一、一季度基础市场：股市遭遇寒冬、债牛放缓脚步

刚踏入2016年，股票市场表现不尽如人意。一季度各大股票指数全线下跌，中小板指领跌，跌幅18.22%；沪深300、上证指数、深成指和创业板指跌幅均超过10%。

行业方面，所有行业下跌，平均跌幅约16.7%，计算机、通信和机械设备行业跌幅居前，均超过20%；食品饮料跌幅较小，但跌幅也超过8%。

一季度股市大幅下跌，市场避险情绪上升，市场上缺乏良好的投资标的，资产荒现象延续，资金追逐安全资产背景下，投资者对债券市场更加青睐。在此带动下，一季度债券市场延续慢牛行情，整体保持上涨走势，但较去年四季度已有所减缓，其中中证国债指数涨幅最大为2%。

基金业绩方面，受基础市场影响，各类基金指数普跌。股、混基金逆转四季度强势，分别大跌13.52%、10.03%，债券型基金小幅下跌0.04%。

图4:2016年一季度基金主要指数涨跌幅（截至2016/03/31）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

二、公募基金一季度规模：总规模下降

一季度公募基金规模和基金总份额较四季度有较大缩减。2871只公募基金规模共计77261.46亿元，较去年四季度减少7.42%；基金总份额为74663.82亿份，跌幅为2.86%。

从规模增速看，除债券型基金和QDII基金，其他各类基金规模较四季度均有不同程度的减少。股票型和混合型基金规模缩减超过12%，货币市场型基金和另类基金规模分别缩减6.13和2.03%，债券型基金和QDII基金规模增速分别为19.21%和4.71%。从规模占比看，除混合型基金，其余各类基金都有不同程度的上涨。

新发基金方面，一季度共发行基金227只，发行总规模为698.03亿元，较四季度减少82.23%，新发基金对整体规模贡献较少。按基金类型看，所有类型基金发行规模减少，其中QDII基金减少36%，其余类型基金减少幅度都在75%以上。发行数量上，货币型基金发行数量大幅下降，混合型基金发行数量有所减少，债券型、股票型和QDII型发行数量平稳增加。

图10:2016年一季度新发基金数量（截至2016/03/31）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

基础市场行情遇冷，老基金扭转四季度资金净流入的态势，整体呈现4772.78亿元的资金净流出。其中货币型和混合型基金资金流出量最大，两者相加达6082.29亿元（不计新发基金），债券型基金资金净流入最大，为1061.6亿元。

三、公募基金一季度份额：总份额减少、股票话语权下降

1、一季度公募基金总份额减少，主要因为货币市场和混合型基金巨额净赎回

一季末公募基金总份额为74663.82亿份，较上季度减少2199.03亿份，缩减比例2.86%，其中货币市场基金减少2809.25亿份，混合型基金减少833.73亿份，剔除新发基金1796.59亿份，老基金总份额为72867.23亿份，较上季度减少5.20%。

从基金类型看，仅股票型基金、债券型和QDII型基金份额有所增加，其他各类型基金均有不同程度净赎回。其中货币型基金和混合型基金份额大幅减少，从巨额净申购到净赎回；债券型基金虽然份额增加绝对数占据首位，但增幅较上季略有减少；股票型基金较上季度逆转，从巨额净赎回到净申购。

一季度新发基金份额中，约62%来自混合型基金，27%来自债券型基金。股票型、债券型、混合型、货币型和另类型基金发行份额较四季度大幅减少，QDII基金发行份额增长30.36%。

从单只基金来看，净申购和净赎回排在前五名的基金均为货币市场基金，其中华宝兴业现金添益A是T+0货基。

2、39家基金公司资产规模增加，66家家基金公司资产规模减少

一季度，全部105家基金公司中有39家基金公司资产规模实现增长，66家规模有所下降。规模下降的基金公司多为中小规模基金公司，也有不少大型基金公司，如易方达和建信等。易方达基金规模减少最多达1100.81亿元，其中货币型基金减少860.95亿元。建信基金规模减少837.41亿元，较上季较少26.63%。

规模增加超过千亿的基金公司只有天弘基金，规模增加1312.13亿元，主要依靠货币基金拉动规模增长。规模增加超过150亿的基金公司有汇添富基金、华夏基金和南方基金，分别增加305.33亿元、224.59亿元、150.62亿元。规模增加超过100亿的基金公司有3家，规模增加超过50亿的基金公司有4家。

 一季度，货币基金占基金市场总规模为55.57%，而规模前十大基金公司货币基金平均占比高达66.67%，显著高于市场平均水平。货币基金占比最高的仍然是天弘基金96.34%，其次是华夏基金，货币基金占比为66.14%。易方达、南方和嘉实基金的货币市场基金占比低于市场平均水平。

如果不考虑货币基金，管理规模排在前10的基金公司如图15所示，有6家基金公司仍入围前十。易方达从第3名跃升榜首，富国由于货基占比仅为18.11%，扣除货币基金后，排名从第14位跻身至第5位，华安、博时和招商基金也挺近前十。 

3、公募基金股票话语权整体呈下降趋势

一季末，公募基金持有的股票市值占A股流通市值的比例为4.35%，与去年四季度相比持股市值减少16.03%，流通占比微跌0.1%，是自上季度略有上升后再次走低，继续维持在较低水平，公募基金对股票市场的影响力有待提升。

四、公募基金一季度仓位：股混型股票仓位、债券型杠杆双双下降

1、股市遇冷，股混型基金股票仓位普遍下降

一季度股市遇冷，股混型基金股票仓位继去年四季度上升后普遍有所下降。平衡混合型基金平均股票仓位由四季度的54.75%小幅上升1.99%；股票型和偏股混合型基金平均股票仓位分别较上季度降低1.75%和2.06%。

2、大规模的股混基金仓位高于市场水平

虽然一季度基金规模有所降低，但是一些大规模基金在一季度的股票仓位依然保持在市场之上。按市值平均计算，普通股票型基金的股票仓位为88.71%，较去年四季度的89.48%有所下降，但仍然高于同类基金的市场平均水平（85.06%）。偏股混合型基金的仓位从去年四季度的87.28%下降到85.90%，也高于同类市场平均水平（80.89%）。

图18:股混基金不同的股票仓位（左轴单位：%，右轴单位：点，截至2016/03/31）

数据来源：Wind，金斧子投研中心

从去年三季度开始，普通股票型基金的仓位差（市值平均-算术平均）从-3.38%上升到今年一季度的3.65%，偏股混合型基金从0.52%上升到5.01%，表明这两类基金中，大部分规模较大的基金对股票配置更为积极。

3、债市延续慢牛，整体杠杆下降，短期型债基杠杆上升，企业债升幅较大

数据显示，2016年一季度末，债券型基金债券资产的杠杆略有下降。总体来看债券占净值比由上季度的116.08%下降至113.95%；短期纯债型基金的债券杠杆自15年四季度开始持续上升至116.30%，中长期纯债基金的杠杆较上季度有所回落，混合型债基的杠杆基本与上季持平。

企业债在债券型基金投资中仍占据主导地位，但持券比例扭转了去年四季度的下降趋势，一级、二级债基的企业债持仓比例较上季度分别上升3.67%和1.47%。国债持仓比例下降，可转债、短期融资券和中期票据持仓比例上升。两类债基在金融债的增减持方向各异。

五、公募基金一季度行业集中度略微下降

2015年以来前五大重仓行业均为：制造业、金融业、采矿业、房地产业和信息技术服务业。一季末行业配置如图20所示，制造业以42.04%的比例仍占据首位，但较上季度减少0.79%，同时增持了金融和采矿，减持信息技术服务业和房地产业。

与股票市场标准行业配置比例相比较，一季度公募基金超配制造业、软件和信息技术服务等行业，低配较多的行业有金融业、采矿业、交通运输等行业。

 六、公募基金一季度重仓股集中度略微上升

一季度前十大重仓股为8只金融股、1只制造业股、1只软件服务业。前十大重仓股持股总市值占整体重仓持股市值的比例为12.39%，较上季度增加0.1%，重仓集中度略微上升。一季度受市场行情影响，中信证券从四季度的第5名晋升至第4名，海通证券从上季度的第7名下跌至第13名，贵州茅台更是由四季末被68家基金持有到一季末被169家基金持有，共计增持1151.73万股后从四季末的第18名跃进一季末的第6名。万科被挤出前十，中国平安仍为基金重仓持股规模最大的个股。

一季度增持基金数最多的个股为贵州茅台，被169只基金增持，持股总市值为上季度的1.81倍。而减持基金数最多的是两只计算机行业股，中科创达和思维列控的持有基金数分别为13和8，持股总市值分别减少33.66%和92.32%。

板块特征来看，一季末重仓股中主板、中小板和创业板占比分别为54.01%、26.71%和19.28%。其中主板较去年四季度上升1.34%，中小板占比大致不变，创业板小幅下降1.34%。一方面由于一季度股市遇冷，股票市场资金大量流出，重仓股市值较前一季度减少16.51%，另一方面由于创业板在一季度下跌幅度比主板下跌更大，创业板重仓股市值减少21.95%，主板重仓股市值减少14.39%，导致主板占比较上一季度被动上升。

【免责申明】

本报告内容属于内部资料，为金斧子投研团队根据相关资料数据制作完成，金斧子资本管理有限公司对本报告享有最终解释权。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司发布本报告当日的判断，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，报告中所推荐产品过往业绩不应作为日后业绩的推断依据。

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖该公司产品的最终依据。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，否则需承担赔偿责任。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“金斧子投研中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。