票市场展望

存量资金博弈为主,中短期以震荡为主,存在结构性机会,长期机会持续可期。

股市方面,中短期内,从基本面来看,美联储加息延后,全球整体保持宽松,外围环境较为稳定,人民币贬值压力和资金流出风险降低;国内经济数据反映出实体需求短期改善,宏观经济出现弱势企稳,部分企业利润有所改善,对股市形成利好。从货币政策来看,政策宽松加码概率下降,央行主要通过货币政策工具的综合运用,面临月中缴税、季末MPA考核等因素,将保持流动性相对平稳。从消息面来看,政治局会议罕见提到股市,基础制度建设措施有望陆续出台,夯实股市发展基础。而从情绪面和资金面来看,对经济回暖可持续和通胀的担忧,还有债市风险隐患的存在,风险偏好较低迷,场外资金进场意愿不足,后续或有社保增量资金入市、MSCI纳入A股、深港通实施等事件推入增量资金,但短期市场仍将以存量资金博弈为主,难以走出趋势性行情;中短期市场或将延续震荡,内部题材切换加快,存在交易性、结构性机会,短期需注意限售股解禁影响。

长期来看,经济和政策预期联动变化、美联储加息干扰因素或会带来波动,但随着我国继续推进转变经济增长方式和经济结构转型升级的完成,供给侧改革带动传统行业结构调整,产能出清效果逐渐显现,股市将该过程中发挥其最大效用,并得到不断发展,有望从根本上提振投资者信心,支撑股市长期发展逻辑。

3、 债券市场展望

风险因素显现,债市调整,加强警惕信用风险。

债市方面,长期来看,在经济结构和人口结构双调整的大背景下,随着传统行业不断出清,未来经济结构将从重资产向轻资产转换,这决定了无风险利率下行仍将是未来趋势。

但中短期来看,近期债市违约事件频发,风险偏好随之持续下降,债券收益率出现了较大幅度调整;信心缺失情况下,上月信用债取消发行千亿以上,创历史记录。而接下来,消息方面,营改增补丁利好,将消除对于回购税收成本转嫁的担忧,有利于货币利率稳定;政策方面,在经济短期企稳、通胀温和上涨的宏观环境中,结合5月开始将常态化的PSL定向工具的使用,央行将以稳增长为总基调,为改革提供良好货币环境,避免过度宽松,其进一步宽松受到制约,短期降准概率较低,利率将难大幅下行;流动性方面,预计央行将继续综合运用公开市场操作+MLF等多种货币政策工具,保持银行体系流动性松紧适度,短期虽有5月企业缴税、6月MPA考核等冲击,但资金面大概率将保持相对平稳;而配置需求方面,风险偏好持续下降,对债市的配置需求或将下降,债市或将继续调整;总体而言,利率债方面,经济回暖及通胀担忧下,利率难再降,而信用债方面,信用风险仍在发酵,信用违约导致信用利差扩大、杠杆交易面临去杠杆调控、而后波动较大引发流动性踩踏风险,需加强警惕信用风险,尤其低信用等级企业债,后续关注CDS推出情况。

4、 期货市场展望

股指期货

偏空因素干扰,股指期货或将震荡。国内经济弱势企稳等多方基本面利好的同时,经济回稳可持续性、通胀温和、货币政策宽松力度等不确定性因素的干扰下,股指期货市场或将震荡。

国债期货

宽松力度受限,风险因素显现,国债期货或将弱势调整。经济短期反弹,通胀考量下,宽松力度受限,而企业本身的信用风险、道德风险逐步显现,国债期货或将弱势调整。

商品期货

供需偏弱矛盾仍在,油价或震荡偏弱。基本面看来,今年一季度原油供需进一步宽松,一季度全球日均供应9570万桶/天,日均消费9310万桶/日,供需敞口为250万桶/天,库存高位增加,从后续来看,产油国冻产协议未达成,伊朗原油供给预计将持续增加,加上季节性消费淡季和全球经济增速放缓,供需偏弱矛盾仍持续,原油上涨缺乏实质性支撑,短期期来看,原油在连续数月上涨后,也存在回调压力,即使有美联储加息延后、美元走弱等因素的间接支撑,大概率接下来原油或将震荡偏弱。

美元指数承压震荡回落,贵金属价格或震荡偏强。美国3月非农数据喜忧参半,新增非农就业人数好于预期,失业率升至5.0%,CPI通胀数据不及预期,美联储维持现有利率,加息步伐再度延后,美元指数承压震荡回落,支撑贵金属价格;同时,虽然国内各方数据交互验证,经济显现弱企稳迹象,但市场表现低迷,债市风险上升,避险需求上升;未来贵金属或震荡偏强。

经济小周期复苏、行业供需动态改善,有色金属或延续反弹。近期经济小周期复苏,虽然最新4月制造业PMI指数有所回落,但仍在荣枯线以上,下游主要需求房地产、基建方面带动行业供需动态改善,有色金属或延续反弹,但需注意去产能去库存仍是经济改革首要任务,加上供需矛盾依旧突出,有色金属等大宗商品降温可能性依旧存在。

南美天气可能反复,猪周期持续,美豆或将维持强势,国内豆价或震荡偏强。南美方面,巴西因早期作物生长遇到干旱天气,近期收割阶段遇到降雨天气,单产情况不及预期;阿根廷大豆主产区也因持续降雨,收割进度放缓。美国方面,大豆出口销售回升,库存预计将减少。未来受南美天气可能反复,影响南美大豆产量预期下滑,而美大豆才开始新季播种工作,国内猪周期正在持续当中,供需面或将得到改善,美豆或将维持强势,国内豆价也可能震荡偏强。

五、 5月私募行业投资策略

5月私募行业投资思路,可从前述投资市场展望中探寻:

宏观经济方面,国际上主要国家经济复苏放缓,短期美元加息预期降温,货币整体维持宽松状态,国内经济短期弱势企稳,而步伐初显放缓,货币宽松边际收窄,流动性保持合理适度。

股市方面,中短期内,一方面外围环境风险较低,国内央行维稳意图明显,资金面相对平稳,经济小周期复苏,部分企业利润有所改善,对股市形成一定支撑;另一方面在经济回暖可持续性和通胀担忧、以及债市波动较大影响下,风险偏好较低迷,增量资金入场意愿不足,后续可能有社保增量资金入市等事项推入增量资金,但短期市场仍以存量资金博弈为主,难以走出趋势性行情,中短期市场或将延续震荡,内部题材切换加快,存在交易性、结构性机会,关注限售股解禁影响;中长期看,股市长期发展逻辑仍在,长期机会可期。

债市方面,长期来看,利率下行仍为大势所趋,而中短期内,考虑到经济和通胀情况,央行进一步宽松受到制约,将主要通过加码逆回购、MLF、SLF,及5月后常态化PSL等工具来维稳资金面和引导资金进入实体经济,避免过度宽松,为稳增长保驾护航,短期降准概率较低,利率难大幅下行;同时债市违约事件频发,投资者风险偏好随之持续下滑,对债市的配置需求下降,债市或将继续调整,尤其信用债方面,信用风险仍在发酵,信用违约导致信用利差扩大、杠杆调控、而后可能引发流动性踩踏风险,需加强警惕信用风险,特别是对于低信用等级企业债,后续可持续关注CDS推出情况。

期市方面,股指期货或将震荡,国债期货或将弱势调整,商品期货方面,短期或震荡反弹,长期大概率延续震荡。

经过以上私募行业投资思路探寻,具体到私募基金挑选上,金斧子投研中心建议投资者重点关注:1)品种分散有效对冲、信号趋势适应市场环境、风控指标设置严格、回撤较小的CTA策略;2)能适时适势灵活切换子策略、捕获市场机会、回撤控制较好的复合策略;3)量化选股能力优异、有效抗击负基差、风控优秀的Alpha策略;4)资产配置能力出色、拥有系统的基金研究筛选体系、能适时灵活分散投资并能严控风险的FOF型私募基金;5)股票多头策略中择时能力突出、仓位控制灵活、回撤控制优秀的交易型主动管理私募基金,或者投研功力深厚、长期布局进攻方向把握较好、择股能力优秀、风控制度完善的主动管理私募基金。

结合定量分析与定性调研了解各公司的投资特长与操作风格,金斧子投研中心建议关注以下私募公司:

长丰众乐

长丰众乐成立于2014年4月,目前公司管理规模2亿左右,主要客户来源为机构投资者。长丰众乐的投资策略以Alpha量化对冲策略为主,其他套利策略(事件驱动型居多)为辅,两者在产品中的配比一般为90%:10%。Alpha量化对冲策略亦称为股票市场中性策略,长丰众乐的特色在于选股端基于团队研发的非线性多因子模型进行投资组合量化配比,同时利用“基差模拟-仓位监控”模型对抗股指深度贴水环境,在量化基差风险的情况下进行对冲套利实现高而稳健的阿尔法绝对收益。

类比更易被普通投资者所熟悉的传统股票多头策略,“非线性因子”与“基差模拟-仓位监控模型”可以简单理解为股票多头策略中的“选股”与“择时”能力,区别在于长丰众乐利用量化手段实施投资过程与风险监控。事实证明该团队过去在这两方面均表现不俗,双管齐下在风险可控范围内有效地为投资者带来绝对收益。

雁丰投资

雁丰投资成立于2013年,核心人员三名博士和一名硕士,毕业于国内外知名学府,平均从业年限近10年,其中,投资总监刘炎曾在国际大型对冲基金担任基金经理以及合伙人,因业绩优秀多次获得理柏奖、晨星奖等。在任职TFS基金经理期间,刘炎曾同时管理5只基金,包括三只共同基金以及两只多策略对冲基金,管理规模最高达23亿美元。

雁丰多策略组合主要由股票对冲策略(15%-20%),CTA策略(7.5%-8%),期货套利策略(7.5%-8%),以及现金、固收和无风险套利(65%)组成。雁丰多策略组合的特征之一就是高度分散、充分对冲。总体平均年化换手率1000%;平均日持股数量在400只以上,没有明显的行业集中度,单只个股的最高仓位控制在0.5%以下;平均持有40-50张不同的期货合约,每张合约限制在基金净资产的5%以内。

在风险管理上,雁丰实行事前预测和预防、事中监控、事后评估与反馈的全程风险管理,运用数字化风控标准,将风险管理与整个投资过程结合起来。但仍需警惕潜在的市场、管理、模型、流动性、交易系统等风险。

明汯投资

明汯投资由在华尔街对冲基金有着长期实践经验和卓越投资业绩的裘慧明博士所创建,拥有经验丰富的金融产品管理团队,核心成员均有着超过十年的国内外资产管理和量化基金的投资管理经历,对金融证券市场有深刻理解,具有丰富投资管理经验和良好职业道德。

科学、客观、长期、组合”是明汯的投资原则。在不同市场和品种中进行多元策略组合,以全流程的量化分析、控制和评估优化实现资产的风险回报,以期获得持续稳健的业绩回报。明汯虽成立时间不长,但已构建了面向多市场、多品种、多策略的程序化交易系统和资产管理平台(涵盖策略测试、策略配置、风险评估等),并拥有CTA、高频、套利及股票阿尔法等多样化策略的优秀策略研发团队和强大策略库。总体说来,明汯的投资特点有:1)多策略组合;2)灵活性切换。

明汯具有“风险前置”的理念,强调在前期就将所有能够预期的风险点找出并将相应的处理方式写入模型,并认为只要不发生黑天鹅事件,基本不需要用到严厉的风控手段。从明汯现有产品的整体表现来看,无论是2014年12月的黑天鹅事件亦或是2015年的全民股灾,明汯在其中的表现都是值得肯定的。

412016年5月私募公司产品推荐

私募公司

产品名称

成立时间

基金经理

策略类型

最新净值

净值日期

成立以来收益

长丰众乐

众乐未名一号

2015/3/22

谢辉

Alpha策略

1.3987

2016/4/15

39.84%

雁丰投资

千石雁丰多策略

2014/6/3

刘炎、刘婕

多策略

1.3500

2016/4/29

35.00%

明汯投资

明汯多策略对冲1号

2015/5/29

裘慧明

多策略

1.3450

2016/4/29

34.50%


信息来源:金斧子投研中心










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