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2021年度资产配置报告
2021-02-07 09:58 来源:金斧子投研中心 阅读量:1130人/次 下载
内容摘要: 2020年度关键词新冠、放水、涨价:新冠疫情对经济影响重大,引发经济增长、流动性危机等,而后各国采取宽松货币政策,各国放水量超2008年以前所有印钞量,各类资产水涨船高。国内一方面得益于宽松政策,另一方面得益于政府及时有效的疫情防控政策,领先于全球控制疫情并复工复产,进而享受到疫情下产能紧张的红利。展望2021年,全球产能紧张红利仍能享受,出口依旧值得期待;社会消费增速恢复存在空间,2021年居民可支配收入的增加、疫苗推出背景下消费是经济重要推动力;制造业投资受益于企业工业利润增加、产能利用率等持续回升;相比全球放水2020年国内政策相对有节制,后续在经济恢复背景下也强调不急拐弯,2021年货币政策或中性以应对经济增速回落、汇率等外部不确定性。

摘要

大类资产展望

Ø 宏观:2020年度关键词,新冠、放水、涨价。展望2021年,各国疫苗积极普及下,国内社会消费存在恢复空间、制造业持续回升、出口保持高增长可期;政策面,经济持续恢复、货币政策存退出预期,央行强调不急转弯,2021年或保持中性以应对经济增速回落、汇率、外围放水等扰动因素。

Ø 股票:随着经济持续恢复,2021年股票逻辑由流动性驱动转为业绩驱动,已预告业绩中医药生物、电子等表现良好;居民财富持续转移至权益资产,险资配置需求旺盛,外资持续流入;叠加资本市场通过注册制、退市新规等深化改革,十四五规划凸显重点战略行业,可沿业绩和政策导向进行配置。

Ø 商品:全球经济恢复下需求叠加供给因素,2021年商品更值得期待。黑色外需成为主导逻辑;有色上行为主,下方空间有限;贵金属或将处于阶段性调整格局中,全年呈现前高后低的走势;原油,全球经济环比修复及美元走弱预期不会发生变化,市场风险偏好整体进一步回升;农产品上行驱动增强。

Ø 债券:关注资产组合中配置价值。社融拐点初现、存单利率见顶回落、债券供需矛盾继续环节、中美利差仍处于高位利多债市;利空因素在于经济持续恢复、货币政策保持中性、工业品价格持续上涨或带动PPI回升超预期。

Ø PE/VC:IPO退出渠道进一步打开成就2020年的股权市场。2021年疫情因素有望弱化、叠加全面注册制,PE/VC市场或将募集、投资、退出全面好转。十四五规划创新驱动发展目标即小康社会健康升级、消费升级、社会科技升级三大趋势,可通过优秀的组合基金、S基金以及单项目进行相关领域布局。

一二级联动下行业机会分析

Ø 医疗健康:老龄化趋势、健康升级,医疗健康为长青赛道,医保压力又直指政策改革,关注两条投资主线:1)低集采概率、高景气细分赛道,如体外诊断;2)创新能力强、研发管线丰富、全球业务拓展分散集采风险。

Ø 新能源产业:电池进步、碳排放政策等全球新能源市场增长趋势明显。一旦产品渗透率超15%,增速将突破临界点再上一个台阶,目前电动车渗透率不足5%,未来可期;锂电设备、电解质、隔膜等为板块内最佳投资赛道。

Ø 半导体:国内半导体需求占全球1/3,但产值仅占7%,国产替代、政策红利、创新周期将驱动产业快速发展。结合不同产业环节市场需求、竞争格局,可布局功率半导体、硅片、IGBT、第三代半导体GaN、射频前端滤波器等。

Ø 大消费:国内是全球最大消费市场,且消费趋向呈现个性化、差别化、品牌倾向,直播等新渠道、供应链优势将加速这一趋势。结合市场规模和增速,饮料类、烟酒类、化妆品、乳制品均是较好赛道,成熟、新兴品牌或品类均可关注。

Ø 信息技术:新一轮科技革命和产业变革加速推进,新冠肺炎疫情下云计算、在线办公等充分体现优势,各行业或加速数智化转型;相对最看好云计算和5G应用两个细分领域,技术创新和资本将驱动相关公司快速成长。


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